Вообще, падение акций, облигаций, нефти и ряда валют, включая рубль, произошедшее за неделю – прецедентное. Аналогичной динамики, учитывая широту вовлеченных в нее активов, мы не видели не менее 5 лет. Ожидать, что дело после такого обвала кончится скоро, и рынки быстро развернутся к восстановлению, пожалуй, слишком оптимистично.
Не ожидал настолько стремительного падения. Но оно состоялось, и дальнейшее поведение торгуемых инструментов под прессом этого падения изменилось. Вероятное последующее падение акций и облигаций (и за рубежом, и в России), подкрепленное драматичными материалами СМИ, способно быстро сформировать биржевую панику или, вероятнее, апатию игроков. А это обычно сигнал формирования ценового дна. Т.е. падение, если оно продолжится, вероятно, не станет сопоставимым по масштабам с уже произошедшим. В то же время, фондовый и товарный рост тоже, скорее всего, не сможет развиться в тенденцию.
Это отражается и на рубле, впрочем, мы привычны, и на евро, и на иене. С рублем все более-менее понятно: против глобального спроса на доллары ни одна даже очень крепкая региональная валюта выстоять неспособна. А вот на глобальном уровне. Индекс доллара, наполовину состоящий из оценки доллара в евро, приблизился к многолетним максимумам. Евро к доллару – к не менее многолетним минимумам.
Сколь долгим будет ралли доллара? Скорее всего, недолгим, ибо оно уже состоялось. В нашем трендовом портфеле короткая позиция по паре EUR|USD неизменно удерживается с начала сентября. И готовится к закрытию.
Причина слабости резервных валют против доллара, скорее всего, банальна – это разница процентных ставок. Валюта, дающая бОльшу внутреннюю доходность (ключевая ставка или ставка по гособлигациям за минусом инфляции), рано или поздно, оказывается дороже конкурентов с меньшей доходностью. На практике это работает так: продаешь евро или иены, покупая при этом доллары или прочие, в т.ч. высокодоходные валют, разницу ставок берешь себе. Если евро или иена при этом дешевеют, а доллар против них дорожает, игра становится сильно интереснее. А интерес притягивает спекулятивный капитал. Навес продаж над евро растет, параллельно с навесом покупок доллара.
Денег в мировой финансовой системе много, подрыв роста мировой экономики на сегодня не произошло. Целесообразно вернуться к трендовым ставкам, которые делались еще полмесяца назад. В частности, к игре на повышение американского рынка акций. Рынок давно дорог, и его глубокая коррекция или разворот вниз – вопрос времени. Однако, сам по себе, растущий тренд не сломан, каждая следующая коррекция оказывается менее глубокой в сравнении с предыдущей. Целевых ориентиров, которые выставлялись еще более полугода назад – 3 150 – 3 300 п. по S&P500 – рынок достиг и их превысил. Игра на повышение рискованна. Но, вероятно, в течение ближайших дней менее рискованна, чем игра на понижение.
Впрочем, беспечность способна прийти на смену тревожности в течение всего нескольких дней. А тяготение к тому, чтобы, наконец-то расслабиться, спокойно покупать фондовые активы и получать от этого удовлетворение, есть. Учитывая ценовые уровни, а большинство биржевых инструментов растут в цене не менее года, спокойствие, беспечность и, возможно, та самая эйфория сыграют злую шутку с покупателями.