Падение в длинных облигациях продолжило давить на рынок акций. Если коротко, я перевернулся в акциях в среду на утреннем отскоке (писал  об этом твиттере) и встал по рынку с немного отрицательной экспозицией (strong opinions, loosely held).

Рынок репо на 3м в пятницу стоял 16.6%/17%, а свопы 12 месяцев фикс на флоатинг стоит по 17.5%. Все это значит, что рынок закладывает повышение ставки и на ближайшем заседании (3м РЕПО) и на последующих (зачем еще кому-то платить 17.5% фиксы против плавающей ставки на год вперед если не ждать повышения?). При этом аналитики из ВТБ и Сбер КИБ не ждут повышения на ближайшем заседании. Давно не было такого разброса мнений (из тех с кем я общаюсь мнения расходятся от 0 до +200 бп).

Мои 5 копеек (я не экономист*): последний раз ЦБ поднимал ставку в декабре 23 и с тех пор прогресс по замедлению инфляционной динамики выглядит не совсем убедительным ( апрель 7.8% yoy vs март 7.7% yoy). Да, более короткие тренды замедляются, но достаточно ли быстро это происходит?

( Читать дальше )

В пятницу/понедельник личка в телеграмм-е (да и чаты) наполнялась сообщениями «что с базаром?»/«а че продажи такие в РФ?». Вопрос, на который редко есть один правильный ответ, когда нет очевидного новостного фона. Мое мнение, сформировался ряд условий для локального отката, который мы сейчас наблюдаем.

По порядку:

Яндекс/Газпром, судя по опросам крупных телеграмм каналов, были (а может и есть) в топ-5 «самая большая позиция в вашем портфеле». В Яндексе брокера резали маржиналку и сток падал с 4500 на 4050 в моменте. По Газпрому (очевидная на мой взгляд) невыплата дивидендов также переставила сток на 20 рублей ниже. Могло ли это вызвать маржины или рост требований со стороны брокеров, я думаю что ответ очевидный. Судя по общению с разными инвесторам, плечи есть у большинства, так что позишнинг для такой коррекции тоже созрел.

Крутое пике в RGBI также не булиш для акций. Доходности за последний месяц в 10 летних ОФЗ (если не обманывает терминал) выросли на 125 пунктов.

( Читать дальше )

Минфин вчера объявил
об эмиссии новых выпусков ОФЗ:
26245 с погашением в сентябре 2035 г. на 500 млрд. рублей
26246 с погашением в марте 2036 г. на 750 млрд. рублей
26247 с погашением в мае 2039 г. на 750 млрд. рублей
26248 с погашением в мае 2040 г. на 750 млрд. рублей.

Ставка купонов по выпускам 2035-2036 г. — 12%, по 2039-2040 г. — 12,25% годовых.

Новые выпуски могут быть предложены инвесторам уже завтра.

ОФЗ отреагировали на новость распродажей. Например, 10-летний выпуск упал сразу на 1% до очередного минимума — 66,4% от номинала.

Обосновано ли падение и стоит ли выкупать очередное дно?

Купонная ставка 12-12,25% позволяет Минфину экономить на процентных расходах, по крайней мере, в краткосрочной перспективе по сравнению с флоутерами и короткими выпусками. Надежды участников рынка, что в Минфине «осознают» дороговизну привлечения через длинные выпуски с учетом прогноза снижения ключевой ставки прекратят их размещать, не оправдались.
Это означает, что давление со стороны первичного рынка не ослабнет в ближайшее время.

( Читать дальше )