2 мая Газпром опубликовал финансовые результаты за 2023 г. и 2П 2023 г., которые были хуже наших и так негативных прогнозов. В мае должно состояться заседание совета директоров, а также рекомендация по дивидендам. Ранее мы уже публиковали пост про Газпром. В этом посте расскажем про результаты за 2П 2023 г. и актуализируем прогноз по дивидендам.

Газпром получил чистый убыток по МСФО

• Выручка во 2П 2023 г. снизилась на 5% г/г, до 4428 млрд руб. Ухудшение в основном связано с падением цен на газ в Европе. Всего по итогам 2023 г. выручка упала на 27% г/г, до 8542 млрд руб. из-за снижения объемов и цен реализации газа.

• EBITDA во 2П 2023 г. достигла отрицательного значения на уровне -589 млрд руб. против -216 млрд руб. во 2П 2022 г. При расчете EBITDA Газпром учитывает неденежные убытки (такие как обесценение активов). Мы ориентируемся на скорректированный показатель EBITDA. По итогам 2023 г. он снизился на 52% г/г, до 1765 млрд руб. Газпром не приводит скорректированный показатель EBITDA по полугодиям.

Недавно Henderson, единственный представитель fashion-индустрии на МосБирже, раскрыл операционные результаты за 1 кв. 2024 г. и поделился планами по развитию бизнеса на 2024 г. В посте поговорим подробнее об этом, о трендах в бизнесе и о дивидендах.  

Выручка превосходит все ожидания

Выручка выросла на 35% г/г, до 4,4 млрд руб., за счет выручки офлайн-салонов, которая увеличилась на 31% г/г, до 3,5 млрд руб., и онлайн-продаж (+52% г/г, до 0,9 млрд руб.). На протяжении трех месяцев выручка растет темпами 35% и более, то есть быстрее наших ожиданий и, как заявляют представители Henderson, даже быстрее их ожиданий.

Основным драйвером остаются офлайн-салоны (80% в продажах за 1 кв. 2024 г.), выручка которых прибавила 31% г/г в результате роста LFL-продаж на 24% г/г и средней торговой площади на 21% г/г, до 48,3 тыс. кв. м. Выручка онлайн-сегментов выигрывает преимущественно за счет маркетплейсов (+61% г/г, до 0,4 млрд руб.) и покупок по системе Click & Collect (+49% г/г, до 0,5 млрд руб.)

Не так давно, в первой половине апреля, компания представила результаты за 4 кв. 2023 г. и провела день инвестора, а вчера опубликовала результаты за 1 кв. 2024 г.

Ранее мы публиковали наши прогнозы по фин. результатам за 2023 год, и фактические результаты полностью оправдали наши ожидания. Подробнее об итогах за 2023 год и 1 кв. 2024 года читайте далее в посте.

Финансовые результаты компании

— Отгрузки по итогам 2023 г. выросли на 76% г/г, до 25,5 млрд руб. Объем отгрузок по шести продуктам компании преодолел отметку в 1 млрд руб. (в предыдущем году таких продуктов было пять). Суммарно клиентам компании доступно более 20 продуктов (в 2023 г. было представлено пять новых продуктов, и еще несколько продуктов и решений находятся в стадии разработки).

Гайденс компании по отгрузкам по-прежнему актуален: 40-50 млрд руб. в 2024 г. и 70-100 млрд руб. в 2025 г.

В 1 кв. 2024 г. отгрузки выросли на 49% г/г, до 1,8 млрд руб. Пока что динамика идет ближе к нижней границе прогноза на 2024 г. При этом напомню, что 60-65% отгрузок исторически приходятся на 4-й квартал.

«Астра» провела SPO, в ходе которого основной акционер продал 10% акций по цене 555 руб./акцию и тем самым увеличил free float c 5% до 15%. Компания ставит перед собой цель стать голубой фишкой. Увеличение free float дает компании возможность попасть на первый уровень листинга Мосбиржи и в индекс МосБиржи.

Мы участвовали в размещении с клиентами нашего сервиса и, конечно, продолжаем следить за тем, как развивается бизнес «Астры». Поделимся своими мыслями далее в посте.

Бизнес «Астры» растет быстрыми темпами, ожидаем продолжения сильной динамики в 2024-25 гг.

В 2023 году отгрузки «Астры» (признаются в момент подписания акта-приемки с покупателем) выросли на 75% г/г, до 11,2 млрд руб. Выручка за этот период выросла на 77% г/г, до 9,5 млрд руб.

Выручка «Астры» складывается из продажи лицензий ОС Astra Linux, продуктов экосистемы и услуг по сопровождению и обучению. Рынок российских ОС, по данным Strategy Partners, в 2023 г. вырос на 57% г/г, до 11,3 млрд руб., что было выше прогноза (10 млрд руб.). С учетом ускоренных темпов роста мы предполагаем, что прогноз по рынку на 2024 г. будет повышен. В ближайшее время Strategy Partners планирует выпустить обновленный прогноз.

В 2023 году банковский сектор восстановился после падения в 2022 году и продолжил быстро расти. Кредитный портфель банков увеличился во всех основных сегментах, на 24% г/г. Лидерами роста стали автокредиты и кредиты МСБ: +48% г/г и +29% г/г соответственно.

Рост в корпоративном сегменте происходил на фоне улучшения деловой активности. Основным драйвером выступил МСБ, который повысил долю в кредитном портфеле с 14% в 2022 году до 19%. Рост в ретейл-сегменте связан с подъемом потребительского спроса на фоне увеличения доходов населения (+5,4% г/г). Основные драйверы: ипотека (+28% г/г) и кредитные карты (+23% г/г).

Быстрый рост кредитования стал одной из причин повышения ключевой ставки (КС) с 7,5% до 16% в конце года. Рассмотрим, как банки из нашего покрытия (Сбербанк, «Тинькофф банк» и ВТБ) справлялись ростом КС в основном бизнесе.

Сбербанк — быстрая адаптация к изменению условий рынка

Характеристика банка — он универсальный: по состоянию на 2023 год 57% в структуре кредитного портфеля занимает корпоративный сегмент, оставшиеся 43% — физлица.

На прошлой неделе компания X5 Retail представила ожидаемо сильные финансовые результаты по итогам 4 кв. 2023 года. В этом посте подробнее рассмотрим, чем они обоснованы, и поделимся своим взглядом на бумаги компании.

Подробнее о результатах за 4 кв. 2023 г.

— Выручка увеличилась на 25,0% г/г, до 881,3 млрд руб., что было в рамках наших прогнозов, заложенных в оценку до публикации операц. результатов (на уровне 861,8 млрд руб.). Рост обусловлен расширением торговых площадей на 12,1% г/г и сильным ростом LFL-продаж на 13,2% г/г. Подробнее об операционных результатах писали в нашем предыдущем посте.

— Валовая прибыль выросла на 34,4% г/г, до 212,3 млрд руб., что было обусловлено ростом как выручки, так и рентабельности.

— Валовая рентабельность в 4 кв. 2023 г. выросла до 24,1% против значения 22,4% в 4 кв. 2022 г. По словам компании, положительный эффект на рентабельность оказала оптимизация ассортимента и промо, а также снижение объема потерь в сети. Кроме этого, важно понимать, что потребительский спрос во второй половине 2023 года был сильнее, чем в конце 2022 г. – начале 2023 г., то есть негативный эффект бережливости покупателя был не таким существенным.

В 2023 году цены на продукцию «Сегежи» значительно снизились по сравнению с 2022 годом, в результате чего отчет за 2023 год, который компания опубликовала в конце прошлой недели, был слабым. В посте обсудим подробно финансовые результаты компании и поделимся своим актуальным взглядом на нее.

Финансовые результаты по итогам 4 кв. и 2023 г.

— В 2023 г. цены на продукцию «Сегежи» значительно упали по сравнению с 2022 г. Средние цены на бумагу обвалились на 31,2% г/г, до 575 евро/т, на пиломатериалы — на 23,9% г/г, до 153 евро/тыс. м3, а на фанеру — на 32,8% г/г, до 426 евро/ тыс. м3.

— Выручка по итогам 4 кв. 2023 г. выросла на 4% кв/кв, до 24,8 млрд руб., а по итогам 2023 г. снизилась на 9% г/г, до 88,5 млрд руб., в результате падения цен и объемов продукции «Сегежи», которое частично было компенсировано ослаблением рубля.

— OIBDA по итогам 4 кв. 2023 г. снизилась на 23% кв/кв, до 2,3 млрд руб., а по итогам 2023 г. — на 60% г/г, до 9,3 млрд руб. Рентабельность по OIBDA по итогам 4 кв. 2023 г. упала на 3 п.п кв/кв, до 9%, а по итогам 2023 г. — на 14 п.п., до 10%.

Недавно компания представила ожидаемо слабый отчет по итогам 2023 года. Цены на алюминий значительно снизились, а себестоимость компании осталась примерно на том же уровне, что и в 2022 году, в результате чего «Русал» показал слабые финансовые результаты. В этом посте обсудим их подробнее и дадим актуальный прогноз цен на алюминий и взгляд на компанию.

Финансовые результаты по итогам 2023 г.

— Объем реализации алюминия и сплавов увеличился на 6,6% г/г, до 4153 тыс. т, несмотря на то, что объемы производства выросли лишь на 0,3% г/г, до 3848 тыс. т. Компания реализовала металл из запасов. Средняя цена реализации снизилась на 18,0% г/г, до 2439 $/т, а средняя премия к цене на LME уменьшилась на 38,2% г/г, до 175 $/т.

— Выручка снизилась на 12,6% г/г и составила $12 213 млн. Драматического падения не наблюдается в связи с увеличением продаж алюминия. Себестоимость тонны алюминия понизилась на 0,8% г/г, до 2173 $/т. Высокая себестоимость компании продолжает давить на маржинальность. Мы ожидаем, что по итогам 2024 года «Русал» сохранит текущую высокую себестоимость тонны алюминия в пределах 2150-2200 $/т.

Недавно МТС отчитался о результатах за 4 кв. 2023 г. В посте поговорим подробнее о них и о возможных дивидендах.

Выручка растет за счет всех направлений бизнеса, но рентабельность снизилась

В 4 кв. 2023 г. выручка МТС выросла на 18% г/г, до 168 млрд руб., а по итогам года — на 13% г/г, до 606 млрд руб. Вклад внесли все основные направления бизнеса: бо́льшую часть прироста (>60%) обеспечили выручка МТС банка (+ 53% г/г, до 28 млрд руб.) и доходы от услуг связи (+ 7% г/г, до 115 млрд руб.). Также повлияли восстановившаяся выручка от продажи телефонов (увеличилась на 41% г/г, до 16 млрд руб.) и выручка от рекламы (+ 53% г/г, до 12 млрд руб.).

При этом OIBDA (операционная прибыль до вычета износа и амортизации) в 4 кв. выросла на 4% г/г, до 57 млрд руб. (а по итогам года — на 6% г/г, до 234 млрд руб.). Рентабельность по OIBDA снизилась с 38,3% в 4 кв. 2022 г. до 33,7% в 4 кв. 2023 г. в связи с возросшей себестоимостью услуг и товаров, а также расходами на резервы МТС банка.

Недавно компания представила сильный отчет по итогам 2023 г. «Алроса» продолжает реализовывать камни по неплохим для нее ценам, несмотря на множество введенных санкций в отношении нее. В этом посте обсудим финансовые результаты компании, цены на алмазы и влияние санкций на ее операционную деятельность. Также дадим актуальный взгляд на «Алросу».

Финансовые результаты по итогам 2023 года

— Выручка выросла на 9% г/г и составила 322,6 млрд руб. Компания должна была прекратить продажи алмазов на два месяца (сентябрь-ноябрь), однако выручка за последнее полугодие была высокой. Вероятно, продажи останавливались только на 1-1,5 месяца. Прибыль от продаж снизилась на 10% г/г, до 106,6 млрд руб., а чистая прибыль — на 15%, до 85,2 млрд руб.

— FCF составил 2,2 млрд руб., тогда как мы ожидали 14,5 млрд руб. Капитальные инвестиции были на 50% выше нашего прогноза и составили 63,6 млрд руб.

— Мы ожидаем, что по итогам 2023 г. компания заплатит 5,75 руб. дивидендов (6,7% див. доходности к текущей цене), из которых 3,77 руб. уже выплачены. Дивиденд за 2-е полугодие 2023 г. может составить 1,98 руб. на акцию (50% от чистой прибыли), или 2,8% див. доходности к текущей цене.