Сегодня посетил банковскую конференцию «Российский денежный рынок 2012». Спасибо Алексею Капускину, который обеспечил бесплатный проход. Насколько я понимаю, в этом посодействовал Говоров Роман, руководитеь проекта «Прайм Терминал», за что Роману тоже спасибо.

Кто был из знакомых?
Алексей Капускин, Роман Горюнов (НП РТС), Кирилл Кощиенко (Aforex), Николай Кащеев (Сбербанк), Дмитрий Александров, Анатолий Гавриленко (Алор), Михаил Иванов, Александр Потавин, Владимир Твардовский (ITInvest), Валентина Дрофа (Ilearney), Олег Абелев (Риком Траст). Николай Подгузов (ВТБ-Капитал), Арсений Глазков, Станислав Говоров (московская биржа), Артур (фамилию не знаю), Денис Демин (БФА).

11:00-13:00. Пленарное заседание. Состав участников выглядел так:


В целом интересно было послушать дедушку Ясина и симпатичную невозмутимую барышню Трофимову:) 

Идеи Ясина (мне кажется интересно):

• сейчас глобально т.н. инновационная пауза, т.е. нет тех инноваций, которые обеспечили бы скачок экономики.
• доходности инвестиций слишком низкие, чтобы обеспечить движение капитала
• без стремления инвесторов/предпринимателей к риску рыночная экономика не будет функционировать нормально
• увлечение хеджированием тормозит процессы. все «засыпают»
• сейчас главная глобальная болезнь мировой экономики — не ликвидности, а конкурентоспособности

Мартин Гилман:

• вообще отток денег из России — это же не так плохо
• ведь есть большой профицит счета текущих операций
• если бы оттока не было, в рос системе было бы оч много денег
• рубль бы оказался под серьезным давлением
• Есть проблема — рос. компании предпочитают работать с зарубежными банками, потому что это более эффективно, и заруб. банки имеют преимущества которых нет у росс. банков

Идеи Екатерины Трофимовой:
большая проблема России — неразвитость инфраструктуры, которая очень неэффективна. Это мешает развивать бизнес.ь Вот пример: в Росси сложнее всего в мире получить разрешение на подключение к электросетям

 
Есть еще проблема — основной инвестор в инфраструктуру — государство.
А частный инвестор не идет, потому что государство держит тарифы.
Неэффективность+сдерживание тарифов — нет развития.
А перспективы развития оч больше, особенно автодороги.

( Читать дальше )

Moody's:

• достаточность капитала первого уровня российских банков очень низкая
• банки не горят желанием снижать кредитную активность
• банковская система растет не по средствам, банки не задумываются, что нужно больше капитала, чтобы противостоять внешним шокам.
• возможности привлекать деньги для банков второго эшелона ограничены
• существенный риск связан с неопределенностью цен на нефть
• возможен отток капитала в случае усиления европейского кризиса
• розничное кредитование в РФ растет в 4 раза быстрее доходов населения, что чревато увеличением доли проблемных ссуд
• треть капитала российских банков завязана на сделки с заинтересованностью и кредиты связанным сторонам
• рост расходов на резервы и кредитные потери снизят прибыльность банковского сектора
• банки используют короткие деньги ЦБ для наращивания кредитного портфеля, => у банков очень короткие обязательства и длинные активы. Это делает их уязвимыми к кризису ликвидности

Капитал российских банков в 2013 снизится с $171 млрд. до $162 млрд.
Потери по кредитным рискам в 2013 составят $31 млрд
Потери по ценным бумагам в 2013 $23 млрд 
Прибыль банков $46 млрд не сможет компенсировать эти потери
Достаточность капитала (Tier 1) может упасть с 9,5% до 7,1%.
Рост кредитования замедлится с 20% до 15% в 2013 году
доля проблемных кредитов вырастет с 9% до 11% в 2013 году

(-) Прежде чем решения саммита ЕС будут приняты, необходимо евро-странам договориться, +нет никаких деталей, как все будет устроено.
(-) Финляндия и Нидерланды выступают против выкупа облигаций проблемных стран еврозоны.
(-) Продажи в розничных сетях США на неделе по 30 июня +1,4% — минимальный рост с 5 мая. На этом попадали акци ритейлеров США во вторник.
(-) Новое кредитование в Китае падает, несмотря на снижение резервных требований. В июне 188 млрд юаней, против 253 в мае. Новые кредиты в Китае мин с 2010 года.

(-) МВФ побуждает власти США быстрее принять решения по бюджету, чтобы избежать фискального обрыва в нач 2013. МВФ считает доллар немного переоцененным фундаментально.
(-) Новые заказы ISM упали на 12 пунктов — 7 за всю историю.
(-) Иран провел тестовые испытания ракет, к-е могут долететь до Израиля.
(-) Иран все еще может перекрыть Ормузский пролив. Вроде как этот закон поддержало только 100 из 290 в парламенте. Это 17 млн баррелей в день = 20% глобальной добычи.

(-) Во Франции в этом году лимит дефицита бюджета будет превышен на 6-10 млрд евро, и на 33 млрд евро в 2013. Ведомство национального аудита прогнозирует «долговую  спираль» Франции необходимо принимать жесткие решения по бюджету уже сейчас.

(-) Рецессия в Испании углубляется.
(-) Испанским банкам требуется 40 млрд евро в теч нескольких недель чтобы избежать банкротства (источники исп прав-ва).
(-) Если гос-во возьмет на себя расходы, то это еще удар по бондам Испании.
(-) Европейские страны плохо исполняют обязательства по бюджету:


(-) Вероятный выход Греции из еврозоны обойдется банкам в 90 млрд евро.


(+) Падение ISM впервые за три года создает более высокую вероятность проведения QE3. QE1 и QE2 предшествовало сильное падение новых компонента новых заказов ISM (на 27 и на 11 пунктов).
(+) Количество положительных сюрпризов по макроэкономике США близко к минимуму, — обычно это бычий сигнал для рынка.
(+) Фабричные заказы США в мае +0,7%. Но это контрастирует с более свежими данным ISM(-). 
(+) есть мнение, что стабилизация на рынке жилья США вытащит американскую экономику со дна и дальше ухудшения не будет.

(+) саммит ЕС поддержал прямую рекапитализацию банков ЕС
(+) саммит ЕС поддержал выкуп бондов проблемных евро-стран

(+) чистый лонг по Бренту 37,8 тыс контрактов — мин с октября 2011, когда цены на нефть развернулись вверх

Будущее зависит от:

• четверг, 5.07: решения ЕЦБ
• четверг, 5.07: возможное QE Банком Англии (50 млрд фунтов)
• пятница, 6.07: данные по рынку труда США
• вторник, 9.07: отчет Alcoa, старт сезона
• среда, 10.07: Конституционный суд Германии рассмотрит правомочность фонда ESM
• 20.07: к этой дате у Греции закончатся деньги
• Несколько недель: Испанским банкам требуется 40 млрд евро чтобы избежать банкротства (источники исп прав-ва).
• конец октября 2012: Испании надо выплатить 27,5 млрд евро долга.

помните: максимальное количество плохих новостей всегда соответствует дну на рынке.

JPMorgan получил торговый убыток $2 млрд по синтетическим кредитным бумагам(акции -8% на премаркете). Джейми Даймон, глава JPM: убыток произошел из-за вопиющей ошибки отедал контроля рисков. Убыток стал результатом ошибки стратегии хеджирования, а не виной трейдера.

Когда Даймона спросили — могут ли быть похожие убытки у других банков, он сказал: если мы болваны, это не значит, что другие тоже.

Из каментов: виновником потерь был Bruno Iksil,  известный «лондонский кит». Он напродавал CDS на корпоративные долги европейских компаний, тоесть был по ним в лонгах. Убытки этим не ограничатся, контр стороны будут доить еще наверное на такую же сумму.

Акции крупнейших банков США попадали более чем на 2%.

Аналитики Goldman Sachs: этот убыток может иметь более широкие негативные последствия, но прямое влияние на инвестбанк ограниченное. Акции JPM краткосрочно попадут под давление из-за пересмотров прогнозов по прибыли. Бумага может получить поддержку от дивидендов (3%) и обратного выкупа. GS понизил цель до $48 (апсайд 3 бакса от премаректа).

Другие эксперты говорят: JPMorgan имеет самые высокие стандарты управления в банковской отрасли и если это случилось с ними, что же может произойти с другими?

Дэннис Гартман, на CNBC: последствия убытков JPM вероятно обернуться  большими неприятностями для уолл стрит. Плохие новости не приходят по одиночке. Это не вина одного трейдера, это не то, что произошло с Societe Generale. Плохо то, что если рынок узнает об убыточных позициях JPM, то для банка будет еще труднее избавиться от них.

Убыток стал результатом проптрейдинговой операции банка. Это противоречит правилу Волкера, которое пока не является законом, а лишь находится на рассмотрении в Конгрессе.

( Читать дальше )

ФРС опубликовала результаты стресс-тестов сегодня в 00:30мск, а не 15.03, как ожидалось ранее.

Стрессовые условия:
безработица 13%
падение фондовых рынков на 50%
снижение цен на невидижммость на 21%


15 из 19 банков будут иметь адекватный уровень собственного капитала при стрессовых условиях
потери банков составят при стрессовом сценарии 534 млрд долл
капитал первого уровня банков упадет в этом случае до 6,3% — выше нормы достаточности капитала в 5%.

Не прошли стресс-тест

• Citi: капитал 4,9%
• SunTrust Banks 4,8%
• Ally Financial 2,5%
• Metlife 6% (для страховых компаний минимальный уровень достаточносит составляет 8%)

Акции Сити на афтермаркете:
 

Предварительный список из 29 банков, которым может потребоваться дополнительный капитал, был опубликован Financial Stability Board.

Объем дополнительного собственного капитала, который может потребоваться банкам, чтобы противостоять кризисной ситуации, может составить от 1 до 2,5%.

Планы, по которым банкам придется привлекать капитал были одобрены сегодня на саммите G20. Основная задача — избежать банкротства системного значимого финансового института (не допустить ситуации Too Bog To Fail).

В списке такие банки как:

• Goldman Sachs
• JPMorgan
• LLoyds Banking Group
• Societe Generale
• Credit Agricole
• Deutsche Bank
• Commerzbank 
• HSBC
• RBS 

Требования к  капиталу будут введены с 2016 по 2018 годы.
Список будет пересматриваться раз в год в ноябре до 2015 года. 

Прогноз по рос банковской системе понижен до негативного уровня
связано это с тем, что в случае ухудшения европейского долгового кризиса, капитал банков может упасть ниже допустимого уровня, предусмотренного регулятором. 

• Уровень достаточности капитала может упасть ниже 10%, если европейский кризис спровоцирует замедление экономики.
• Кризис может снизить доступ к оптовым рынкам капитала
• Кризис может вызвать отток капитала.
• Кризис может оказать давление на рубль
• Прогноз по ВВП РФ понижен с 3.8% до 2.8%. 

Для начала настоятельно рекомендую почитать про 
EFSF — европейский фонд финансовой стабильности в нашем финансовом словаре. Любезно для вас собрал информацию, чтобы вы имели представление, что это такое.


Доходности облигаций Италии сегодня тронули 6% впервые за 2 месяца.
Облигации Испании и Италии — мое главное беспокойство.
 
EFSF как раз и разрабатывается для того, чтобы предлагать странам кредитные линии до того момента, когда у них начнутся трудности с самостоятельным обслуживанием госдолга.
 
Завтра министры финансов должны собраться в Брюсселе чтобы выработать общ стратегию.
На 23 октября намечен саммит, на котором планировать выработать план.
 
Die Welt: разногласия между Францией и Германией настолько глубокие, что не исключен перенос встречи 23 октября на более поздний срок.
 
Новость:
в черновом варианте документа о EFSF предусмотрено, что:

• страны европы могут привлекать средства из EFSF не более чем 10% ее ВВП. Так, Италия с ВВП 1,6 трлн евро сможет занять в EFSF максимум 160 млрд евро, Экономика Испании=1,1трлн евро. (Таким образом кредитные линии EFSF для Испании и Италии могут составить 270 млрд евро)
• EFSF может покупать на первичном рынке облигаций не больше, чем купят частные инвесторы.
• EFSF может выкупать облигации на вторичном рынке в случае, если:
• рынки необычайно волатильны и однонаправленны
• большой спред bid/ask в силу сокращения ликвидности

Активы EFSF

• EFSF может продать купленные активы, если спрос восстановится
• Может держать бумаги до погашения
• Использовать долговые бумаги для операций РЕПО с банками

 
Сейчас разногласия между Францией и ЕЦБ заключаются в том, как усилить EFSF денежкой. Франция предлагает создать банк на базе EFSF. Германия и ЕЦБ против. Французы также предлагают использовать кредитный рычаг внутри EFSF, чтобы сделать объем поддержки более массивным.

Дисклаймер: статья может быть окрашена субъективизмом пессимистического взгляда автора на рынок, т.е. моего взгляда, который может быть неадекватным:)

Следующая важная отправная точка для рынка — это решения на саммите евро в Брюсселе, который состоится с 23 октября. Так что, до понедельника рынок, скорее всего, будет оставаться в неведении, а на следующей неделе мы можем увидеть развитие нового тренда.

Каковы сейчас ожидания?
Судя по всему, рынки на данный момент все же закладываются под хорошие новости и надеются на то, что наступит какое-то облегчение евродолгового кризиса.
Хотя до настоящего момента, все подобные надежды заканчивались разочарованием. Более того, Меркель загодя предупредила на этой неделе, что окончательного решения проблем 23-го ждать не стоит.

Оптимизма рынкам в преддверии саммита добавила статья Guardian о том, что франции и германии удалось договориться по параметрам EFSF.  

Уже сейчас на 100% ясно, что от встречи 23 октября ждут двух моментов:

• Как будет рекапитализирована банковская система
• Каковы будут параметры EFSF

Судя по всему, параметры списаний по греческим долгам объявлены не будут. Им надо сначала определиться с рекапитализацией банков, а потом уже списывать потери по греческим бондам. Потому что будет плохо, если сначала списать, и тем самым сразу обанкротить пару банков в европе. Сначала лучше дать им денег, а потом уже списывать.

Именно по этой причине быстрого решения греч. проблемы не существует.

Есть еще нюанс. В теории и на бумаге все выглядит хорошо: мы списываем часть долгов Греции, сажаем греков на экономию, они возвращают остаток долга потом. Но на практике все немного иначе… на практике все выглядит вот так:



Именно по этой причине я рассматриваю реальным следующий сценарий:

• Нынешняя власть греции заключает сделку с ЕС.
• Власть сменяется в результате революции или в рамках смены выборного цикла.
• Новая власть отказывается исполнять обязательства, к-е взяла на себя старая власть.

По этой причине частичную дезинтеграцию греции я считаю вопросом времени.

• В среду перед греческим парламентом собрались десятки тысяч несогласных.
• Порядок в Афинах охраняют 5 тыщ полицейских.


• Протестующие: «У нас нет будущего в этой стране. Все хотят валить отсюда. Здесь нет работы, здесь нет ничего».
• 48 ч забастовка в Греции закрыла правительственные учреждения, многие фирмы, магизины и рестораны. 150 внутренних рейсов было отменено.
• По опросам, греки сейчас мягко говоря, недолюбливают премьер-министра Папандреу. 

Проблема в том, что Греция ничего не сможет поделать со своей экономикой, пока они не откажутся от евро и не девальвируют свою собственную валюту. А просто взять и понизить евро-зарплаты в 2 раза (что больше бы отражало реальное положение в Греции) ни у кого не хватит воли.

Чтобы сохранить градус объективности добавлю позитивные моменты:

• ситуация в американской экономике пока оч стабильна
• а реальные процентные ставки отрицательные


• Китай пока стабилен
• цены на нефть пока высокие
• российский рынок пока еще выглядит недооцененным.
• при таких ценах на нефть — тем более
• деньги есть

глава ЦБ Франции Кристиан Нуайе:

• Кредитные организации Франции не обанкротятся при списаниях по Греции
• Но может понадобиться рекапитализация
• Греция — не проблема для французских банков
• Общая позиция фр банков по долгу Греции значительно меньше, чем прибыль французской банковской системы за первое полугодие текущего года
• Общий объем греч бумаг на балансе банков =8 миллиардов евро
• Прибыль составляет 11 миллиардов евро
• Рекапитализация может потребоваться по решению Европейской банковской организации (European Bank Authority, EBA), которая проводит стресс-тесты.
• Европейским лидерам удастся разработать план рекапитализации банковской системы ЕС до встречи «большой двадцатки» (G20) в Каннах 3-4 ноября.