❗️Одна из самых эффективных электрогенерирующих компаний❗️

Сегодня на повестке дня — компания Юнипро.

Рентабельность по EBITDA находилась в диапазоне от 33% до 40%, а чистая рентабельность все время держится больше 20%. Это очень высокие значения, особенно для сектора электроэнергетики. Вы уже знаете, что я не особо люблю компании из данного сектора, так как тарифы контролируются государством, большие списания на обесценение активов, в большинстве случаев акции ведут себя, как квазиоблигации (дивиденды платятся приблизительно на одном и том же уровне) и т.д. Но сегодня посмотрим отчет за 1п 2023г по МСФО одного наиболее эффективных представителя и попробуем найти инвестиционную идею.

▪️Выручка за 1п 2023г выросла на 13,5% относительно аналогичного периода прошлого года до 58,3 млрд рублей

▪️При этом операционные расходы снизились на 26,7% до 40,2 млрд рублей

▪️Прибыль составила 15,5 млрд рублей относительно убытка в 1п 2022г

Убыток в 1п 2022г связан с обесценением основных средств и нематериальных активов почти на 20 млрд рублей. Компания объяснила это тем, что изменились макроэкономические условия, увеличились страновые риски и т.д. Хотя стоит отдать должное компании, так как во 2п 2022г 10 из 20 млрд восстановили из-за снижения неопределенности и улучшения ситуации. Как итог, 2022 год получился для компании ударным.

✅Рентабельность, как мы уже говорили, находится на очень высоких значениях

Рентабельность по EBITDA 39,6%

Чистая рентабельность 26,6%

✅Долговая нагрузка, как таковая отсутствует. Всего у компании 16,1 млрд руб. обязательств против капитала в 145,8 млрд рублей. Чистый долг отрицательный, так как кредитов и займов нет, а денежных средств около 45 млрд рублей.

У Юнипро продолжают поступать повышенные платежи по программе ДПМ-1, что поддерживает финансовые показатели. Платежи будут поступать до конца 2024 года, затем финансовые показатели могут немного ухудшиться. Хотя с 2024 года начнут поступать повышенные платежи по программе ДПМ-2 (КОМмод), которые могут компенсировать выпадающие доходы от ДПМ-1.

Коротко про ДПМ-1 и ДПМ-2

ДПМ-1 — программа для увеличения инвестиций в электрогенерацию, с целью обновления старых мощностей и в основном строительства новых. Так компании вводили новые мощности и платежи за предоставление этих мощностей оплачивались по более высокому тарифу, чтобы окупить инвестиции.

ДПМ-2 (КОМмод) — программа также направлена для увеличения инвестиций в электрогенерацию, но цель уже только обновление старых мощностей. Компании инвестируют в обновление старого оборудования, а затем получают повышенные платежи от потребителей.

В моменте при модернизации старого оборудования Capex будет, конечно, увеличиваться, но для Юнипро программа ДПМ-2 растянута во времени с 2022 по 2026 год, причем на 2023 год увеличение инвестиций не запланировано. Также у компании большое количество денег на счетах и нет долга, что вообще не предоставляет проблем с реализацией программы ДПМ-2, которая в будущем даст прирост финансовых показателей и сократит амортизацию, так как мощности будут обновлены.

Все хорошо с компанией, но есть одно НО.

Юнипро с 2022 года перестала выплачивать дивиденды из-за главного акционера — Uniper SE (немецкая компания), так как дивиденды попросту не дойдут до нее. Все усугубляется переходом компании под управление Росимуществом по приказу президента РФ. Раньше планировалось направлять на дивиденды до 2024 года по 20 млрд рублей в год, а это 0,317 рублей на акцию. К текущей цене акции дивидендная доходность составила бы 15,4% годовых, что очень внушительно, даже при ключевой ставке 12%. Но, мне кажется, пока вопрос полностью не решится с управлением компанией, может быть полная национализация или еще что-то, выплата дивидендов очень маловероятное событие. И также если произойдет смена руководства, то эффективность может снизится, а див. политика измениться. А у Юнипро, на минуточку, напомню около 45 млрд рублей на счетах, можно получить и повышенные дивы, например и за 2022 год, и за 2023 год сразу, а это более 30% годовых. Вероятность такого события на текущий момент времени, естественно, невелика, но исключать я бы ее не стал. Риск достаточен высок в такой идее, но и доходность можно получить немаленькую.

----

https://t.me/InvestAssistance

👆Обязательно подписывайтесь на канал, чтобы стабильно зарабатывать на фондовом рынке!

----

Как думаете, когда увидим дивы от компании?