2 мая Газпром опубликовал финансовые результаты за 2023 г. и 2П 2023 г., которые были хуже наших и так негативных прогнозов. В мае должно состояться заседание совета директоров, а также рекомендация по дивидендам. Ранее мы уже публиковали пост про Газпром. В этом посте расскажем про результаты за 2П 2023 г. и актуализируем прогноз по дивидендам.

Газпром получил чистый убыток по МСФО

• Выручка во 2П 2023 г. снизилась на 5% г/г, до 4428 млрд руб. Ухудшение в основном связано с падением цен на газ в Европе. Всего по итогам 2023 г. выручка упала на 27% г/г, до 8542 млрд руб. из-за снижения объемов и цен реализации газа.

• EBITDA во 2П 2023 г. достигла отрицательного значения на уровне -589 млрд руб. против -216 млрд руб. во 2П 2022 г. При расчете EBITDA Газпром учитывает неденежные убытки (такие как обесценение активов). Мы ориентируемся на скорректированный показатель EBITDA. По итогам 2023 г. он снизился на 52% г/г, до 1765 млрд руб. Газпром не приводит скорректированный показатель EBITDA по полугодиям.

Дивиденды нефтегазовых компаний — важный драйвер роста акций и фактор притока ликвидности на рынок. Ближайшие дивидендные выплаты будут летом по итогам 2023 г. В посте разберем подробнее, какие дивиденды заплатят нефтяники.

Первый на очереди — «Лукойл», за ним идут «Татнефть», «Роснефть» и «Газпромнефть»

«Лукойл» и «Татнефть» уже рекомендовали финальные дивиденды по итогам 2023 г. «Лукойл» выплатит 498 руб./акцию (6% к текущей цене), всего 345 млрд руб. Дата закрытия реестра — 7 мая (дивиденды получат те, кто будут держать акции до этой даты). «Татнефть» рекомендовала дивиденды по итогам 4 кв. 2023 г. на уровне 25 руб./акцию (3% к текущей цене), всего 57 млрд руб. Коэффициент выплат составил около 80% от чистой прибыли за 4 кв. 2023 г. (по див. политике компания платит не менее 50% от чистой прибыли). Дата закрытия реестра — 9 июля.

Ожидаем, что «Роснефть» выплатит по итогам 2П 2023 г.

25 марта стало известно, что доля Shell в проекте «Сахалин-2» в размере 27,5% будет продана Газпрому за 94,8 млрд руб. Ранее на этот пакет претендовал «Новатэк» и подавал заявку в Правительство на его покупку. Рассмотрим, что меняется для компаний после обновления информации по сделке.

Как покупатель сменился с «Новатэка» на Газпром

«Сахалин-2» – СПГ-проект мощностью 11,5 млн т СПГ в год. Его акционерами являются Газпром (50%), Mitsui (12,5%), Mitsubishi (10%) и Shell (27,5%). После того как оператор проекта «Сахалин-2» был перерегистрирован на российскую компанию «Сахалинская энергия» в 2022 г., Shell отказалась от участия в проекте и списала свою долю на балансе.

В 2023 г. «Новатэк» подал заявку в Правительство на приобретение доли Shell (27,5%) в проекте «Сахалин-2». В апреле 2023 г. Правительство выпустило постановление о том, что доля Shell будет продана «Новатэку» за 95 млрд руб., но рассмотрение сделки в Правительстве затянулось.

Акции Газпрома до сих пор остаются одной из топ-позиций в портфелях у многих физиков. Поэтому мы решили разобрать ситуацию с бизнесом компании и дивидендами.

Экспорт газа Газпрома снизился на 62%, и на восстановление уйдет много лет

В 2015-2020 гг. объем экспорта Газпрома в дальнее зарубежье составлял от 156 до 200 млрд куб. м в год, в 2021 г. —185 млрд куб. м. В 2022 г. после аварии на «Северном потоке» (осенью 2022 г.) экспорт в ЕС снизился до 60 млрд куб. м (-61% от 2021 г.). В 2023 г. он упал примерно до 31 млрд куб. м (-80% от 2021 г.). В 2025 г. объем экспорта газа в Европу может сократиться в 2 раза по сравнению с 2023 г. в связи с прекращением транзита через Украину.

Экспорт газа Газпрома может частично восстановиться за счет увеличения экспорта в Китай. В 2025 году объемы поставок по «Силе Сибири» планируется довести до 38 млрд куб. м по сравнению с 22 млрд куб. м в 2023 г. В 2026 г. должен быть запущен трубопровод «Сила Сибири 3» (мощностью 10 млрд куб. м/год), а в 2030 г. — «Сила Сибири 2» мощностью 50 млрд куб. м. Тогда экспорт в Китай вырастет до 98 млрд куб. м/год.

ЕС планирует в декабре принять 12-й пакет санкций. Обсуждаются в том числе новые меры по регулированию газового рынка и ограничению экспорта газа и СПГ из России. В посте разберем подробнее, как это может сказаться на «Газпроме» и «Новатэке».

Новые меры регулирования рынка газа в ЕС

Двенадцатый пакет санкций может быть согласован уже 14-15 декабря. В него планируется включить новые меры по регулированию рынка газа в ЕС, которые могут ограничить поставки газа и СПГ из России. По новому закону страны ЕС могут в одностороннем порядке запрещать бронировать газопроводы и СПГ-терминалы для импорта газа и СПГ из России. В таком случае европейские компании вправе объявить форс-мажор на основании решения правительства, остановить импорт российского газа и СПГ и не платить штрафы за нарушение долгосрочных контрактов.

Импорт трубопроводного газа из России падает, а поставки СПГ растут

Ранее ЕС уже заявлял, что планирует постепенно отказаться от российского газа. Сейчас «Газпром» экспортирует газ через Украину в Словакию, Австрию и Италию, по «Турецкому потоку» — в Грецию, Венгрию, Хорватию, Македонию, Сербию и Боснию.

Начиная с прошлой недели, многие нефтегазовые компании опубликовали отчетность по МСФО за 1-е полугодие и 2-й квартал 2023 г. Причем «Лукойл» и «Газпромнефть» отчитались впервые с 2021 года. В статье подробнее расскажем про результаты компаний и дивиденды, которые они заплатят за 1П 2023 г.

В целом, чистая прибыль нефтяников за 1-е полугодие 2023 года была на уровне или лучше консенсус-прогноза аналитиков (и лучше наших более консервативных ожиданий). Рынок отреагировал на отчетность позитивно.

«Роснефть» и «Татнефть» ранее публиковали финансовые результаты за 2022 год. Прибыль этих компаний оказалась на уровне консенсус-прогноза (и лучше наших более консервативных ожиданий). «Татнефть» рекомендовала дивиденды по итогам 1П 2023 г. на уровне 27,54 руб./акцию (4,7% доходности к текущей цене). Ожидаем дивиденды «Роснефти» по итогам 1П 2023 г. в размере 30,8 руб./акцию (5,5% доходности к текущей цене).

«Лукойл» и «Газпромнефть» опубликовали финрезультаты впервые с 2021 года.

Из-за пришедшего из Африки антициклона «Харон» температура на юге Европы с середины июля выросла и достигла 40 градусов. Аномально высокие значения ожидаются в Италии, Испании, Греции и Франции. По прогнозу синоптиков, волна жары в Европе может продлиться несколько недель. В статье разберем, как это отразится на ценах на газ.

Из-за работающих кондиционеров в июле-августе потребление газа в Европе может вырасти на 10%.

В Италии и Испании потребление газа для выработки электроэнергии выросло на 34% и 24% мес./мес. соответственно. Это может привести к увеличению спроса и цен на газ в Европе в ближайшее время. За последнюю неделю цены на газ TTF повысились с $300 до $350/тыс. куб. м.

В мае 2023 года потребление газа в ЕС (по данным Евростата) составило 19,6 млрд куб. м. или 632 млн куб. м/сутки. В Италии объем был равен 3,8 млрд куб. м, в Испании – 2,2 млрд куб. м., во Франции – 1,7 млрд куб. м., в Греции – 0,3 млрд куб м. По нашей оценке, из-за жаркой погоды в июле-августе спрос на газ (для электроэнергии) в этих странах суммарно может вырасти на 2,1 млрд куб. м в мес. или на 67 млн куб. м/сутки относительно мая 2023 года (+10%).

В Правительстве обсуждается законопроект о корректировке налогов для нефтегазовой отрасли, в том числе о снижении выплат по демпферу. В посте разберем, как это может отразиться на нефтегазовых компаниях.

Минфин планирует в рамках корректировки налогов для нефтегазовой отрасли снизить в два раза выплаты нефтяникам по демпферу (выплаты при продаже нефтепродуктов на внутреннем рынке) с сентября 2023 года и уменьшить максимальный дисконт на Urals к Brent для расчета налогов с $25 до $20/барр. Ранее мы писали о том, что снижение дисконта на Urals для налогов до $20 не повлияет на доходы нефтегазовых компаний.

В январе-апреле нефтегазовые компании получили выплаты по демпферу из бюджета на сумму 464 млрд руб., в мае – 103 млрд руб. При этом Правительство планирует сэкономить на снижении демпфера 50 млрд руб./мес., то есть снизит выплаты по нему примерно в два раза.

По нашей оценке, если Правительство уменьшит выплаты по демпферу в два раза, это приведет к снижению прогноза по EBITDA нефтегазовых компаний в 2024 году на 14-33%, чистой прибыли – на 19-54%.

Газпром планировал в следующем году начать строительство газопровода «Сила Сибири-2» (планируемая мощность – 50 млрд куб. м/год). Этот проект важен для компании, так как он позволит перенаправить в Азию часть (42%) экспорта, который был утерян из-за ограничения поставок в ЕС. Недавно в СМИ появилась информация о том, что Китай может отложить строительство газопровода. В статье разберем, как это может повлиять на Газпром.

Проект газопровода из Туркменистана может оказаться более приоритетным для Китая, чем «Сила Сибири-2», но возможны обе сделки.

После аварии на «Северных потоках» (осенью 2022 г.) экспорт газа Газпрома в Европу снизился с 150 млрд куб. м в 2021 г. до 25 млрд куб. м/год в 2023 г. Сейчас остается экспорт газа в ЕС по «Турецкому потоку» и через Украину (25 млрд куб. м/год), а также в Турцию (25-27 млрд куб. м) и в Китай по «Силе Сибири» (22 млрд куб. м в 2023 г.). В 2024 г. должно начаться строительство газопровода «Сила Сибири-2» мощностью 50 млрд куб. м/год (запуск запланирован на 2030 г.). Это поможет компенсировать снижение экспорта в ЕС на 42%.

С начала года цены на газ в Европе снизились в два раза на фоне высокого уровня запасов в хранилищах и теплой погоды — с $800/тыс. куб. м до менее $363/тыс. куб. м. В статье рассуждаем о том, успеет ли ЕС заполнить газовые хранилища к осени и что будет с ценами на газ в Европе.

ЕС компенсировал снижение импорта газа из России за счет СПГ и ограничения потребления.

Сейчас из России в ЕС экспортируется на 83% меньше газа, чем в 2021 году. При этом импорт газа из России обеспечивал около 40% потребления газа в ЕС. Зимой 2022-2023 года ЕС компенсировал снижение импорта газа из России за счет увеличения импорта СПГ и ограничения потребления газа (более, чем на 15%).

В 2022 году потребление газа сократилось и в промышленности, и в жилом секторе.

В 2022 году потребление газа в промышленности ЕС снизилось относительно 2019-2021 гг. примерно на 25 млрд куб. м или на 25%, по данным МЭА. При этом за счет сокращения производства потребление газа в промышленности снизилось на 13%, за счет перехода на другое топливо – на 7%, за счет повышения эффективности – на 5%.