Риск появления нового Lehman Brothers (инвестиционный банк, банкротство которого стало триггером кризиса 2008).

Терпит крах наиболее популярная инвестиционная стратегия (60% акции и 40% облигации) среди крупнейших международных инвестиционных и пенсионных фондов. Квартальное падение достигает 15% — в самый худший период 2008 падение составляло 12%, в COVID кризис 1 кв 2020 падение было лишь на 10.5%. Сейчас падает все – акции и облигации, причем падают рекордными темпами.

▪️ Стратегия считалась сбалансированной защитой против кризисов, т.к. обычно облигации росли при падении акций.

▪️ Под этой стратегией функционируют фонды, активы которых превышают десятки триллионов долларов.

▪️ Это стратегия частично распространялась на некоторые хэдж фонды, в конце 2021 многие были нашпигованы под завязку плечами.

▪️ Никто из рыночных гуру Wall-St не ждал подобного в 2022

▪️ Кто-то обязательно дрогнет после подобных рыночных движений, ждем падения крупного фонда или банка

Казначейство США устраняет возможность  для погашения российских внешних обязательств после 25 мая. Причем документ называется максимально пренебрежительно «Положение о санкциях в отношении вредоносной иностранной деятельности России». Потрясающе! ))

Одновременно с этим, Минфин России носится, как угорелый, пытаясь всунуть честно заработанные деньги в пасть обнаглевшим иностранным инвесторам и функционерам.

Не совсем понятна позиция Минфина России, который навязывает свои долговые обязательства, принуждая инвесторов принять платежи по обязательствам в условиях тотальной войны и всех рестрикций, которые получила Россия.

В контексте текущей ситуации такая позиция весьма абсурдна. Государству заблокировали все иностранные активы, цинично унижают на международной арене, но нет – мы пытаемся играть в хороших парней. Все было уже сказано в апреле.

Формально все подходит к первому дефолту с 1917 года, т.к. даже в 1998 Россия платила по внешним обязательствам. Но сейчас не будет никаких изменений, даже при реализации кросс дефолта.

Рынок трежерис парализован, Казначейство США практически полностью лишилось возможности размещать значимые объемы на открытом рынке. Чистое размещение трежерис с марта по апрель составило $28.9 млрд (где облигации сроком свыше года разместили на $256 млрд, а чистое погашение векселей составило $227 млрд). С 1 по 19 мая по моим расчетам чистое погашение составило $36.9 млрд, следовательно с 1 марта по 19 мая чистые погашения на $8 млрд.

Казначейство США на фоне парализованного рынка готовится к худшему, запасаясь кэшем и сильно зажимая расходы бюджета. На счетах ФРС $866 млрд кэша от Казначейства (+ $800 млрд с декабря). С 1 марта по 19 мая 2022 прирост кэша на $180 млрд обусловлен изъятием $308 млрд долл из экономики за счет рекордного профицита бюджета.

С 15 декабря за 2 месяца Казначейство успело воспользоваться конъюнктурой и занять свыше $600 млрд, когда инвестиционное сообщество по инерции функционировало еще с отключенными мозгами и поглощало по «супервыгодному» предложению трежерис по 2% при инфляции 9%.

Предполагается, что с 1 июня ФРС начнет сокращать баланс. На самом деле изъятие ликвидности уже идет почти полгода. Даже аналитики Wall-St не могут адекватно читать баланс ФРС, не учитывают операции Казначейства, которые оказывают фундаментальное значение на ликвидность в системе.

За последние 2 года ФРС перекрывала свыше половины от общей эмиссии облигаций всех национальных эмитентов. Сейчас наступает новая реальность – постQEшный синдром, который выражается в общей ломке и отчаянии.

Текущая потребность экономики США в эмиссии нового долга составляет около 2.7-3 трлн долл в год, не считая 9-10 трлн, которые ежегодно необходимо рефинансировать. Частный долг растет почти на 1 трлн, государственный долг на 1.7-2 трлн. Частный долг без учета MBS и агентских бумаг растет на 400 млрд за год против 1 трлн во втором квартале 2020. Темпы прироста долга резко падают на фоне снижения интенсивности выкупа от ФРС в 2021 и по мере деградации долгового рынка.

Нагрузка на долговой рынок огромная и опасность в том, что помимо продаж от ФРС, долговой рынок функционирует в условиях рекордно отрицательных реальных ставках, что обнуляет спрос на новые долги.

С июня будет много крови и боли. Эти процессы растянуты во времени, не стоит ждать молниеносной реакции, но деградация неизбежна.