• BBB от АКРА 01.12.23, BBB от НКР 28.04.23
• купон до 11% квартальный, YTM~11,5% 
• 2 года, объем 200 млн. CNY

Ключевой актив компании – Славянский НПЗ в г. Славянск-на-Кубани (Краснодарский край). Крупный бизнес, делает ~160 млрд. годовой выручки и ~1,5% объема переработки нефти в РФ

🌀Бизнес-модель выглядит так:

Покупают сырье у больших ВИНКов. Диверсификация по поставщикам присутствует – доля крупнейшего чуть выше 20%. Далее перерабатывают в широкий ассортимент продукции – бензины, газойли, керосин, мазут и др. И продают, в основном на экспорт в Азию и Африку. Схема экспорта непрозрачная, работают через собственных и сторонних трейдеров

💰Что здесь по финансам:

• Выручка 9м’23 – 120,1 млрд. (-5,3%), П2023 – 171,7 млрд. (+6%)
• EBIT 9м’23 – 15,1 млрд. (-35%), EBITDA П2023 – 23,6 млрд. (+10,9%)
• Прибыль 9м’23 – 7,7 млрд. (-35%)

Компания ждет сильный годовой результат, но даже без него – зарабатывает вполне хорошо. Снижение прибыли может смущать, но ранее в 2022 она выросла более, чем вдвое г/г за счет увеличения доли продуктов с высокой добавленной стоимостью и поступлений по «обратному акцизу»

( Читать дальше )

• Для себя их рассматриваю как парковку валютной позиции, поэтому приоритет отдаю купону: держать до погашения не планирую, бумаги спокойные, к скачкообразному раскрытию YTM не склонные
• На более длинный горизонт, что тоже стратегия (чем дольше, тем вероятнее ослабление рубля, а это основное, ради чего стоит идти в инструмент) – есть смысл ориентироваться именно на YTM
• Под ЛДВ сейчас подходят только Полюс RU000A1054W1 и Металлоинвест RU000A1057D4 (в табличке подсвечены зеленым)
• Ликвидность местами страдает, надо соотносить со своими объемами

💲Ставку ЦБ нам официально обещали подержать высокой, и это может подпортить сценарий с быстрым USDRUB 100+ «сразу после выборов» (ожидания по ставке тут, конечно, не главное, но тоже фактор, да и других пока хватает)

Про новые выпуски:

🪨Уральская сталь: A/AA-, купон 7,25-7,5% квартальный (YTM~7,4-7,7%), 2 года, 300 млн. CNY. Сбор 19.02

Верхний рейтинг – НРА, нижний АКРА, но материнский ЗТЗ с АКРой больше не работает, поэтому не факт, что и тут будут продлевать. Рублевые бумаги Стали рынок прайсит вполне в диапазоне AA-, по совокупности можно считать ее качество плюс-минус сравнимым с Русалом или чуть лучше

( Читать дальше )