За первые 7 месяцев 2020 г. общая сумма невыплаченных вовремя средств превысила 50 млрд долларов, что на 6,5 млрд долларов меньше, чем за весь 2016 г.
Объем банкротств (млн дол.)
За этот период было подано 34 заявления о банкротстве. Из них на шестерых приходилось 42,2 млрд долларов или примерно 75%. Крупнейшим было дело о банкротстве Extraction Oil на 11,6 млрд долларов. На втором месте оказалась компания Chesapeake Energy, чьи долги были равны 9,2 млрд долларов.
Таким образом, обвал нефтяных цен и полная остановка экономик по всему миру уже спровоцировали закрытие ряда фирм из нефтегазового сектора, которые также не смогли вовремя реструктурировать свой долг или перекредитоваться.
Тем самым, можно констатировать, что помощь, выделяемая правительством США, доходит далеко не до всех.
Ссылка на сатью
На неделе с 14 по 21 июня среднесуточные поставки «черного золота» на зарубежные рынки впервые превысили 3,7 млн баррелей. До этого пиковые значения были равны 3,6 млн бочек в феврале 2019 г.
Экспорт нефти из США (тыс. бар. в сутки)
Источник: Минэнерго США
Среднемесячный объем экспорта за последний месяц составил 3,4 млн баррелей в сутки.
Рост продаж происходит z-образно и достаточно волатильно, однако тренд на увеличение явно прослеживается и берет свое начало в сентябре 2017 г. Тогда, среднесуточный экспорт был равен 1,7 млн, то есть почти за два года он прибавил 100%.
Соединенные Штаты умело наращивают свои зарубежные поставки, ограничивая мировое предложение. Во-первых, через санкции и, во-вторых, не мешая ОПЕК+, договариваться о сокращении добычи.
Резюме
По итогам 13 июня объем имеющихся в запасе у Минфина США средств упал до 139,2 млрд долларов. В среднем у ведомства «под подушкой» хранится 300-320 млрд долларов, таким образом, нынешняя сумма снизилась более чем на 50% от необходимого задела прочности.
Запасы Минфина США (млн дол.)
Источник: Минфин США
Это произошло из-за того, что пока не был повышен потолок госдолга. То есть, по закону Минфин не имеет права увеличивать заимствования. Сейчас госдолг Соединенных Штатов держится на уровне в 22-22,1 трлн долларов и может расти.
Из-за этого министерство вынуждено было начать расходовать средства, хранящиеся на счетах в банках.
Резюме
В мае и июне в среднем ведомство расходовало по 5,4 млрд долларов в день. Тем самым, нынешних запасов хватит лишь на 26 дней — до первой декады июля.
Правда, затраты могут сильно колебаться, то есть всего за несколько дней может произойти израсходование половины этой суммы. На наш взгляд, остаток в 139,2 млрд долларов является критическим для бюджета США и может привести к техническому дефолту из-за «кассового разрыва».
На протяжении 10 месяцев подряд нерезиденты являются чистыми продавцами акций компаний из США. Так за февраль они продали бумаг на 10,7 млрд долларов, а за первые два месяца года на 41,7 млрд.
Чистые операции по американским акциям (млрд дол.)
Источник: ФРС
За весь прошлый год иностранцы продали акций на 130 млрд долларов, причем основные распродажи пришлись на май и июнь, тогда, за два месяца они реализовали бумаг на 53,6 млрд долларов.
Кроме того, после февральской коррекции 2018 г. нерезиденты отстранились от американских акций. Лишь в апреле прошлого года наблюдались осторожные покупки в 6 млрд долларов.
На этом фоне растут объемы покупок облигаций США, к примеру, за январь-февраль ими же было куплено долговых бумаг государственных агентств на 45 млрд долларов, то есть произошло своего рода замещение.
По подсчетам Федерального резервного банка Нью-Йорка, рецессия наступит в США в течение одного года с вероятностью в 24,6%, что является рекордным значением с июля 2008 г.
Источник: ФРБ Нью-Йорка (теперь данная статистика доступна на нашем сайте в разделе «статистика США»)
Для расчета вероятности ФРБ использует разницу между доходностями по 10-ти летним и 3-х месячным гособлигациям США. Именно кривая доходности является одним из главных опережающих индикаторов, который может предсказать кризис за несколько месяцев до его наступления, считают в центральном банке.
По нашим наблюдениям, за последние тридцать лет обвал на фондовых рынках США начинался в среднем через 261 день после достижения вероятности в 23%. Данный уровень был пройден в январе 2019 г. То есть, если опираться на средние показатели, то очередное коррекционное движение должно возобновиться к сентябрю-октябрю 2019 г.
На фоне сокращения добычи нефти в странах ОПЕК+, США наращивают свое производство. Впервые в своей истории оно достигло 12 млн баррелей в день.
Способствует столь значимым объемам рост производства на сланцевых месторождениях. А в бассейне Permian среднесуточная добыча в следующем месяце должна будет преодолеть 4 млн баррелей, прогнозируют в Минэнерго США.
Кроме того, крупнейший в мире производитель нефти продолжил наращивать экспортные поставки. Также впервые в истории объем зарубежных продаж достиг 3,6 млн баррелей в день.
Экспорт нефти из США (тыс. бар. в сутки)
Источник: Минэнерго США
Таким образом, Соединенные Штаты пользуются действиями ОПЕК+ и занимают свободные ниши.
Американская экономика прибавила во втором квартале 4,1%, при ее размерах это очень хороший темп. Кроме того, поочередно вводятся санкции и торговые ограничения в отношении других стран.
Также происходит сокращение баланса ФРС — с начала года он снизился на 215 млрд долларов. Помимо этого Федрезерв ужесточает монетарную политику, поднимая процентные ставки.
После налоговой реформы в США американские компании уже вернули страну 400 млрд долларов. По оценкам Invesco, общий объем репатриации может достичь 1,5 трлн долларов.
Все это уже вызвало отток капитала с развивающихся стран. И, похоже, это только начало.
Из-за девальвации национальных валют операции carry-trade, которые были популярны и в России, стали приносить убыток, это привело к еще более сильному оттоку капитала.
Разница между доходностями по 30-летним и 10-летним государственным облигациям Соединенных Штатов приближается к нулю. По итогам прошлой пятницы спред между ставками составил лишь 0,26 процентных пункта, в 2010 г. он был равен 1,6 процентных пункта.
Напомним, что традиционно в период роста экономики разница между доходностями по длинными и короткими облигациям растет, а в моменты рецессии или перед ней она выравнивается и переходит в отрицательную зону.
В последний раз спред между 30-летними и 10-летними гособлигациями США был близок к нулю в 2005-2007 гг. И именно в 2007 г. в Америке начался “Ипотечный кризис”.
В глубокую отрицательную зону разница доходностей уходила еще в 1999-2000 гг., как раз прям за несколько месяцев до обвала на фондовых площадках Соединенных Штатов.
Резюме
Налоговые реформы, принятые в конце 2017 г., должны оказать поддержку экономике США. Вполне возможно, что этими действиями власти страны пытаются придать импульс деловой активности на фоне ужесточения монетарной политики.
К началу четвертого квартала текущего года общая доля просроченной задолженности в Соединенных Штатах опустилась до 1,17%, чего не было с третьего квартала 2007 г. По сравнению с показателями предыдущего квартала “просрочка” снизилась на 0,3 базисных пункта.
В пиковые значения 2009-2010 г. объем проблемной задолженности возрастал до 5,64%.
Традиционно доля невозвратных кредитов начинает расти за несколько кварталов до наступления рецессии в США. Так было в начале 90-х, в начале 2000-х и в 2007-2009 гг. К примеру, перед последним спадом экономической активности “просрочка” начала расти за семь кварталов до его начала – с третьего квартала 2006 г., то есть почти два года. Такой же срок был и в 2000-х.
Резюме
Если опираться на эти показатели, то США могут столкнуться с рецессией минимум только через два года. Напомним, что причиной “Ипотечного кризиса” стал массовый невозврат долгов по ипотечным займам. То есть, обычно проблемы приходят именно с долгового рынка.
Корпорации Соединенных Штатов показали рекордную за всю историю прибыль после уплаты налогов. По итогам первого квартала 2017 г. она превысила 1,8 трлн долларов, обновив предыдущий рекорд на 9 млрд долларов.
Прибыли компаний Америки находились в определенного рода стагнации с первого квартала 2012 г., колеблясь от 1,7 до 1,8 трлн долларов, однако в 2015 г. они начали снижаться, вселяя страх скорого обвала. На этом фоне фондовые рынки США перешли к падению и казалось, что вот-вот их ждет чудовищная коррекция.
Запущенные печатные станки выправили ситуацию и уже в 2017 г. установлен новый рекорд по объему прибыли. Таким образом, благодаря центральным банкам мира произошла горизонтальная коррекция, а не вертикальная, как это было в 2008 г.