ЦБ опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки (далее КС) по итогам заседания которое было 26 апреля.

Как и говорилось на пресс-конференции ещё 26 Апреля ЦБ рассматривал два варианта:
• Сохранение КС на уровне 16% годовых.
• Повышение КС до 17% годовых.

Непонятно почему СМИ и блогеры преподносят эту информацию как что-то новое (рис 1). Пресс-конференцию ЦБ не смотрят коллеги? А зря )




У RGBI сегодня одно из самых сильных падений за один день. Сильней индекс падал только 15 марта (день выборов)

Интересно другое.
Один из основных аргументов за сохранение ключевой ставки на уровне 16%:

• Ряд факторов может поддержать процесс дезинфляции во второй половине года. В частности, сворачивание с июля программы безадресной льготной ипотеки. 

Т.е. ЦБ прямо говорит, что ждёт сворачивания безадресной льготной ипотеки. Т.е. не так как в конце 2022, когда ждали-ждали, что закончиться льготная ипотека, а потом продлили, расширили и в итоге ещё больше дали субсидий. Разбирали это в посте "Льготная ипотека была, есть и будет". Т.е. уже заложено в планах сворачивание. Само собой останется льготная семейная ипотека (Нацпроект «Демография» никуда не уходит), но пересмотр условий для более «адресной» программы это данность.

( Читать дальше )

Динамика, когда с одной стороны инфляция замедляется, а с другой Минфин даёт всё большее премии на аукционах интересна сама по себе. Она даёт возможность ловить падающие облигационные ножи и не бояться пораниться.

• Инфляция продолжает замедляться.
Свежие Росстата говорят о замедлении инфляции до 0,39% за месяц. (рис 1) Что в целом было ожидаемо ещё в середине марта (пост от 16 Марта):
«С одной стороны у нас выходят довольно приличные данные по инфляции. Если брать по месяцам, то в Январе рост цен был 0,86% за месяц, по итогам Февраля уже 0,68%. <...> Можно аккуратно предположить [по недельным данным], что месячная инфляция за Март будет 0,3-0,4%, т.е. замедление продолжается».

Если пересчитать данные марта на год, то это будет ~5% в годовой инфляции. Что уже очень близко к таргету ЦБ

Свежие недельные данные (первая неделя апреля) по инфляции в 0,17%, хоть и высоковаты, но в целом в рамках тренда на снижение инфляции. (рис 2)

( Читать дальше )

Доходности ОФЗ продолжают расти. Вся кривая ушла выше 13%, хотя ещё месяц назад большинство давали доходность только в 12%.

RGBI (Russian Government Bond Index Индекс Гос Облигаций РФ) ушёл в пике и сейчас на уровнях Апреля 2022 (рис 1). Т.е. доходности там же где и в начале СВО. Передаёт ли это общие настроения рынка или это перекос спроса и предложения?




• Инфляция
С одной стороны у нас выходят довольно приличные данные по инфляции. Если брать по месяцам, то в Январе рост цен был 0,86% за месяц, по итогам Февраля уже 0,68%. В Марте неделя с 5 по 11 показала нулевую инфляцию. Давно мы такого не видели (рис 2). Можно аккуратно предположить, что месячная инфляция за Март будет 0,3-0,4%, т.е. замедление продолжается.


( Читать дальше )

Общая тенденция положительная. Инфляция замедляется с Декабря и это хорошо. Хорошо для держателей облигаций. Хорошо для держателей акций, правда замедляется очень медленно.

По свежим данным инфляция в РФ За неделю с 27 Февраля по 4 марта замедлилась до 0,09% (0,13% неделей ранее). А годовая 7,59% г/г. (рис 1)




В целом это нормальный уровень инфляции учитывая всю ситуацию. Но о быстром снижении ставки речи пока не идёт. Напомню, что в конце прошлого года 16% мало кто ждал ставку, потом мало кто ждал, что 16% будет с нами долго. Теперь настроения на рынке совсем другие. И индекс RGBI (индекс отражающий динамику цен на ОФЗ) это хорошо показывает (рис 2).


( Читать дальше )

Разберём кратко что показывает свежий отчёт ЦБ, а потом что делать инвестору.

Свежий аналитический отчёт ЦБ хорошо показывает что инфляционный импульс выдыхается, но выдыхается не равномерно.

Так в Декабре цены выросли на 0,73% (в Ноябре – на 1,11%) Годовая инфляция немного снизилась до 7,42% (Ноябре было – 7,48%). На рисунке 1 хорошо видно, что замедление роста цен в первую очередь вызвано динамикой цен на услуги. Теряют скорость роста цен и непродовольственные товары, а вот продовольственные товары продолжают уверенный забег.



Ближайшие месяцы на помощь в борьбе с инфляцией придёт и окрепший рубль $USDRUB, приведу небольшой отрывок с платного проекта: «В сказку попали? Про извилистый путь курса рубля»:

«Окрепший с 100+ руб до менее 90 руб за доллар рубль — это сильный удар под дых для инфляционного давления. Локальный минимум был в ноябре, учитывая временной лаг в несколько месяцев эффект от этого начинает проявляться только сейчас и будет более ярко выражен в Феврале/Марте.»

( Читать дальше )

В первой части мы определились с базой, что такое инфляция и как она измеряется Росстатом. Во второй зачем ЦБ так интересуется Наблюдаемой и Ожидаемой инфляцией и что это такое.

Теперь про показатель, который помогает хорошо оценить вероятность изменения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ — Недельная инфляция.

А это уже приближает нас к пониманию как в ближайшей перспективе себя будут вести разные активы.

К примеру облигации, не только ОФЗ, а весь долговой рынок. Или акции компаний которые сильно закредитованы. Или наоборот, компании у которых много кэша на балансе (такие, как МосБиржа $MOEX), как себя будут чувствовать банки, если ставка ещё подрастёт и кредиты станет ещё дороже брать. Что недавно говорил глава ВТБ $VTBR про уменьшение дохода? И так далее.

Теперь к делу.

• Чем отличается Недельная инфляция от просто Инфляции?
Недельная инфляция отличается тем, что данные рассчитываются по небольшому количеству товаров ~80 товаров, в то время как «обычная» инфляция считается по ~550 товарам.

( Читать дальше )

В первой части мы определились с базой, что такое инфляция и как она измеряется Росстатом. Напомню, что Инфляция – это устойчивое повышение общего уровня цен в экономике. А теперь познакомимся с парой граней, а потом разберём как это работает и зачем нужно.

Регулярно вижу вопрос вроде: «Зачем ЦБ повышать ставку до 10/12/15%? Инфляция же 5/6/7%?». Выводы делаются разные. От «Нам всё врут», до «Они ничего не понимают».

Чтобы для вас это тоже не было тайной, познакомимся с двумя терминами:

Наблюдаемая инфляция – представление потребителя как изменились цены за предыдущий период

Инфляционные ожидания – представления о будущей инфляции, которые есть у потребителя.

Данные в обоих случаях получаются с помощью опроса.

• Как работает Наблюдаемая инфляция.
ЦБ заказывает опрос где у людей спрашивают, как и что подорожало. Т.е. какая по их мнению реальная инфляция в стране. Потом берут медианное значение (это значение, которое находится в середине всего набора значений) и добавляют на график. Так видно как меняется наблюдаемая инфляция и какая она сейчас

( Читать дальше )

В России есть такая забава, когда доллар растёт пугать друг-друга рассказами про Гиперинфляцию стоя в очереди в обменники покупая доллар по максимальному курсу. Когда же курс отходит от локальных максимумов забывать об этом, а вместо покупок доллара ждать его скорого краха. Хотя в случае «краха» доллара весь мир захлестнёт небывалый инфляционный импульс. Почему? Для этого надо понимать суть инфляции, которую сейчас и разберём

Что такое инфляция?

В начале определимся, что такое инфляция, слово ЦБ РФ:

Инфляция — это устойчивое повышение общего уровня цен на товары и услуги в экономике.

 В зависимости от скорости изменения цен выделяют разные Виды инфляции. При этом само деление достаточно условно, а чтобы окончательно вас запутать «приемлемым» уровнем будут разные значения для развивающихся стран (как РФ) и для развитых стран (к примеру США), да и сама инфляция считается по-разному. К примеру в РФ инфляция сильно завязана на продукты — 38%, а в США аналогичный показатель всего 15%. Поэтому дальше мы будем разбирать значения которые применимы для РФ (Галопирующая и Гиперинфляция универсальны)

( Читать дальше )