ВТБшник:

• Продажа СИА якобы не связана со сделкой ВТБ-Марафон
• ВТБ не финансирует новую сделку

Магнит:

• мы хотим завоевать аптечную розницу, для масштабирования нужна своя дистрибуция

Аптечники говорят:

• аптечные сети никогда не работают с 1 дистрибутером
• рентабельность фарм-дистрибуторов всего 1-1,5%

А вот руководство «Магнита» в ходе конференц-звонка уверяло, что сеть аптек невозможно выстроить без собственного дистрибьютора и что партнер не станет доставлять продукцию под собственной торговой маркой ретейлера 

Prosperity:

( Читать дальше )

11 человек входят в наб совет ВТБ
5,2 млн руб за год получил каждый член наб совета ВТБ, который одновременно является членом комитета или 433 тыс. руб в мес.
19 заседаний наб совета состоялось, т.е. по 274 тыс руб за заседание.
Всего на наб совет потрачено 48 млн рублей за год.

А вот правление получило 1,4 млрд
13 человек входит в правление ВТБ
108 млн руб в среднем заработал член правления ВТБ за год.

на 1 сотрудника ВТБ тратит 133 тыс руб в месяц против 108 тыс руб в мес у Сбербанка
на 1 сотрудника ВТБ тратит почти в 2,5 раза меньше, чем Московская биржа
Зато тратит Тиньков на 1 сотрудника всего 62 тыр в месяц
https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/expenses_per_employee/

Производительность труда 1 сотрудника ВТБ составляет 6,1 млн руб в год
Производительность труда 1 сотрудника Сбера составляет 6,3 млн руб в год
Производительность труда 1 сотрудника Тиньков банка составляет 3,72 млн руб в год
Производительность труда 1 сотрудника Мосбиржи составляет 23,5 млн руб в год
https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/labour_productivity/


38,9 млн клиентов
39,1% free float обыкновенных акций
94,6 тыс акционеров
6,6%-->5,7% годовых снижение стоимости обязательств
+20,5% прирост депозитов (последствия санаций)
6,1 млн чел получает зарплату на счет ВТБ
юриков ВТБ кредитует в 3 раза больше чем физиков
44% портфеля розничных кредитов — ипотека и лишь 4% — автомобили
1,1 трлн руб — размер ипотечного портфеля. Запомните эту цифру, когда будет ипотечный кризис в России, а он обязательно будет, когда ставки пойдут вверх:)

( Читать дальше )

У ВТБ чистая прибыль за последние 4 года выросла драматически:
дивиденд по обыкновенной акции ВТБ за 2018?" title="Как считать дивиденд по обыкновенной акции ВТБ за 2018?" />
А акции интереснее не стали. Более того, в 2015-м они стоили аж 8 копеек! Почему? Я давно говорил, что акции ВТБ просто были банально и сильно переоценены в прошлом, т.к. искусственно поддерживались. Поэтому когда наступило реальное улучшение бизнеса, на акциях это не отразилось.

Пробуем разобраться с фундаменталом.

Смотрим как связаны прибыль с ценой акции.
Обычка = треть уставного капитала ВТБ. До этого года на нее приходилось меньше половины прибыли.
Смотрим как полученная прибыль растекается по акциям:

Чтобы сосчитать, сколько надо заплатить прибыли на обычку, ВТБ посчитал среднюю цену за 2017 год и приравнял доходность по обычке к доходности префов. Кстати решение о том, чтобы сравнять дивдоходность по обычке и префам, принятое ВТБ в начале апреля, было прям невероятным подарком для владельцев обычки (выплата выросла в три раза), правда и это не помогло — акция стоит сейчас еще на 7% дешевле, чем до принятия того решения.

Доходность префов считается просто, их два — один с ценой 0,01 руб а другой 0,1 руб.

Я за вас посчитал, и упростил задачу.

( Читать дальше )

На прошлой неделе в Ведомостях был ВТБшный рекламный вкладыш, там в числе прочего было интервью с Гербертом Моосом, зампредом в ВТБ. Я тут один момент приведу.

Чего говорит?

Мы типа сделали вывод из 2014 года, когда у нас стоимость пассивов резко выросла, а процентная маржа схлопнулась за квартал в три раза — с 5% до 1,7%. Мы типа сделали выводы и стали больше набирать депозитов. loan-to-deposit ratio у нас был 200%, а счас уже депозитов больше, чем кредитов — в конце года этот показатель стал меньше 100% впервые за всю историю.

Так вот я заметил за ВТБ такой грешок. Это еще и в их годовом отчете видно. Дело в том, что менеджмент преподносит рост депозитов как свое достижение. При этом нигде не упоминается, что вообще говоря у нас за последний год куча крупных банков схлопнулась и крупные корпоративные вкладчики понесли свои бабки в надежные госбанки, усилив их дешевое фондирование.

Депозиты в ВТБ:
https://smart-lab.ru/q/VTBR/f/q/MSFO/deposits/ 

Менеджмент ВТБ заявляет, что чуть ли не своим приоритетом хочет сделать рост стоимости акций ВТБ. По данным годового отчета ВТБ я решил составить табличку, сколько акций принадлежит членам наб совета ВТБ и членам правления. 

Получилось, что как-то не особо много — на 225 млн руб.
Особенно если сравнить с зарплатой правления 1,4 млрд руб за 2017 год.

исследование рынков: http://mozgovik.com/

Коротко объясняю почему ВТБ не интересен и не стал интереснее после отличного отчета за 2017 год.

Заходим в таблицу фундаментального анализа ВТБ на смартлабе.
P/E=10, P/B=0.8, ROE=8,3%.
Тыкаем в P/E в иконку:

В открывшейся табличке выбираем банки:


Смотрим таблицу мультипликатора P/E для банков. Сразу скажу, что именно в этой табле у ВТБ к-т считается неверно, это мы исправим, ибо там не учитываются префы на 0,5 трлн в уставном капитале ВТБ. Но мы помним, что P/E у ВТБ=10 из предыдущей таблы, это больше чем у Сбербанка (P/E=7.7)!

Строим аналогичную таблицу для P/B. Тут у нас опять считается неверно из-за неучёта неторгуемых на мосбирже префов ВТБ. В принципе по этому к-ту ВТБ получается в 2 раза дешевле чем Сбер. Но давайте сравним качество капитала Сбера и ВТБ через их рентабельность (см. таблицу):
У Сбера активы в три раза рентабельнее чем у ВТБ: ROE = 24% против 8%.

то есть мы видим, что ВТБ не особо то дешев. Дальше смотрим на чем прибыль ВТБ выросла в 2,4 раза:


Чистый процентный доход +45 млрд — хорошо
комисс доход +13 млрд — хорошо
создание резервов сократилось +40 млрд — хорошо
опер расходы +30 млрд — плохо
прочий доход +23 млрд — это что такое?

Начинаем разбираться.
Смотрим страницу 35 отчета МСФО.
В 2017 ВТБ записал в прибыль 39 млрд рублей доход от продажи ОФЗ, которыми был докапитализирован в 2015 году. То есть АСВ докапитализировал ВТБ бондами на 500 млрд, которые выросли в цене и дали 39 млрд рублей прибыли от продажи их. Это одноразовая халява, которую смело можно вычитать из прибыли и получить нормированную прибыль 2017 = 120-39=81 млрд. А это значит что нормированный P/E ВТБ равен уже не 10, а 15.

Второй момент. Неожиданный вывод:
Госбанки зарабатывают на снижении ставок ЦБ. Потому что они снижают ставки по депозитам быстрее чем ставки по кредитам, расширяя свою процентную маржу: 
ср. ставка по кредитам снизилась с 9.9 до 9.4% на 0,5
ср. ставка по депо снизили на с 6.6 до 5.7 — на 0,9процентные расходы упали почти на 97 млрд — спасибо цбрф)
процентные доходы упали на 50 млрд руб
вот тебе +47 млрд прибыли
Почему госбанки снижают ставки по депозитам сильнее, чем по кредитам?
Потому что они занимают монопольное положение на рынке и пользуются маркером «государственный», что позволяет им занимать у населения с дисконтом.

Есть и третий любопытный момент. Истории с БОМП привели к тому, что к ВТБ привалило в 2017 году нереальное счастье:
+1,8 трлн рублей новых депозитов.
Из них 1,3 трлн — депозиты корпоративные.
Причём юрлица несут бабки в ВТБ, а ВТБ им режет ставку за год с 6,5% до 5,1%
Так и образуется растущий процентных доход.

Господа, сравните цифру: +1,8 трлн новых депозитов у ВТБ за год с:
Новые ИИС в 2017 у всех российских брокеров: +0,028 трлн руб. 


( Читать дальше )

Это конечно трагедия.
Я вчера как раз выкладывал запись фрагмента Антикризиса (https://youtu.be/LquxRMVnmk0), где говорил о том, что мы в России безбожно отстаем и будем отставать от запада потому что не умеем заниматься одним делом всю жизнь. И политика государства вероятно этому не способствует. То, что Галицкий вышел из Магнита, а Магнит стал квази-государственным, это конечно трагедия государственного масштаба. Магнит был хрестоматийным примером нового российского капитализма, когда топовую компанию построили с нуля за несколько лет. 

Я совершенно не понимаю логику ВТБ. Почему банк лезет в чужие бизнесы, занимаясь не своим делом?
138 млрд рублей из кармана акционеров ВТБ при долге перед АСВ в размере 500 млрд рублей. 
Или ВТБ, в данном случае, выступает в роли прокладки-спекулянта, которая заработает комиссионные на перепродаже?

Это было хорошее время. Это было непростое решение. Я основал эту компанию. Но ничто не вечно. Толчком послужило то, что инвесторы не совсем так видят будущее, как основатель. Я не должен стоять поперек процесса, если инвесторы хотят изменений, они должны их получить

Была бы IKEA той Икеей которую мы знаем, или Wal Mart тем что он есть, если бы их основатели после 20 лет продали бы свои компании госбанкам и написали вот такую записку в свое оправдание?:)

Печально, что в России нет условий, для того, чтобы люди могли заниматься одним делом всю жизнь, чтобы им было комфортно и чтобы никто не мешал и не вставлял палки в колеса. Россия наверное это та страна, добившись успеха в которой тебя достают настолько, что единственным верным решением становится — забрать деньги со стола и послать всех нахер.

Держись Тиньков. Но я уверен, что его история, как это не печально, закончится похожим образом.

Сегодня на ПМЭФ обсуждаем трансформацию банковского сектора с главной ВТБ24 Михаилом Задорновым. Пару раз вспоминали Олега Тинькова, который находится на передовой этой трансформации. Жаль Олег Юрьевич сам на форум не приехал. Форум получился довольно прогрессивный — даже Шувалов с пониманием рассказывает про блокчейн и говорит, что сам Путин живо интересуется темой.

Господа, если вы хотите чтобы этот обзор выходил ежедневно, давайте обратную связь (лайки и комментарии)! Спасибо.

Рынок сегодня +1,4%. Впереди нефтегазовый сектор (+1,92%).

Диаграмма лидеров роста на странице форума акций. Хуже рынка потреб сектор:

А также машиностроение из-за обвала Вагонной Компании на 6,7%.

Итак, чтобы подвести итоги дня, я традиционно иду в котировки акций и смотрю на лидеров по изменению и объему:

1. CHMK (+13,6% VOL +1651%)
2. YNDX (+5%, VOL +375%)
3. RUAL (+3,4% VOL +334%)
4. TRNFP (+2,4%, VOL+213%)
5. AFLT (+2%, VOL +107%)
6. SNGS (+3,3%, VOL +50%)
7. LSNGP (+3,3% VOL +124%)
8. RASP (+4% VOL+74%)
9. VTBR (+3.5% VOL +28%)
10. MTLRP (-2% VOL +316%)
11. UWGN (-6,7% VOL +30%)
12. GRAZ (-40% VOL +52%)

1. Кто-нибудь понимает что сегодня было с ЧМК? Были ли какие-то новости? Сегодня Мечел опубликовал отчет, в котором значится, что на акции ЧМК принадлежащие Мечелу обременение по банковским кредитам выросло с 66,6% до 91,66%. 

2. На чем растет Яндекс? Неужели на новости о том, что они ищут соинвестора в Яндекс-такси? Честно говоря, ситуация, когда компания с кэшем > $1B ищет партнера на сервис в объеме $150М вызывает доп вопросы.

5. SNGS понятное дело растет вслед за баксом, тут к гадалке не ходи.

8. Распадская показала отчет за 1 кв 2017 по РСБУ. Парни на форуме Распадской написали, что отчет отличный, вот и растет.

9. ВТБ — самый сильный день роста в этом году!!! Сегодня было собрание акционеров ВТБ. Герберг Моос заявил что не исключает роста дивидендов по ВТБ ао. Глава банка Костин подтвердил цель по чистой прибыли на 2017 в 100 млрд руб.

10. Сегодня наконец отчитался за 2016 год Мечел. Бумага выросла +0,6%, хотя в течение дня был рост на 3,5%.
Посмотреть финпоказатели Мечела можно тут: http://smart-lab.ru/q/MTLR/f/y/

( Читать дальше )

Господа, объясните плиз, как посчитать капитализацию и EV ВТБ, с учетом двух типов префов, которые на бирже не обращаются...

Если по обычке считать, то капа 880 млрд руб. 
А на самом деле сколько?


p.s. занес квартальные финансовые показатели МСФО ВТБ на смартлаб

Что касается нюансов ВТБ в сравнении со Сбером, то можно отметить следующие

• Маржа у Сбера на 2пп выше 5.8% против 3.8% у ВТБ
• По размеру кредитного портфеля банки отличаются всего в 2 раза
• Зато по всем остальным показателям Сбербанк в 4-5 раз крупнее ВТБ
• Это объясняет почему рентабельность активов у ВТБ = 0,6%, у Сбера = 2,1%
• То есть активы Сбера в 4 раза эффективнее работают, чем у ВТБ

Квартальные результаты Сбербанка тут