В среде людей, выступающих за свободу рынков и защиту частной собственности, очень популярна идея так называемого «минимального государства» (минархизма). Концепция звучит крайне заманчиво для любого капиталиста: давайте оставим от государства только базовые функции — защиту мирных граждан, суды, армию и полицию для защиты прав собственности. Никакой регуляторки, никаких грабительских налогов, никакого вмешательства в экономику. Просто идеальный ночной сторож для вашего бизнеса.

Даже Фридрих Хайек в своей знаменитой «Конституции свободы» писал, что главная задача общества — это сведение к минимуму принуждения одних людей другими. Казалось бы, минархизм — готовое решение. Но на практике эта идея — чистая утопия. На эту тему вышла статья Института Мизеса, которую я для вас перевёл. Вот основные тезисы:

Ловушка «маленьких алхимиков»

Когда инвесторы и мыслители начинают проектировать такое государство, они уподобляются средневековым алхимикам. Они наивно пытаются смешать институты: «Давайте напишем идеальную конституцию, сделаем независимые суды, честные выборы и разделение властей — и тогда Левиафан не вырастет».

( Читать дальше )

Длительный анализ финансовых рынков и регулярное тестирование гипотез приводит к появлению большого количества торговых систем, которые еще не консолидированы в единый портфель. Накапливается слишком большое количество информации и наступает «analysis paralysis» — состояние, в котором вся эта информация начинает мешать принятию решений.

Для дальнейшего прогресса не нужно изучать новые методы или пробовать стать мастером всех рыночных режимов. Путь к этой простой идее был пройден довольно сложный и удалось посмотреть на рынок с разных сторон:

— Превышен порог в 10 000 часов наблюдения за рынком, ручной торговли, построения торговых систем, создания торговых советников и ботов;

— Провел более 10 конференций Смартлаба в качестве модератора/ведущего/шоураннера в зале Трейдинг;

— Выступал в качестве спикера (видео с конференции есть ТУТ);

— Несколько лет модерации форумов Смартлаба;

— Прочитано более 10 книг по трейдингу и инвестициям.

Как определить то, на чем нужно дальше делать фокус?

Большую ценность мне дало личное общение с лучшими людьми в индустрии на конференциях Смартлаба, удалось выделить несколько очень важных вещей.

( Читать дальше )

Нефть девять месяцев стоила в рублях ровно по бюджету — а дефицит почти вдвое больше плана. Я умножил девять справок Минэкономразвития на курс ЦБ: 5 453 рубля за баррель при 5 440 в законе. Премию от закрытого пролива съел рубль, доходы — демпфер. Разбираю, куда уйдут деньги самого дорогого месяца года.

До 5 ноября — Urals за октябрь: моё ожидание выше $100, справка в канале в день выхода — https://t.me/+KxXbmDvqyMMxY2Ri

Коротко

• Нефть девять месяцев стоила в рублях ровно по бюджету — а дефицит почти вдвое больше плана. Я умножил девять справок Минэкономразвития на курс ЦБ: 5 453 рубля за баррель при 5 440 в законе. В лентах этого счёта нет.
• Премию от закрытого пролива съел крепкий рубль, доходы — демпфер и баррели.
• Моё ожидание: до 5 ноября Минэкономразвития назовёт октябрьскую Urals выше $100, но эти деньги уйдут в копилку, а не в смету.

Факты и цифры

• 5 453 рубля — средняя налоговая цена барреля Urals за январь–сентябрь по справкам Минэкономразвития и курсам ЦБ; в законе — 5 440.

( Читать дальше )

За последний месяц акции компании выросли на 100%, а сегодня стрельнули в планку — Мосбирже пришлось запускать дискретный аукцион.

А что случилось? Ведь поливать помоями ВК стало чуть ли не признаком хорошего тона, ведь за шесть лет акции потеряли в цене более85%. 


На субботней конференции Смартлаба, на которой я побывал и написал большой отчет с фотками и слайдами, через одного плевались в сторону ВК: государственная подстилка, менеджмент не умеет в деньги, разработчики криворукие. Зашел в зал, где выступали представители компании, было наполовину пусто…

( Читать дальше )

Павел Гаврилов

Американский рынок завершил октябрь распродажей: 30 октября стало худшим днём с июня: Nasdaq потерял 2,9%. Хотя технологические гиганты отчитались о росте, инвесторы смотрят уже не на выручку, а на то, сколько компании тратят на искусственный интеллект и когда эти вложения окупятся. Разбираемся, что произошло, какие риски ждут рынок в ноябре и как это влияет на нашу Гранд-идею.

Что произошло

В США идёт сезон отчётов за III квартал. На прошлой неделе опубликовали результаты почти все технологические гиганты: Microsoft, Alphabet, Amazon, а другие отчитались раньше.

В целом сезон сильный: по данным FactSet, прибыли компаний из S&P 500 выросли примерно на 30%, большинство отчиталось лучше ожиданий. Но реакция на отчёты технологических компаний была почти одинаковой — продажи, которые в пятницу переросли в общую распродажу.

Индекс Nasdaq, где высока доля технологических компаний, упал на 2,9% и завершил худший месяц с марта 2025 года, более широкий S&P 500 упал только на 1,8%. От исторического максимума Nasdaq снизился на 12%.

( Читать дальше )

📌 Обновил мою таблицу платёжеспособности эмитентов облигаций из сектора лизинга по отчётам за 1 полугодие и 9 месяцев 2026 года.

1️⃣ КРИТЕРИИ ТАБЛИЦЫ:

• Рассмотрел 38 лизинговых компаний по 7 критериям:

1) Место в топе по объёму нового бизнеса и размеру портфеля. Чем компания меньше и ближе к концу таблицы, тем выше вероятность резкого ухудшения фин. устойчивости (мало лизингополучателей). Красным цветом выделил компании, которые спустились в топе за 1 полугодие. Некоторых компаний нет в рэнкинге Эксперта РА, их места в топе указал приблизительно (≈), по данным из отчётов.

2) Кредитный рейтинг.

3) Регулярность налоговых задолженностей с начала года. В 2026 году из 22 дефолтов у 18 компаний накануне были налоговые задолженности, но у ЛК редко возникают задолженности из-за специфики начисления налогов (у Соби-Лизинга перед дефолтом не было).

4) Доля долга по облигациям. Если она высокая, возможно, банки не одобряют кредиты + могут быть проблемы с рефинансированием при стрессе на рынке облигаций.

( Читать дальше )

( Читать дальше )

В мае 2007 ВТБ разместил акции по 13.6 копейки. Торги на ММВБ начались 28 мая.

Наш инвестор купил на IPO 500 тыс. акций за ₽68 тыс. Не продавал их, не добавлял своих денег, а дивиденды после вычета налога 13% снова вкладывал в ВТБ.

______

⚫️ 2008–2009. Дивиденды и обвал

В 2008-м банк выплатил ₽670 до налога на первоначальный пакет. Рыночная дивдоходность — около 1.42%.

2 марта 2009 года акция в моменте стоила 1.9 копейки. Первоначальный пакет оценивался в ₽9500. Минус 86% к IPO.

Осенью банк разместил ещё 3.74 трлн обыкновенных акций примерно на ₽180 млрд. Их количество выросло с 6.72 до 10.46 трлн.

Дивдоходность выплаты 2009-го — около 1.05%.

______

⚫️ 2010–2011. Небольшие выплаты

Рыночная дивдоходность — около 0.69% и 0.62% соответственно.

______

⚫️ 2012. Возможность выйти

С 12 марта по 13 апреля участникам IPO предложили продать акции по первоначальной цене: 13.6 копейки. Лимит — ₽500 тыс. на человека.

Выкупали не больше количества, купленного на IPO и сохранившегося к 1 февраля 2012-го. Наш инвестор мог вернуть ₽68 тыс., но решил остаться.

( Читать дальше )

ФосАгро опубликовала финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2026 года. Ценовая динамика и восстановление производства в III кв. помогли выручке, но операционная прибыль всё равно чувствительно снизилась. Из-за повышенных инвестиций растёт долговая нагрузка и, соответственно, снижается FCF, как итог дивидендная база за 9 месяцев равна 0, но СД ФосАгро рекомендовал дивиденды:

⏺ Выручка: 446,1₽ млрд (+1% г/г)
⏺ Операционная прибыль: 77,1₽ млрд (-33,2% г/г)
⏺ Чистая прибыль: 31,3₽ млрд (-67,3% г/г)

💬 Операционные результаты компания с конца прошлого года перестала публиковать, но учитывая выручку, данные РЖД по перевозки удобрений, то производство восстановилось в III квартале, не забываем, что ещё в марте-апреле случились прилёты БПЛА по заводу Апатит в Череповце. С прошлого года произошло перераспределение в пользу тройных удобрений (DAP, NPK, MCP — цена на них выше, такие результаты были достигнуты благодаря комплексу в Балакове), цены из-за ситуации на Ближнем Востоке подскочили (начиная со II квартала), как вы понимаете это повлияло на выручку.

( Читать дальше )

У «Яндекса» появляется риск, который необходимо учитывать при оценке акций. Компания годами увеличивала долю своего поисковика, отбирая аудиторию у Google. Но теперь меняется сам способ поиска информации. И победа в прежней конкуренции вовсе не гарантирует сохранения будущих доходов.

В четвёртом квартале 2021 года доля «Яндекса» на российском поисковом рынке составляла 60,2%, а в четвёртом квартале 2025-го достигла 69,3%. Прибавка на 9,1 процентного пункта. По качеству решения повседневных задач наш поисковик, на мой взгляд, ему как минимум не уступал.

Инвестиционная логика выглядела понятной. Больше поисковых запросов — больше возможностей показать рекламу, привести покупателя и заработать. Высокая рентабельность этого бизнеса позволяла финансировать остальные направления. Однако нейросети постепенно меняют привычную последовательность действий пользователя.

Это уже видно по российской аудитории. По данным Mediascope, месячный охват самостоятельных ИИ-сервисов в сентябре 2026 года достиг 55% населения старше 12 лет против 26% осенью 2025-го. Ежедневный охват составил 12%. Причём ответы ИИ внутри поисковиков и чат-боты в мессенджерах в эти показатели не входят.

( Читать дальше )