Блог компании БКС Мир инвестиций | Фавориты стратегии 2024: рост до 12%

После выхода стратегии аналитиков БКС на 2024 г. в середине декабря все долгосрочные фавориты показали заметный рост. Посмотрим, кто выглядел наиболее уверенно.

Позитивный взгляд на российский рынок

В стратегии 2024 аналитики подтвердили позитивный взгляд на рынок на горизонте 12 месяцев, но рекомендовали обратить внимание на отдельные бумаги. В свете более крепкого рубля и замедления роста ВВП целевое значение индекса МосБиржи было снижено на 7%, до 4000, с дивидендами, а общий потенциал роста оценивался в 32%.

Аналитики учли влияние возросших процентных ставок и ждут, что с конца II квартала они начнут снижаться в свете замедления инфляции и необходимости запускать экономику. На этом фоне, а также в преддверии дивидендного сезона российский рынок будет расти.

Долгосрочные фавориты — потенциал роста сохраняется

В число долгосрочных фаворитов вошли семь компаний: Северсталь, Мечел-ао, Татнефть-ао, ЛУКОЙЛ, Сбер-ао, TCS и Магнит. Аналитики отметили, что фавориты дают +10–15% к росту против индекса за последние 10 лет. ЛУКОЙЛ и «обычка» Татнефти также включены в дивидендную корзину.

С даты выхода стратегии вся семерка демонстрирует явный рост. Лидируют Северсталь, Мечел и Магнит, подорожавшие на 12%. Отстает Сбер-ао, который прибавил всего 2%. Поговорим о каждой бумаге по отдельности.

Северсталь

Позитивный взгляд, цель на год — 2000 руб.

В стратегии целевая цена была понижена на 5% во многом из-за ожиданий укрепления рубля. С учетом избыточной доходности 40% позитивный взгляд был подтвержден. С даты выхода стратегии бумага подскочила в цене на 12%.

Северсталь не платит дивиденды с конца 2021 г., и на балансе накопились весомые денежные средства. По мнению аналитиков БКС, дивидендная «передышка» не будет длиться вечно, и выплаты возобновятся уже в 2024 г. Доходность составит 15%, но при выплате ранее накопленных средств может вырасти более чем вдвое.

Поддержку финансовым показателям компании окажет ожидаемый рост внутренних цен на сталь в 2024 г. вслед за китайскими котировками. К рискам относятся ужесточение монетарной политики и стагнация деловой активности в России, а также медленный рост экономики Китая.

Северсталь — ставка на качественный бизнес с самой высокой рентабельностью в секторе. Акции сталевара торгуются с дисконтом в 30% против исторических значений по Р/Е — низкий уровень в условиях ожидаемого роста цен на сталь в мире и России.

В конце декабря аналитики БКС подтвердили топ-идею «Лонг Северсталь, НЛМК и ММК» в ожидании дальнейшего увеличения стоимости акций еще на 15% до конца марта на фоне роста цен на сталь. Аналитики отметили заявление гендиректора Северстали, который ожидает 100%-ную загрузку мощностей компании в 2024 г., а также рост спроса еще на 1–2% в дополнение к 7%, ожидаемым по итогам 2023 г.

Мечел-ао

Позитивный взгляд, цель на год — 630 руб.

В стратегии аналитики отмечали, что трансформация кредитного профиля — центральный аспект в инвестиционном кейсе Мечела. За 7 лет компания сократила чистый долг более чем вдвое, а соотношение Чистый долг/EBITDA упало с 11х до 3,4х в I полугодии 2023 г.

За 2023 г. бумага прибавила в цене более 100%, но аналитики все еще видят мощный потенциал роста — практически в 2 раза в 2024 г. С даты выхода стратегии в середине декабря, то есть за неполный месяц, бумага уже укрепилась на 12%.

По мнению аналитиков БКС, дальнейшее снижение долговой нагрузки и потенциальный выход на отрицательный чистый долг в 2026–2027 гг. послужат мощными катализаторами для акций Мечела. Еще один позитивный аспект в краткосроке — ожидаемый рост экспортных цен на коксующийся уголь и внутренних цен на сталь, а также устойчивое восстановление экспортных отгрузок.

Ключевые риски заключаются в монетарном ужесточении и стагнации деловой активности в России. Если политика ЦБ будет жесткой долгое время, чистая прибыль Мечела может оказаться под некоторым давлением, но, по мнению аналитиков, компания способна обслуживать долг в полном объеме: стальной сегмент стабилен, добывающий — растет.

Аналитики БКС отмечают существенный и неоправданный дисконт Мечела в 50%+ против сталеваров по Р/Е. Компания проходит длительную позитивную трансформацию в плане долга, а восстановление продаж коксующегося угля и рост цен на сталь поддержат бизнес Мечела в 2024 г.

После выхода стратегии Мечел опубликовал данные по добыче угля в ноябре. Объемы выпуска и продаж коксующегося угля остались на уровне октября и в рамках исторического диапазона. За январь – ноябрь компания произвела чуть более 3 млн т сырья и может немного превысить наш прогноз на 2023 г.

Уже в этом году правительство РФ вывело уголь из-под действия курсовых экспортных пошлин. Потенциальный эффект для всей отрасли оценивается в $1,1–1,5 млрд, а прибыль Мечела (в текущих ценах) в 2024 г. может увеличиться на 4%, по оценкам наших аналитиков.

Татнефть-ао

Позитивный взгляд, цель на год — 850 руб.

В стратегии аналитики понизили целевую цену по обыкновенным акциям Татнефти на 3%. Позитивный взгляд был подтвержден. У Татнефти наиболее привлекательная оценка среди нефтегазовых компаний, а дивидендные ожидания могут быть сильно превышены, если компания выплатит больше минимальных 50% чистой прибыли. С середины декабря бумага прибавила 7%.

Выплата промежуточных дивидендов в размере 100% прибыли за III квартал 2023 г. по РСБУ может указывать на то, что компания возвращается к высоким дивидендным выплатам. Это должно найти подтверждение в итоговых дивидендных выплатах за 2023 г. и, на взгляд аналитиков БКС, выглядит весьма вероятным.

Из позитива: стратегия развития Татнефти до 2030 г. нацелена на долгосрочный рост и предусматривает целевой уровень нефтедобычи в 810 тыс. барр. в сутки — гораздо выше пикового уровня добычи в постсоветскую эпоху. Если на горизонте 12 месяцев появятся признаки оживления мирового спроса на нефть, акции Татнефти могут показать опережающую динамику.

В нефтяном секторе хорошая прибыль, сильные дивиденды, но непредсказуемая налоговая политика, отмечают аналитики БКС. Еще один риск заключается в укреплении рубля, что может сказаться на рентабельности.

ЛУКОЙЛ

Нейтральный взгляд, цена на год — 8500 руб.

На фоне укрепления рубля аналитики понизили целевую цену по акциям ЛУКОЙЛа на 7%, до 8500 руб., и поменяли взгляд на нейтральный с позитивного. С даты выхода стратегии бумага укрепилась на 5%.

Возможность выкупа акций ЛУКОЙЛа с 50%-м дисконтом остается главным потенциальным катализатором. Если правительство одобрит выкуп до 25% акций у инвесторов из недружественных стран с дисконтом не менее 50% к текущим ценам, по нашим оценкам, стоимость акций ЛУКОЙЛа может увеличиться на 15–34% — в зависимости от конкретных параметров сделки.

По мнению аналитиков БКС, промежуточные дивиденды подтверждают привлекательную дивдоходность за 2023 г. Оценка дивидендных выплат на 2023 г. немного понижена — до 1000 руб. на акцию — со все еще привлекательной дивидендной доходностью на уровне 14%, но аналитики отметили возможность превышения этого уровня.

Также подтверждена парная торговая идея «Лонг ЛУКОЙЛ / Шорт Сургутнефтегаз-ап». Сплит акций ЛУКОЙЛа существенно увеличит число потенциальных инвесторов, а рекордные дивиденды, которые ожидаются по итогам 2023 г. Это не разовый случай, а основа для дальнейшего роста.

В конце декабря стало известно, что ЛУКОЙЛ в 2023 г. начал добычу на месторождении имени Грайфера в Каспийском море. Наши аналитики позитивно восприняли сообщение, поскольку запуск уже третьего проекта в Каспийском море позволит компании сохранить добычу и налоги в регионе на текущих уровнях.

Что касается рисков, продолжающееся ралли в рубле может повлиять на рентабельность. Политика правительства, в том числе повышение ставки ЦБ, может еще сильнее поддержать рубль и привести к падению стоимости нефтяных бумаг в рублевом выражении.

Кроме того, цены на нефть могут упасть ниже $80 за баррель, несмотря на все усилия ОПЕК+. Если подтвердятся опасения по поводу состояния экономик США и Китая, цены на Brent могут опуститься ниже $80 за баррель.

Сбер-ао

Позитивный взгляд, цель на год — 370 рублей

В стратегии аналитики немного улучшили оценку после рекордного III квартала 2023 г. с учетом ожидаемой высокой рентабельности и хорошего дивидендного потенциала и сохранили позитивный взгляд на акции Сбера. C даты выхода стратегии бумага укрепилась на 2%.

Рекордные результаты Сбера в 2023 г. с высоким уровнем рентабельности, новая стратегия на 2024–2026 гг. и дивиденды формируют фундаментально сильный инвесткейс в банковском секторе. Оценка привлекательная, учитывая рентабельность на капитал (ROE) на уровне 24% и сильный дивидендный потенциал.

В рамках своей стратегии Сбер намерен достичь ROE выше 22% в год за счет среднего уровня банковской чистой процентной маржи (NIM) 5,5%+ и средних темпов роста кредитов и средств физических лиц на 10% в год. Клиентская база Сбера насчитывает 108,2 млн активных розничных и 3,2 млн активных корпоративных клиентов (октябрь 2023 г.).

Ключевые риски заключаются в слабой макроконъюнктуре. Потенциально более серьезное ужесточение денежно-кредитной политики может подразумевать риски для дальнейшего выпуска кредитов, а также качества активов.

В конце декабря аналитики БКС закрыли идею «Лонг Сбер». Краткосрочный ререйтинг акций сдерживало ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ во II полугодии 2023 г., но фундаментальный позитивный взгляд на Сбер сохранился.

TCS

Позитивный взгляд, цель на год — 5400 рублей

В стратегии аналитики повысили целевую цену в свете улучшения финансовых прогнозов и подтвердили позитивный взгляд на акции TCS. Сильный рост клиентской базы обеспечивает рост бизнеса и доходов, а диверсификация выручки служит защитным фактором в различные циклы экономики. С даты выхода стратегии бумага подорожала на 9%.

TCS имеет сильные позиции в финтехе и растущую клиентскую базу, которая достигла 37,6 млн в III квартале 2023 г. Компания активно развивает различные направления бизнеса (кредитование, МСБ, инвестиции, страхование) и остается сильным финтех-игроком. Потенциальная редомициляция с Кипра может стать краткосрочным катализатором для акций.

Аналитики БКС предупредили и о рисках: в случае ухудшения макроэкономической ситуации и качества активов показатели отчета о прибыли и убытках (P&L) могут оказаться под давлением. Кроме того, ужесточение регулирования также может сказаться на возможностях роста.

В конце декабря аналитики БКС закрыли топ-идею «Лонг TCS». Несмотря на значительный рост клиентской базы и сильные финансовые результаты, котировки не показали ожидаемого ререйтинга краткосрочно. Вместе с тем с фундаментальной точки зрения позитивный взгляд на компанию не изменился.

Магнит

Позитивный взгляд, цель на год — 9000 рублей

В стратегии аналитики повысили целевую цену на 22% и подтвердили позитивный взгляд на бумаги Магнита после возобновления дивидендов. В целевой цене аналитики учли дивиденды на 12 месяцев и снизили заложенный в оценку дисконт за неопределенность в корпоративном управлении. С середины декабря бумага подросла на 12%.

После выхода стратегии Магнит сообщил, что акционеры на ГОСА 28 декабря утвердили ранее объявленные дивиденды за 2022 г. (412 руб. на акцию) и избрали совет директоров (СД) — позитивная новость. Однако неопределенность относительно уровня листинга сохраняется: состав СД не дал уверенности в возможности его повышения.

Магнит как один из лидеров продуктовой розницы выигрывает от тренда на консолидацию рынка, а спрос на продукты в целом устойчив к неопределенностям. Усложнение операционной среды позволяет крупным игрокам, таким как Магнит, увеличивать долю рынка за счет менее эффективных конкурентов.

Есть и стратегические риски. За 9 месяцев 2023 г. Магнит отставал по росту выручки от ключевого конкурента X5 Group, и неясно, продолжится ли отставание в этом году. Кроме того, пока непонятно, насколько активно компания будет инвестировать в недавно купленный онлайн-маркетплейс KazanExpress.

Аналитики БКС закрыли парную идею «Лонг Магнит / Шорт МТС». Идея показала чистый спред в 16% за полтора месяца (совокупный спред — 18%) на фоне ожидания дивидендов Магнита. Доход был зафиксирован в преддверии закрытия реестра под дивидендные выплаты (11 января). На более длинном горизонте в 12 месяцев позитивный взгляд на Магнит не изменился.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией