Блог компании Иволга Капитал | Продолжится ли рост цен в сегменте ВДО?

Во второй половине декабря сегмент высокодоходных облигаций, на высоких торговых оборотах, отыграл значительную часть потерь. Но импульс восстановления вряд ли способен стать импульсом роста.

Как аргумент привожу 2 графика. Первый – динамика доходности сегмента ВДО по индексу Cbonds-CBI RU High Yield YTM. График за 4 года. За это же время второй график – индексы MOEXREPO, дневной и недельный. Первый график отражает доходность ВДО на данный момент. Второй – тоже на данный момент, доходность денежного рынка.


Во-первых, доходности ВДО сейчас, на уровне 14%, можно назвать справедливыми. Это дает 5,5-6% премии к денежному рынку. Аналогично, в начале 2018 года средняя доходность ВДО на уровне 12,5-13% давала те же 5-6% премии.

Во-вторых, в дальнейшем, доходность сегмента ВДО может вырасти, а не снизиться. Поскольку денежный рынок очень чувствителен к изменениям ключевой ставки. А она в феврале, видимо, будет вновь повышена, пусть и всего на 0,25-0,5%. В этом случае нынешние средние 14% к погашению в сегменте ВДО могут достичь 14,5%.

Конечно, фондовый рынок – это не строгая система рычагов. Рычаги есть, но они имеют заметные люфты. Что неплохо видно при сравнении ставок денежного рынка и доходностей ВДО во второй половине прошлого года. Когда доходности ВДО снижались с заметным опозданием в сравнении со ставками денежного рынка. Наверно, люфт роста цен облигаций и сокращения их доходностей можно было бы получить и сейчас. Но 2022 год – год массовых погашений в высокодоходном сегменте и связанных с этим страхов, да и проблем тоже. Так что, если мы и увидим новую неэффективность рынка, то, скорее, не в пользу ВДО.