Акции НЛМК – дивиденды объявлены, но есть ли перспективы? Обзор и прогноз

Металлурги вернулись к выплатам дивидендов. Совдир НЛМК вслед за Северсталью и ММК рекомендовал выплату чуть выше ожиданий, дивдоходность ~10-11%. Но все ли в порядке с бизнесом у компании, какие риски нужно учитывать и стоит ли покупать акции сталелитейщика в 2024 году, рассказали в статье.

Новолипецкий металлургический комбинат — ведущий международный производитель высококачественной металлопродукции с вертикально интегрированной бизнес-моделью. Компания входит в ТОП-20 мировых сталелитейщиков, одна из крупнейших в России, с долей отечественного рынка 21%. Производит более 18 млн тонн стали в год.

Финансовые показатели за 2023 год

• Выручка: ₽933.4 млрд, +4%(г/г)
• EBITDA: ₽273.3 млрд, +12(г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 29%
• Чистая прибыль: ₽209.3 млрд, +26%(г/г)
• Чистый долг: -₽112.4 млрд, против ₽41.4 млрд годом ранее

Результаты в части выручки и EBITDA вышли скромные. Однако маржинальность по EBITDA осталась на среднеисторическом уровне. Капзатраты в прошлом году составили ₽80 млрд. На счетах у НЛМК образовался кэш в размере ₽204.6 млрд, +63%(г/г). Чистый долг стал отрицательным. В целом отчетность подтверждает устойчивое финансовое состояние Группы.

Дивиденды

По дивполитике НЛМК отправляет на выплату дивидендов 100% (или выше) от свободного денежного потока, если соотношение чистый долг/EBITDA ниже 1.0х. В противном случае сумма выплат должна быть эквивалентна или выше 50% от свободного денежного потока.

10 апреля Совет директоров металлургической компании рекомендовал дивиденды по итогам 2023 года в размере 25.43 рубля на акцию, ДД — около 11%. Решение должны утвердить на годовом собрании акционеров 14 мая. Чтобы получить выплату, бумаги нужно купить до 24 мая включительно.

Акции

С октября 2022 года акции НЛМК находятся в восходящем тренде. За это время котировки выросли почти в три раза, с начала этого года бумаги прибавили более 40%.

Мультипликаторы

Показатели в сравнении: компания/по сектору/по рынку

• P/E: 15.6 / 8.84 /10.89
• P/S: 2.83/ 1.52/ 2.4
• EV/EBITDA: 2.27 /3.66/ 1.86

По мультипликаторам компания недооценена.

Аргументы за

1. НЛМК – благодаря высокотехнологичной оснащенности, а также самообеспеченности сырьем и энергией – один из прибыльных и эффективных мировых производителей стали.

2. У Группы диверсифицированный бизнес. География присутствия – Россия, Европа и США. Несколько крупных дочек разделены на бизнес-сегменты. Добыча руды и производство стали осуществляется в России, что позволяет снизить себестоимость продукции.

3. Евросоюз с марта 2023 года запретил поставки российской стали и железа, однако ограничения на торговлю слябами начнут действовать с 2028 года. Кроме того, НЛМК и Лисин пока избегают попадания в блокирующие списки. Против санкций в отношении основного акционера выступила Бельгия, где расположены два завода НЛМК.

4. Группа вернулась к выплатам дивидендов после двухлетнего перерыва, это повышает инвестиционную привлекательность компании и, вероятно, сократит дисконт к Северстали (~20%).

Риски

1. За 2022-2023 гг. на мировом рынке цены на стальные фьючерсы упали примерно вдвое. На российском рынке после спада второй половины 2022 года стоимость продукции сталелитейщиков стала постепенно восстанавливаться. Однако, возможное снижение цен на продукцию НЛМК будет давить на прибыльность Группы.

2. До конца этого года будут действовать повышенные фискальные сборы (экспортные пошлины и налоги), что также повлияет на финансовые результаты НЛМК.

3. Финансовые показатели НЛМК зависят от продления разрешения на импорт российских слябов на западные рынки (около 40% в выручке). Ряд стран пытаются добиться исключений для себя, но, вероятно, компании придется искать новых партнеров, что, скорее всего, снизит прибыль и маржинальность бизнеса.

4. Разбирательства с Федеральной антимонопольной службой по вопросу завышения цен на продукцию не закончены. В январе этого года компании был назначен штраф в размере ₽6.4 млрд. Второе разбирательство приостановлено. 3 мая появилась информация о мировом соглашении между ФАС и металлургами.

5. Несмотря на то, что Азия стала одним из основных рынков сбыта, восточное направление менее прибыльно для российских производителей стали из-за длинного транспортного плеча и низких цен на их продукцию (особенно в Китае).

6. У НЛМК есть предприятия на Западе (5 в ЕС и 3 в США), поэтому риски изъятия всех активов в Европе и Штатах остаются.

7. Компания продала три завода: НЛМК-Калуга, НЛМК-Урал и НЛМК-Метиз. Это сократило общие мощности по производству стали на 18% (общая мощность была 18.6 млн т., этих заводов – 3.4 млн т.). В результате в этом году можем увидеть снижение выручки (~18-20%) и прибыли (до ~9-11%).

Среднесрочный план

На данный момент, с начала года, бумага выросла более чем на 40%. Да, можно сказать что бумага перекуплена и отсутствует драйверы роста, но пока в бумаге присутствует восходящий тренд, почему бы не попытаться к нему присоединиться? Тем более, наш паттерн позволяет это сделать с минимальным риском.

Так как в конце мая будет закрытие реестра и нас ждет дивгеп в 10%, поэтому жду реакцию цены на уровни 228 — 226. Если они не выдержат, то следующая цель движения зона 215.

Напомню, что под реакцией я имею в виду проторговку \ боковик, от него и будем работать.

Резюме

Акции НЛМК – это дивидендная история. Финансовое положение позволяет НЛМК делиться прибылью с акционерами также, как и Северстали.

Однако НЛМК не публикует операционные результаты и пресс-релизы, а также не делится планами и долгосрочной стратегией.

Риски вложений в НЛМК – санкции, падение цен на металлопродукцию, рост фискальных сборов, – гораздо выше, чем у Северстали и ММК. Кроме этого, отсутствие позитивной динамики на мировом рынке стали делает инвестиционный кейс НЛМК в среднесрочной перспективе мало привлекательным.

*не ИИР

_______

🟢 Смотрите идеи по рынку в нашем telegram-канале

👍 Если было полезно, поставьте, пожалуйста, лайк)