Компания Яндекс выпустила отчет за 1 кв. 2024 года, (https://ir.yandex.ru/financial-releases?year=2024&report=q1) и вот на что я обратил внимание:

▪️ Новой информации о судьбе миноритариев Яндекса по-прежнему нет. Квартальный отчет выпустила не только нидерландская Yandex N.V., но и российская МКПАО «Яндекс». Отчеты несколько отличаются, что свидетельствует о фактическом разделении бизнеса. Но в отчетности МКПАО, вопреки ожиданиям, нет никакой новой информации о процедуре и сроках обмена акций 🇳🇱YNDX на акции 🇷🇺YDEX.

▪️ Яндекс.Маркет проигрывает конкуренцию.


Снова произошла перетасовка сегментов, в рамках которой бывший сегмент «Мобильность» (Такси, Еда и пр.) объединили с сегментом «Е-Коммерс» (Маркет). Вероятно, это делается для скрытия плохих результатов последнего. Оборот площадки вырос всего лишь на 42% г/г (до 199 млрд ₽), в то время как OZON отчитался о росте оборота на 88% (до 570 млрд ₽). У нас нет официальных данных от Wildberries за 1 кв. 2024, но по итогам 2023 года WB также нарастил оборот на уровне около 80%. Крупнейшие игроки отрываются всё сильнее, выходя на положительную динамику финансовых потоков, в то время как Яндекс не хочет демонстрировать плохие показатели для своих инвесторов.

Сегодня Сбер отчитался о результатах за 2023 год. Чистая прибыль за полный год составила 1,508 триллиона рублей. Заработал он эту сумму следующим образом:

▪️ Чистые процентные доходы (доходы от кредитов минус уплата процентов по депозитам) = +2,56 трлн ₽.

▪️ Чистые комиссионные доходы (эквайринг и комиссии за разные сервисы, в т.ч. за дебетовые карты минус кешбеки и минус оплата услуг НСПК и платежной системы МИР) = +764 млрд ₽.

▪️ Резервы на «проблемные» кредиты = -265 млрд ₽.

▪️ Операционные расходы (зарплаты, аренда помещений, реклама, разработка и прочее) = -924 млрд ₽.

И глядя на первую цифру (2,56 триллиона доходов по процентам), невольно начинаешь задумываться о магии.

Магия Сбера работает следующим образом: огромная часть населения считает этот банк единственным надежным местом для хранения сбережений. Люди готовы немного терять в доходности по вкладам, приобретая взамен спокойный сон по ночам. Но и это ещё не всё:

Из 22,9 триллионов рублей, которые лежат на счетах физлиц в Сбере, почти 11 триллионов лежат на текущих счетах и счетах до востребования.

Яндекс опубликовал отчетность за полный 2023 год. Компания повторила прежнюю информацию о разделении бизнеса, а также рассказала, что условия продажи российского бизнеса утверждены советом директоров, а всеобщее собрание акционеров по данному вопросу назначено на 7 марта 2024 года. Так что уже через три недели судьба корпорации полностью будет решена. И возможно, 1 квартал 2024 станет последним в истории объединенной корпорации под управлением нидерландского юрлица.

В отчётности есть интересная «аномалия», которая может являться свидетельством существования непубличного соглашения, которое позволяет забрать из России больше денег, чем было официально озвучено.

Для начала давайте кратко пройдёмся по основным цифрам и интересным фактам из годового отчёта, а во второй части публикации я расскажу, что я имею ввиду под «аномалией».

1). Основные факты и цифры

Выручка Яндекса выросла на 53% в сравнении с 2022 годом и достигла 800 млрд ₽ за полный 2023 год. Отношение рыночной капитализации к выручке (price to sales, P/S) составляет 1,5. Это аномально низкий показатель для технологической компании, способной расти на 40-50% в год на протяжении нескольких лет кряду. Очевидно, это связано с опасениями вокруг сделки по разделению бизнесов.

⚡️ Индекс Мосбиржи полной доходности впервые превысил значение конца 2021 года.

Всё падение 2022 года полностью отыграно. Следующая важная для хейтеров российского фондового рынка скрепа может лопнуть совсем скоро: до исторического максимума осталось всего 9%.

Говоря о рынке российских акций, очень важно смотреть именно на индекс полной доходности. Компании распределяют значительную часть своих доходов среди акционеров путем выплаты дивидендов. Это учитывается в MCFTR, но не учитывается в ценовом индексе IMOEX, на который привыкли все смотреть.

Есть и ещё один важный момент. Обыкновенный частный инвестор, неукоснительно покупавший акции российских компаний на протяжении последних 5 лет, имеет сейчас усреднённую годовую доходность на уровне 17% годовых. Не так много, но и в минусах он, вопреки распространенному стереотипу, не сидит. Дело в том, что 2022-2023 годы были прекрасным временем для такого частного инвестора. Временем, когда акции прекрасных компаний раздавали за копейки, они буквально валялись под ногами, а все вокруг в панике бегали кругами, и никто не хотел эти бесплатные деньги поднимать.

В этом посте я расскажу, как я придумал себе инвестиционную стратегию, которая очень эффективно работает вот уже шестой год. Я также попытаюсь разобраться, с чем связан «феномен таблички»: почему сделанный на коленке инструмент вдруг начали использовать тысячи человек, а я (как автор) вдруг стал популярным в узких кругах. Начнём по порядку...

Суть моей стратегии

На дворе было лето 2018 года. Я всерьез задумался над вопросом: что делать с деньгами, которые лежат на вкладе под довольно скромные проценты? Это сейчас вклады под 15-16% норма, а тогда ключевая ставка была низкой, и вклады у меня были под 6-7% годовых. Валюта тоже была, но положить её под адекватный процент — задача и тогда была не из простых (а сейчас и подавно).

Ретроспективно (заглядывая в будущее, т.е. в сегодняшний день) можно было советовать к покупке однушки у метро, но а) я не настолько богат; и б) тогда это было не так очевидно. В любом случае, несмотря на обрушение российского рынка ценных бумаг в 2022, сейчас с доходностью всё в порядке. Но пост не об этом.

В Форбс вышла интересная статья о процессе раздела Яндекса. Фактически, в ней подтверждаются все мои мысли месячной давности о существовании двух сценариев с совпадающим описанием: раз и два. Месяц назад я пришёл к выводу, что Плохой сценарий с превращением миноритариев в минеторитариев — гораздо более вероятный. Но Форбс в новой статье добавил немного важных деталей. Они объясняют, почему сделка так затягивается. А у Хорошего сценария появляется чуть больше шансов.

Дело в том, что Консорциум покупателей оказался неоднородным. Какие-то важные парни решили зайти в сделку через задний вход, скупив часть акций $YNDX во внешнем контуре и на открытых рыночных торгах. И им очень важно реализовать Хороший сценарий и провести конвертацию в акции МКПАО «Яндекс». Т.е. они с нами в одной лодке. С другой стороны, есть важные парни старой закалки, которые по-прежнему считают, что российский МКПАО «Яндекс» следует отжать грубой силой, взамен перечислив кучу кеша на нидерландские счета материнского холдинга (Плохой сценарий). И эти две группы важных парней никак не договорятся, потому что их интересы очень сильно конфликтуют.

Магнит выплатит дивиденды из нераспределенной прибыли прошлых лет в размере 412₽. До последнего не определял компанию в «Дивидендных козлов», оставляя её единственной в категории «Неопределившиеся». Следует понимать, что это распределение не заработанной в 2023 году прибыли (такое распределение ещё впереди), а из оставшихся с 2022 года денег.

У меня в данный момент акций Магнита примерно в 3 раза больше, чем должно быть по стратегии. Все дело в неразберихе в плане веса компании в Индексе Мосбиржи. Сначала её вес был резко увеличен, и я активно покупал акции $MGNT по 4000-5000₽, чтобы довести вес в портфеле до требуемого. А потом вес в индексе был резко сокращён. И мне нужно было либо продать 2/3 акций примерно по 5400₽ (ещё и налоги с прибыли заплатить), либо оставить. И просто не покупать акции в следующие пару лет, пока естественным образом портфель не вырастет — ситуация в таком случае придёт в норму без суетливых действий. Я решил оставить, хоть это и создавало риск немного отстать от индекса, если акции упадут в цене. Как видим, ситуация развилась по удачному для меня сценарию.

Я являюсь миноритарным акционером Яндекса с 2018 года. Более 5 лет акции компании не покидают мой портфель. Я пристально слежу за компанией на протяжении долгого времени. Вчера вышло сразу две новости от международных агентств — Reuters и Bloomberg, которые немного всколыхнули инвест-сообщество и напомнили всем о том, что до конца года состоится мега-сделка по разделу компании. Для меня это не является новостью. Дело в том, что Яндекс долго и упорно отсуживал право сохранения листинга на американской бирже Nasdaq — и все-таки сохранил его, предоставив гарантию решения проблемы российских активов до конца года. О том, что время поджимает, знают и контрагенты по Сделке. Они понимают, что сохранение листинга и лица имеют для Яндекса большое значение, так что его можно «прижать», выторговав лучшие условия. Похоже, лучшие условия выторгованы — Нидерландский Яндекс (читай — Волож) в рамках Сделки продаст не контрольный пакет российского подразделения, а всё российское подразделение разом.

Посмотрел интервью Тимофея Мартынова с представителем компании Юрием Максимовым. И у меня бомбануло от услышанного настолько, что пришлось записывать свои комментарии:

youtube.com/live/2L0t75aQE5Y

Это будет полезно не только для тех, кто является инвестором в акции ПАО «Группа Позитив», но и в целом для всех. На конкретном примере я пытаюсь объяснить, почему допэмиссия акций — это плохо для текущих миноритарных акционеров. Даже в таком «эпическом» случае, как этот.

Да, это снова я со своими итогами. Ну раз в год можно и потерпеть. Я уже пять лет в режиме полной открытости рассказываю о том, как я формирую свой собственный «мини-пенсионный фонд». Моя цель — накопить достаточное количество средств, которые могут покрывать типичные расходы нашей семьи на протяжении всей жизни. По моим расчетам, для этого достаточно иметь сумму, равную 300 среднемесячным расходам. Кстати, в следующей (заключительной) части годового отчета я расскажу, насколько я далеко от цели, и сколько еще осталось.

В первой части я рассказывал о своем портфеле российских акций, а эта часть — о моих валютных вложениях.

Две трети всего объема моего «мини-пенсионного фонда» — валюта. Правда, очень важный момент: большую долю занимают замороженные иностранные акции. Сами посмотрите, насколько это много:

Условно свои валютные вложения я делю на 3 кучки: американские акции, валютные облигации, акции остального мира (преимущественно китайские). Результаты буду описывать также с разбитием на эти три категории.