Предыдущие разборы: 
  Магнит — https://t.me/invview/1011
  Группа Позитив  — https://t.me/invview/987

📍Рассчитанная справедливая стоимость и сама модель традиционно в конце обзора.

  Анализ и оценка справедливой стоимости компании

  CarMoney — крупнейшая МФО на рынке кредитования под залог автомобилей. На бирже торгуется материнская компания «СмартТехГрупп», поэтому акция именуется как СТГ.

  Давайте начнем с сущности МФО. Микрофинансовая организация — это некредитная организация, которая предоставляет займы на суммы до 1 млн руб для физических лиц и до 5 млн руб для юридических. По статистике ЦБ средняя ставка по обеспеченным займам в таких организациях составляет 80% годовых. У КарМани ставка в районе 40%.

  Компания работает на динамично развивающемся рынке с большими перспективами дальнейшего роста. Потенциал свободного сегмента рынка кредитных продуктов (незанятая банками и традиционными МФО ниша) для КарМани может быть оценен более чем в 130 млрд рублей, что подразумевает возможность многократного роста кредитного портфеля и чистой прибыли в следующие 5 лет. По крайней мере так говорят аналитики.

  Предыдущие разборы:

  X5 Group — https://t.me/invview/849
  ЮГК - https://t.me/invview/814

📍Рассчитанная справедливая стоимость и сама модель традиционно в конце обзора.

Анализ и оценка справедливой стоимости компании

  Группа Позитив — один из лидеров российского рынка инфобезопасности и имеет более 20 продуктов в портфеле. Компания смогла воспользоваться ситуацией и стала бенефициаром ухода западных конкурентов.

  Глобально рынок информационной безопасности продолжает расти темпами более 10% в год по мере развития новых угроз и технологий. Но это глобально. А локально аналитики прогнозируют рост рынка в 2 раза за 3 года.

  Быстрее всего на рынке ИБ растут сегменты защиты инфраструктуры (+32% г/г) и защиты приложений (+34% г/г). Группа Позитив лидирует в этих сегментах российского рынка и планирует расширение на зарубежные рынки Азии и Латинской Америки. В оценке это расширение учесть трудно, ведь утверждать, что оно точно будет успешным нельзя.

  Предыдущие разборы:

  ЮГК - https://t.me/invview/814
  Ренессанс - https://t.me/invview/778

📍Рассчитанная справедливая стоимость и сама модель традиционно в конце обзора.

  Анализ и оценка справедливой стоимости компании

  X5 Group — это российский лидер ритейла, продающий товары повседневного спроса и занимающий прочные позиции в онлайн-сегменте, управляет портфелем брендов, а также собственной службой логистики и прямого импорта.

  На сегодняшний день группа управляет сетями «Пятерочка», «Перекресток», «Карусель», «Перекресток-Экспресс», дискаунтер-сетью «Чижик» и онлайн-гипермаркетом «Vprok.ru Перекресток». Также в X5 Group входит сервис экспресс-доставки, агрегатор «Около», подразделение «Готовая еда», сеть постаматов 5Post, финансовый сервис X5 Bank, медиаплатформа Food.ru и др. Торговые сети и распределительные центры X5 Group расположены в 67 регионах России.

  На X5 Group приходится около 13% всего продуктового рынка РФ, что делает ее лидером среди российских ритейлеров. Среди ближайших конкурентов — сеть Магнит, которую компания обогнала в 2015–2016 годах, а также Mercury Retail Group.

Предыдущие разборы:

Роснефть - https://t.me/invview/678
Ростелеком - https://t.me/invview/713

  Перед началом аналитики хочется сказать, что пост публиковался на нашем канале вчера и некоторые выводы актуальные на вчерашнюю дату. Акции сейчас выросли до 102,5 рублей, на момент публикации они стоили 98 рублей.

  Ренессанс страхование — это (очевидно) страховая компания, которая предоставляет услуги по страхованию транспортных средств, недвижимости, жизни и здоровья. Компания занимает 6 место по активам среди страховых компаний России. Не сказать, что IPO компании в 2021 году удалось, акции сразу же начали падать, ажиотажа, как это происходит сейчас, не возникло, по итогу они смогли сложиться в 4 раза. С того момента акции так же выросли в 4 раза и стоят сейчас приблизительно как на момент IPO. Давайте разберемся, какие перспективы есть у компании.

  Структура акционеров у компании можно сказать прозападная. 38% компании принадлежит ООО «Холдинг Ренессанс Страхование», которая в свою очередь принадлежит Sputnik Group LTD.

  Сегодня Сбербанк представил результаты за январь 2024 года. Будем честны, они  нейтральные. Но в перспективе у нас сохраняется позитивный взгляд на компанию, как одну из самых понятных, стабильных и доходных историй.

👉 Что нам не понравилось в отчете?

  1. Снижение процентных доходов на 5,3%.Многие скажут, что это логично, ведь ставку повысили, фондирование тоже подорожало. Все так, но менеджмент банка прогнозировал рост чистой процентной маржи в этому году. На фоне совсем незначительного сокращения портфеля такое снижение вызывает вопросы, можно грешить на длинные выходные, если это так, тогда все в порядке.

  2. Снижение чистого комиссионного дохода на 32 млрд руб. Это основной источник снижения прибыли. Хотя для банков характерно снижение комиссионных доходов в январе, просто тут это снижение слишком заметное относительно предыдущих месяцев.

  3. Рост резервов. Резервы Сбербанка зависят от 2 величин: курса валюты и кредитного качества портфеля. В январе кредитный портфель остался примерно на уровнях прошлого года, но резервы выросли на 65,5 млрд руб. Отсюда и показатель Cost of Risk вырос с 1,4% до 1,9%. Но как только начнется снижение ставок, темпы рост резервов должны будут снизиться и качество портфеля должно начать постепенно улучшаться.

Предыдущие разборы:

Башнефть - https://t.me/invview/648
Роснефть - https://t.me/invview/678

  Ростелеком на протяжении долгого времени был компанией, которая ассоциировалась с проводной связью и интернетом. Сейчас же это нечто большее. Сегодня Ростелеком — это крупнейший в России интегрированный провайдер цифровых услуг и решений, который присутствует во всех сегментах рынка, в том чисте и в сегменте мобильной связи после приобретения Теле2.

  Акции Ростелекома падают начиная с 2009 года, а в 2022 году был обновлен очередной минимум, не пришло ли время сломить этот тренд? Деградация старого бизнеса уже почти не влияет на выручку, в то время как новый только начинает существенно на нее влиять. И да, дивиденды наконец начнут расти.

Разбор

  Начать хочется с рассуждений, что такого хорошего в Ростелекоме.

  Во-первых, у него низкая бета к рынку, всего лишь 0,39. В чем тут плюсы? Имея в портфеле Ростелеком, он будет более диверсифицирован. А главное, что тут больше действуют внутренние драйверы и меньше влияют внешние.

Роснефть — крупнейшая российская нефтегазовая компания и одна из крупнейших во всем мире. Она всегда занимает почетные места в топах российских компаний по объему выручки, да и в целом является ключевым бизнесом в российской экономике. Совсем недавно она была крупнейшей компанией в России по капитализации, но после выплаты дивидендов уступила место Сбербанку. 

Отчетность Роснефти сейчас больше напоминает ребус, где ты должен вставить недостающие детали, чтобы решить головоломку. Все данные очень сильно обобщены и многие важные детали опущены в отчетности. Все это я к тому, что в обзоре будет много оценочных и субъективных допущений за неимением большего.

Разбор

Говорить о существенном росте выручки пока не приходится в силу ограничений ОПЕК+, санкций и сложностями с транспортировкой. Если бы в октябре был выплачен демпфер, то выручка перевалила бы за 9 трлн, а пока ожидаю, что выручка за 2023 год останется ниже. 

Интереснее выглядит динамика чистой прибыли, в следующем году она почти в 2 раза увеличится по сравнению с 2021 годом.

 Акции весь прошлый год торговались в диапазоне 480-550 рублей за акцию. Возьмем среднюю 515 рублей, или капитализация 57,5 млрд, и посчитаем самое оптимистичное развитие событий.

  Оно предполагает гашение 57% квазиказначейских акций. Сигналом для этого станет перевод бумаг на баланс компании. Допустим бумаги уже перевели и все на 99% уверены, что их будут гасить, потому что так заявил менеджмент. Таким образом, чтобы получить ту же капитализацию акция должна стоить 1200 рублей. Запомним.

  Есть фактор IPO Европлана, который оценивается как минимум в 80 млрд рублей. Допустим ЭсЭфАй решит выпустить на рынок 15%, то есть 12 млрд рублей. Половина их этой суммы пойдет на дивиденды, что при капитализации 57,5 млрд рублей дает дополнительные 10% дивидендов. Напомним, что в случае гашения акций капитализация 57,5 млрд достигается при цене в 1200 рублей.

  Не стоит забыть и про дивиденды компании, которые она выплачивает с прибылей дочек. Пусть они останутся на том же уровне, как и за 9 месяцев 2023 года, то есть 40 рублей на акцию или 93 рублей после гашения. Тогда суммарный дивиденд составит 18% или 217 рублей. Если привести эту доходность к доходности годовых ОФЗ (13,5%) то акция должна будет стоить 1600 рублей.

Разбор

  Башнефть – крупная вертикально интегрированная нефтегазовая региональная компания. Существует почти 100 лет, имеет богатую историю, и правительство Республики Башкортостан в акционерах. С 2016 года мажоритарием является Роснефть. Основные активы находятся в Республике Башкортостан. Давайте разберемся, все ли тут хорошо, какая справедливая цена, и будут ли такие же щедрые дивы в следующие годы.

  Начнем с финансовых показателей. За 2022 год данных нет, если высчитывать выручку из чистой прибыли, то можно хорошо промахнуться, поэтому взял как среднюю между 2021 годом и нашим прогнозом за 2023 год. Нас она не сильно интересует.

  Почти наверняка за 2023 год выручка окажется рекордной, вопрос лишь какой. По расчетам, весьма консервативным, она может составить порядка 976 млрд рублей, а чистая прибыль около 203 млрд. рублей.

Как уже известно, 8 ноября Росатом получил акции головной компании группы FESCO – Дальневосточное морское пароходство, которые до этого находились в государственной собственности. 

Какой пакет акций перешел Росатому в указе не сказано, однако согласно источникам – 92,5%. Сколько до этого было акций у структур Росатома неизвестно, но об этом позже.

К моменту передачи ДВМП Росатом уже управлял ключевым активом ДВМП – Владивостокским морским торговым портом. Передача по управление Росатому ВМТП обосновывалась тем, что порт обеспечивал более 30% грузов для строящихся АЭС за рубежом.

Основная цель передачи ДВМП в руки Росатома – это создание полноценного международного логистического оператора, что должно обеспечить значительный рост выручки и чистой прибыли, а также даст возможность FESCO использовать ресурсы Росатома для развития своих проектов в части контейнерного бизнеса.

Таким образом в России готов появиться огромный холдинг на базе Росатома, который займется развитием международных мультимодальных и транзитных перевозок на маршруте Азия-Европа, в главную очередь развитием Северного морского пути, загруженность которого должна увеличиться в 10 раз к 2030 году.