В марте кредитование ускорилось во всех сегментах. Сейчас [при ключевой ставке 16%] кредитование не просто растёт, оно ставит рекорды
Свежие данные ЦБ показывают ускорение кредитования.
— В корпоративном секторе рост кредитования +1,8% за март, после +0,6% в феврале.
— Рост ипотеки составил +1,2% за март после, +0,8% в феврале.
— Потребительское кредитование ускорилось до ~2,0% в марте, с 0,9% в феврале (предварительные данные)
Высокая ставка позволяет отчасти сдерживать спрос. Так как средства населения на вкладах тоже растут, достигнув 47 трлн руб. (+0,9 трлн руб. +1,9% за месяц)
При таких данных ЦБ снижать ставку будет тяжело.
А вот банкам, на растущих депозитах и растущем кредитовании показывать хорошие результаты будет легко
Хоть индекс RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) и пытается оттолкнуться от дна на ожиданиях скорого снижения ставки, ЦБ на заседании 26 апреля может инвесторов в ОФЗ не обрадовать.
Автор уже почти месяц ждёт, когда Минфин начнёт занимать в длинную, чтобы купить очередной выпуск ОФЗ, но Минфин пока не спешит покупать облигации длинней 10 лет.
Последние полгода курс рубля $USDUB был в узком диапазоне. Но последние несколько дней зашёл за 94 ₽/$ (впервые с октября 2023), что вызывает чувство тревоги у некоторых участников рынка.
Рубль ещё, скорей всего, окрепнет к концу месяца. Налоговые платежи в помощь. Но смущает, что всё ещё нет информации по решению о продлении действия указа об обязательной продаже валютной выручки экспортерами. Действие которого истекает в конце апреля.
Про сам указ и почему он был нужен (но не на долго) обсудили в начале месяца. Возможно ослабление рубля как предвестник того, что требования не будут пролонгированы или будут, но с послаблениями. В любом случае надо не забывать, что в РФ экспортоориентированная модель экономики, т.е. ослабление рубля, это не «если будет», а «когда будет» и «как сильно будет». Как следствие, надо свои заработанные деньги от обесценения защищать.
Легко доступные варианты на фондовом рынке:
• Облигации как инструмент.
Облигации подходят далеко не все.
— ОФЗ-ПД. Классические в рублях с постоянным купоном, такие как ОФЗ 26244 $SU26244RMFS2 не защитят от девальвации. Да, хороший купон смягчит падение, но не более. Так как будет обесцениваться сама покупательная способность рублей.
Динамика, когда с одной стороны инфляция замедляется, а с другой Минфин даёт всё большее премии на аукционах интересна сама по себе. Она даёт возможность ловить падающие облигационные ножи и не бояться пораниться.
• Инфляция продолжает замедляться.
Свежие Росстата говорят о замедлении инфляции до 0,39% за месяц. (рис 1) Что в целом было ожидаемо ещё в середине марта (пост от 16 Марта):
«С одной стороны у нас выходят довольно приличные данные по инфляции. Если брать по месяцам, то в Январе рост цен был 0,86% за месяц, по итогам Февраля уже 0,68%. <...> Можно аккуратно предположить [по недельным данным], что месячная инфляция за Март будет 0,3-0,4%, т.е. замедление продолжается».
Если пересчитать данные марта на год, то это будет ~5% в годовой инфляции. Что уже очень близко к таргету ЦБ
Свежие недельные данные (первая неделя апреля) по инфляции в 0,17%, хоть и высоковаты, но в целом в рамках тренда на снижение инфляции. (рис 2)
Минфин предоставил предварительную оценку исполнения федерального бюджета за первый квартал (рис 1)
Ключевые моменты:
— Профицит бюджета за март 867 млрд руб
— Объём доходов за I квартал 2024 8.719 млрд руб (+53,5% в к результату I квартала 2023).
— Наблюдается устойчивая положительная динамика в поступлении доходов.
— Ненефтегазовые доходы +43,2% г/г (5 791 млрд руб)
— Нефтегазовые доходы +79,1% г/г (2 928 млрд руб)
— Объём расходов федерального бюджета +20,1% г/г (9 326 млрд рублей)
В оценке бюджета за первые два месяца дефицит бюджета составлял 1,5 трлн руб (план на год 1,6 трлн руб). Сейчас дефицит снизился в 2,5 раза за счёт профицитного месяца.
Мы прошли начало года, когда крупные расходы на авансирование госконтрактов, дальше будет проще держать расходы под контролем.
Интересно было как отметил это Минфин:
«В целом объем и траектория поступления крупнейших ненефтегазовых налогов по итогам первого квартала 2024 года свидетельствуют о значимом превышении динамики, заложенной при формировании закона о бюджете (№540-ФЗ от 27 ноября 2023 года).»
Сегодня вышли "Минутки ЦБ" — это материал, который отражает ключевые моменты обсуждения при подготовке решения повышать или понижать ставку.
Не так важно, интересует нас рынок акций или рынок облигаций, так как ключевая ставка влияет на всё. Это и стоимость привлечения денег для бизнеса (если у конкретной отрасли нет льготных программ). Это и возможность взять ипотеку обычному человеку (если он не попадает под льготы). Это и просто «интересность» положить деньги «под процент» (и для бизнеса, и для обычных граждан).
• О чём говорит «ЦБ в Минутках»?
«По оперативным данным и опросам, в начале года (1)внутренний спрос рос быстрее прогноза Банка России. (2)Рост реальных заработных плат в конце прошлого года ускорился. (3)Безработица в январе 2024 года снизилась до новых минимумов» (рис 1) — Коллеги, всё это усиление проинфляционных рисков
Сегодня произошло прекрасное, несмотря на очередной аукцион, где Минфин продолжает занимать всё дороже, доходности ОФЗ перестали расти.
RGBI (Russian Government Bond Index Индекс Гос Облигаций РФ) показывает символический рост (рис 1) последние дни,
хоть и продолжает оставаться на уровнях начала Апреля 2022 (уровень начала СВО). Напомню, что тогда ключевая ставка была 20% (рис 2)
Индекс МосБиржи сегодня вернулся к уровням полугодовой давности (рис 1). С Доходностью ОФЗ в 13%-14% Акциям расти тяжело.
Ещё и Президент разрешил продажи ПИФ, если в их активах есть пакеты в стратегических компаниях. Такие сделки запрещены с 5 августа 2022. На этом рынок тоже потянуло вниз. В список стратегических компаний входят: Роснефть $ROSN, Татнефть $TATN, Газпромнефть $SIBN, Сургутнефтегаз $SNGS, $SNGSP, ИнтерРАО $IRAO, Полюс $PLZL и другие компании. Все в минусе. Думаю что докупить
Плюс ещё и заседание ЦБ в Пятницу. Свежие данные показывают хорошую картинку, инфляционные ожидания замедляются (рис 2) три месяца подряд.