Повода для оглашения ФРС готовности к снижению ставок нет, инфляция не снизилась, а ФРС четко заявил о том, что необходимо три месяца с уверенным падением инфляции для начала снижения ставок.
Есть предупреждающие знаки о замедлении экономики США, ВВП в 1 квартале упал до 1,6%квкв, что ниже тренда в 1,8%, но одной из основных причин низкого ВВП США стало снижение запасов и эксперты ожидают, что пополнение запасов приведет к росту ВВП США во 2 квартале выше тренда (на текущий момент первые оценки без подтверждающих данных находятся около 3,0%квкв).
ISM услуг США с февраля предупреждает о резком падении занятости, PMI США заявило о резком падении найма и инфляции услуг в апреле, CB заявляет о резком падении настроений потребителей второй месяц подряд – все это важно, но ФРС должна увидеть эти опережающие знаки в ключевых отчетах США, т.е. нонфарме и розничных продажах, для коррекции своей политики путем снижения ставок.
Тем не менее, в мартовском протоколе ФРС уже были высказаны мнения членов ФРС о том, что экономика США замедляется, а текущие сигналы экономики подтверждают опасения голубей ФРС.
Традиционного ранее новогоднего обзора не будет, поэтому во вводной на январь также рассмотрю ожидания/риски на весь 2024 год.
Рисков множество, они включают в себя геополитику, экономику, долговой кризис и, конечно же, политику ФРС.
В обычной ситуации, если мы говорим об активах США, все возможные риски оцениваются только с точки зрения политики ФРС, но в этот раз ситуация немного иная, геополитические проблемы и их последствия могут выйти на первый план.
Риски 2024 года:
1. Политика ФРС.
Голубиный разворот ФРС очевиден, весь вопрос в темпах снижения ставок.
Правильным сценарием, который соответствует необходимости возвращения экономики США к росту до ноябрьских выборов, является снижение ставок ФРС с марта с продолжением в мае и июне, после чего, согласно правилам негласного этикета, должна быть взята пауза до декабря, но во времена правления самого демократичного президента Байдена прежних правил не существует, поэтому все зависит от ситуации в экономике и темпов падения инфляции.
Чтобы начать снижать ставки в марте нужно предупредить рынки на заседании 31 января, что приведет к росту аппетита к риску.
На открытие недели нет обострения геополитической ситуации, госсекретарь США Блинкен настолько явно старался игнорировать вопросы о просьбах к Израилю об отсрочке наземной операции в Газе, что полностью подтверждает пятничные инсайды.
По данным Израиля в заложниках находится 212 человек и отсрочка связана с желанием США их освободить.
На предстоящей неделе в центре внимания будет отчетность компаний за 3 квартал, экономические данные и заседания ЦБ.
Отчеты компаний БигТех будут в центре внимания с вторника по четверг, они окажут сильное влияние на аппетит к риску.
В первой половине недели акцент будет на данных Европы, на тренд евро и фунта окажут сильное влияние PMI в первом чтении за октябрь, отчет IFO Германии и остаток отчета по рынку труда Британии.
Для США PMI интересно, но не так, как для Европы, а основные отчеты выйдут в четверг-пятницу, главный фокус на ВВП США за 3 квартал в первом чтении в четверг и на инфляцию РСЕ в пятницу.
Ожидается, что ВоС и ЕЦБ оставят ставки неизменными, что логично.
Неделя по плановым экономическим событиям ожидается достаточно спокойной, но геополитика продолжит оказывать влияние на рынки.
Тем не менее, в отсутствие значимой эскалации на геополитической арене, внимание инвесторов в первую очередь будет сосредоточено на отчетах компаний S&P500, самым жарким днем отчетности станет среда.
Главным экономическим отчетом недели станут розничные продажи США во вторник, отчет крайне неблагодарный по отыгрышу рынками, ибо выход лучше прогноза убедит инвесторов в сохранении роста экономики США выше тренда, но укажет на риски более ястребиной риторики ФРС на заседании 1 ноября в то время, как провальный отчет подтвердит голубиный разворот ФРС, но вернет тему рецессии.
На текущем этапе голубиный разворот ФРС ещё не отыгран полностью, в связи с чем в базовом варианте рынки будут реагировать в стиле «плохие новости – это хорошие новости» и наоборот.
Глава ФРС Пауэлл выступит в четверг на обеде в экономическом клубе Нью-Йорка, обычно на этом мероприятии члены ФРС убеждают богатых мира сего в отсутствии намерения их грабить без публичного оглашения подробностей своей политики, но поскольку Пауэлл выступит за сутки за начала периода тишины перед заседанием 1 ноября, то инвесторы будут ждать от него указаний по действиям на предстоящем заседании.
Начну с того, что напомню постулаты вводной в октябрь: октябрь — это месяц быстрой смены направлений тренда, это месяц сбора мозаики для предстоящего решения ФРС на заседании 1 ноября.
Желание ФРС и администрации Байдена развернуть долговой рынок очевидно, ибо падение долгового рынка угрожает бюджету через рост стоимости заимствований и может чрезмерно подорвать экономику через рост стоимости кредитов, причем настолько, что возвращение к росту до выборов в ноябре 2024 года станет сложной задачей даже при начале снижения ставок ФРС с весны 2024 года.
Задача понятна, особенно с точки зрения Йеллен и Байдена, но Пауэлл тоже не хочет стать первым в истории главой ФРС, который не смог вернуть инфляцию к цели.
До прошлой недели у компании ФРС+администрации Байдена все достаточно успешно складывалось: инфляция снижалась, рост рабочих мест на протяжении нескольких месяцев упал ниже заветной цифры в 200К, вакансии JOLTs отвесно сокращались.
Данные прошлой недели стали громом среди ясного неба: резкий рост вакансий JOLTs на фоне низкого количества заявок по безработице, а сентябрьский нонфарм вместе с ревизией добавил 455 новых рабочих мест.
Неделька выдалась веселой.
Она проходила с моей точки зрения в двух плоскостях.
Первая – реакция рынка на экономические отчеты США.
Для удобства я нанесла те отчеты США, на которые была реакция рынка, на график Насдака100, это все отчеты по рынку труда: JOLTs, ADP, недельные заявки по безработице и нонфарм США.
Все отчеты по рынку труда вышли сильными, за исключением ADP, но и так всем известно, что ADP далек от официальных данных.
Вторая часть касалась внутренних процессов внутри администрации Байдена, ФРС и вообще перспектив экономики США со всей этой политикой, как монетарной, так и фискальной.
Очевидно, что уже никого не устраивает падение долгового рынка США, это бьет по бюджету, приводит к огромным убыткам ФРС (тоже бюджету) и втягивает США в долговой кризис.
ФРС ещё в 2013 году выучила урок о том, что нельзя падение долгового рынка пускать на самотек, но тогда ещё был внешний спрос, а сейчас внешнего спроса нет, и скоро внутренний закончится, ибо избыточные резервы уменьшаются со страшной силой и на сегодня составили 1,283461 трлн долларов: