Блог компании Открытие Инвестиции | Бюджетное правило способно краткосрочно укрепить рубль до 67–65 за доллар

После годового перерыва бюджетное правило возвращается и в модифицированном виде.

С пятницы 13 января 2023 года, в рамках реализации Минфином России механизма бюджетного правила, Банк России вновь возобновит операции по покупке и продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке.

С 13 января по 6 февраля включительно ЦБ продаст валюту в объёме 54,5 млрд рублей.

Покупки валюты со стороны ЦБ в январе не приведут к существенному укреплению рубля.

Продажи юаней со стороны регулятора составят около 4% от средних ежедневных объёмов прошедшего месяца. При этом укрепление рубля может стать результатом оценки рынком будущих действий ЦБ и Минфина в рамках нового бюджетного правила. На январь 2023 года Минфин ожидал базовый объём нефтегазовых доходов на уровне 585,1 млрд рублей. Далее в феврале 669,8 млрд рублей (+14% к январю), а в марте еще больше — 675,5 млрд рублей (+15% к январю).

В ближайшие месяцы сохранится ситуация с недополученными нефтегазовыми доходами.

С 5 февраля вступает в силу эмбарго ЕС на нефтепродукты из РФ. С учётом снижения цен на нефть Brent и информации о росте дисконта цены Urals к Brent рынок может закладываться на то, что в ближайшие месяцы нефтегазовые доходы будут снижаться. А значит объёмы продажи валюты из ФНБ могут существенно возрасти, что будет препятствовать ослаблению рубля или даже провоцировать его некоторое укрепление.

Укрепления рубля к юаню на 2–3% и укрепления рубля к доллару на 2–3% возможно.

После просадки в начале января до $78/барр. цены на нефть Brent восстановились до $83/барр. По словам вице-премьера Александра Новака, стоимость фрахта из-за рисков перевозчиков и контрагентов существенно выросла за последнее время и поэтому дисконт Urals k Brent тоже увеличился и стал проблемой. При этом Новак отметил, что дисконт, подобно ситуации после весны 2022 года, может и уменьшиться.

Значение курса USDRUB оцениваем в диапазоне 69–68 рублей за доллар.

Если допустить, что Brent вернется к уровням $85/барр. (конец декабря) и дисконт Urals k Brent возвратиться к привычным для 2022 года $25-$30/барр., то продажи Urals могут стать $60-$55/барр. При таких параметрах справедливое значение курса USDRUB будет колебаться в диапазоне 69–68 рублей за доллар. Но сейчас дисконт выше и цены на нефть ниже. Поэтому потенциал снижения курса до 67–65 рублей за доллар пока сохраняется.