Мысли о Газпроме

Все вокруг соревнуются в смелости прогнозов. Позвольте и мне присоединиться. Не то чтобы я часто таким занимаюсь, и не то чтобы у меня есть компетенция, но… У меня есть очень тупая гипотеза, и хочется ей с вами поделиться:

Газпром заработает во втором полугодии 2021 года больше, чем в первом, дивиденды будут 40₽+, а цена акций подтянется так, чтобы див. доходность не выглядела аномально высокой.

Вот факты и предположения, на которых строится моя гипотеза:

▪️ Летом 2022 года Газпром будет платить дивиденды за 2021 год;

▪️ Дивидендная политика предполагает выплату не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО;

▪️ Зачастую на момент выплаты дивидендов, дивидендная доходность Газпрома находится ниже уровня ключевой ставки ЦБ;

▪️ Дивидендная доходность акций Газпрома исторически была близка к 6%;

▪️ За первую половину 2021 года вклад чистой прибыли в дивиденды Газпрома составил 17,85₽ (данные из оф. отчётности);

▪️ С начала второй половины 2021 (прошло уже 2,5 месяца 2H2021) для Газпрома всё складывается ещё лучше: цены на газ в Европе выше, спрос выше. Явно на этом фоне цена контрактов в 2H2021 не ниже, чем в 1H2021.

В табличке Левая шкала — дивидендная доходность летом 2022 года, в процентах, от 8,5% до 5%. Я думаю, див.доходность попадёт в этот диапазон. Сверху — предполагаемый размер дивидендов. 17,85₽ он уже заработал, и я очень сомневаюсь, что во 2 полугодии Газпром получит убыток, и дивиденды скорректируются в сторону понижения. А вот вверх есть куда расти… На пересечении див.доходности и размера дивиденда — цена одной акции Газпрома.

1. Красным отмечено то место, где мы сейчас находимся. Несмотря на рост более чем на 10% за пару недель, рынок всё ещё закладывает крайне пессимистичный сценарий! То ли во втором полугодии Газпром вообще ничего не заработает, то ли заработает в 2 раза меньше, чем в 1 полугодии (8-9₽ против 18₽ в 1П2021).
2. Желтым отмечен осторожно-пессимистичный сценарий. Ключевая ставка — выше чем сейчас примерно на 1%. Во второй половине года вклад прибыли Газпрома в дивиденды меньше, чем в первой (12-17₽ на акцию). При таком раскладе цена акции летом 2022 может оказаться в диапазоне 400-520₽.
3. Светло-зелёным отмечен оптимистичный сценарий. Ключевая ставка — там же где сейчас или чуть выше. Во второй половине года вклад прибыли Газпрома в дивиденды такой же или чуть больше, чем в первой (19-24₽ на акцию). Размер дивидендов 40₽ по итогам 2021 года уже закладывают в свои прогнозы инвест-дома, ко мнению которых я прислушиваюсь (например, Доходъ или Бастион). При таком раскладе цена акции летом 2022 может оказаться в диапазоне 550-700₽.
4. Тёмно-зелёным отмечен очень оптимистичный сценарий. Ключевая ставка — там же где сейчас или чуть ниже. Во второй половине года вклад прибыли Газпрома в дивиденды значительно больше, чем в первой (27-30₽ на акцию). При таком раскладе цена акции летом 2022 может оказаться в диапазоне 700-830₽.

Я придерживаюсь светло-зелёного, оптимистичного сценария. Я вполне допускаю, что к моменту выплаты дивидендов, цена может вырасти до 600-650₽ за одну акцию, див. доходность при этом будет 6-6,5%, а размер дивиденда на 1 акцию около 40₽. Капитализация Газпрома в таком случае достигнет 14-15 трлн ₽, скорректированная чистая прибыль — в районе 2 трлн ₽, а р/е=7-7,5. Звучит очень страшно.

По состоянию на 15.09.2021, моя позиция в Газпроме составляет 1100 акций. Средняя цена покупки 224,84₽, текущая стоимость акций составляет 372'350₽. На данный момент акции Газпрома занимают 16,8% от российской части портфеля акций или 2,5% от всех акций.

Важно помнить, что это сугубо моё дилетантское мнение, и оно не должно восприниматься вами как инвестиционная рекомендация. Ваши решения зависят от ваших индивидуальных качеств, от вашего текущего состава портфеля, от вашего отношения к риску. Думайте всегда своей головой. Всё, что вы прочитали сейчас, имеет одно ключевое допущение: всё будет нормально, без апокалипсисов. Я отдаю себе отчёт в том, что очень часто всё идёт не по плану. Но давая такой прогноз, я ничем не рискую. Если он не сбудется, и цена не вырастет — ничего страшного. Если цена упадёт ниже текущих — тоже не катастрофа. Если цена вырастет — замечательно. Я просто наблюдаю и иногда вижу то, что может оказаться рыночной неэффективностью.

Мой блог в Телеграм — подписывайтесь