Грег Липпманн был реальным прототипом трейдера Deutsche Bank Джареда Венетта в фильме «Большая игра на понижение» (Игра на понижение / The Big Short)

Бывший трейдер Deutsche Bank Грег Липпманн известен тем, что носил футболки с логотипом «Я зашортил твой дом» незадолго до финансового кризиса, и рынок жилья в США взорвался (что сделало Липпманна очень богатым). По логике, он также очень хорошо известен разработками торговли против субстандартных ипотечных кредитов, которые стали известны как Big Short.

Грег «Большой шорт» Липпман вернулся с новым предупреждением, сказав Блумбергу, что следующий кризис выйдет из корпоративного долга (вряд ли удивление для постоянных читателей).

Выступая на конференции Milken, бывший трейдер MBS, который теперь управляет собственным хедж-фондом LibreMax Capital стоимостью 3 миллиарда долларов, сказал Эрику Шацкеру из Bloomberg, что корпоративный долг и акции столкнутся с самой большой болью при следующем спаде. Между тем, в отличие от последнего кризиса, инвестиции, связанные с потребительской задолженностью, должны быть относительно безопасными, поскольку компании в течение последнего десятилетия больше всего облагались сверхнизкими процентными ставками (увы, это еще один анализ, который позволяет избежать влияния студенческих и авто-кредитов, которые вывели потребительский долг на новые исторические максимумы).

( Читать дальше )

Даже после девятилетнего бычьего рынка и улучшения экономики, 28 марта 2018 года в Wall Street Journal заголовок и подзаголовок гласят:

«Почему государства так привязаны к наличным деньгам? Есть две большие причиныДоля государственных и местных налоговых поступлений, предназначенных для Medicaid и государственных пенсий, является самой высокой с 1960-х годов»

Теперь представьте, что будут делать «безденежные» государства, если ударит дефляционная депрессия. Это означало бы резкое сокращение налоговых поступлений.

Роберт Прехтер в «Conquer the Crash» предупредил:
«Не полагайтесь на правительственные программы для обеспечения вашей старости. Пенсионные программы, такие как социальное обеспечение в США, являются схемами перераспределения, а не страхованием, поэтому они полагаются на налоговые поступления правительства. Аналогичным образом, Medicaid является федеральной субсидируемой программой медицинского страхования, финансируемой государством, и, как таковая, она полагается на передачу налоговых поступлений государства. Когда доходы людей рушится в депрессии, то же делают налоговые поступления правительства, заставляя стоимость трансфертов богатства падать. Каждый мыслимый способ сохранения этих программ может привести только к худшим проблемам. «Кризис» в правительственных программах перераспределения неизбежен.

Не полагайтесь на прогнозируемые профициты государственного бюджета. Пару лет назад правительство США объявило о профиците бюджета, прогнозируло его годы в будущее и предсказывало здоровые тенденции для своих программ перераспределения. Это был правильный вывод? Ну, в 1835 году, после более чем двух десятилетий экономического бума, государственный долг США был по существу полностью выплачен в первый (и единственный) раз. Обычные экономисты назвали бы такое достижение, как бычий «фундаментальный» статус. (В любой момент, когда аналитик утверждает, что использует «фундаментал» для макроэкономического или финансового прогнозирования, бегите). Фактически, эта степень платежеспособности правительства произошла в тот самый год начала 7-летнего медвежьего рынка, который произвел две депрессии. Правительственные излишки, порожденные чем-то иным, чем постоянная политика бережливости, являются результатом исключительно высоких налоговых поступлений во время бума и, следовательно, являются сигналом для долгосрочных максимумов. Они не бычьи; они медвежий и иронически предвещают огромный дефицит прямо за углом.

Не полагайтесь на страховку банковского вклада какого-либо правительства. Денег, доступных через FDIC, например, достаточно, чтобы покрыть лишь небольшую часть банковских депозитов в США.… Вся идея того, что другие банки и налогоплательщики гарантируют банковские депозиты, — это, во-первых, кража и, следовательно, морально неправильная и, следовательно, в конечном счете, практически неправильная. Правительство, спонсируемое страхованием вкладов, убаюкивало вкладчиков в ложное чувство безопасности. После 1930-х годов, когда тысячи банков потерпели неудачу, вкладчики стали осторожно относиться к расточительным банкам. Сегодня они не знают и не заботятся о том, что делают их банковское начальство с их деньгами, потому что они думают, что правительство страхует их депозиты. Страхование вкладов, вероятно, позволит спасти счета в первых немногих проблемных банках, но если будет системное схлопывание операций с деньгами и кредитами, эта страховка не будет защищать вас. ...

Не ожидайте, что государственные службы останутся на своем нынешнем уровне. Океан денег, необходимых для запуска раздутых союзом государственных систем государственных школ, будет недоступен в депрессии. Школьные округа должны будут принять меры по сокращению расходов, и большинство из них приведет к еще худшему обслуживанию. Поощряйте недорогие решения для свободного рынка, которые принесут пользу как детям, так и учителям. Налоговые квитанции, оплачивающие дороги, полицию и тюрьмы, пожарные департаменты, уборку мусора, аварийный (911) мониторинг, системы водоснабжения и т. Д., упадут до таких низких уровней, что услуги будут ограничены. Ищите способы получить лучшие услуги в других местах, где бы они ни были законными и возможными.»

перевод отсюда

Многие считают, что дефляция определяется как «падение цен». Неверно. Правильно, что падающие цены являются следствием дефляции, посмотрите, почему реальное определение служит предупреждением финансовому миру 2018 года.

Текстовая версия видео:

Скорее всего, большинство людей не просыпалось сегодня утром с мыслью о дефляции в своем сознании или даже мимолетно не вспоминало о ней в прошлом месяце. Дефляции просто нет на экранах радаров большинства людей. Но, по мнению EWI, должна быть.

Прежде чем мы перейдем к вопросу, давайте рассмотрим определение дефляции Webster:«Дефляция — это сокращение объема денег и кредита по отношению к имеющимся товарам.»

Обратите внимание, что определение не включает «падение цен». Это просто эффекты. Роберт Пректер в «Conquer the Crash» развивает:«Когда объем денег и кредитов падает относительно объема доступных товаров, относительная стоимость каждой единицы денег возрастает, что приводит к снижению цен на товары. Хотя многим людям трудно это сделать, правильный способ понять это изменение состоит в том, что ценность единиц денег возрастает, а не ценность товаров падает.»

Основные дефляционные периоды встречаются редко. В мире наблюдалась дефляция с 2007 по 2009 год, но в истории США были только два полномасштабных дефляционных эпизода: с 1835 по 1842 и с 1929 по 1932 год. Основные дефляции разрушительны и идут вместе с экономическими депрессиями.

( Читать дальше )

Автор: Мюррей Ганн

Некоторые люди думают, что следующим большим потрясением для мировой экономики станет разрастание долгового пузыря в Китае. Давайте посмотрим.

Есть старая шутка, что если вы посадите в комнату пять экономистов, чтобы обсудить какую-то тему, вы получите десять разных выводов. «Мрачная наука», как описал её Кейнс, умеет быть неточной. И когда дело доходит до китайского долгового пузыря, вы даже не удивитесь, узнав, что есть равное количество экономистов которые думают, что пузырь есть, и те кто считает, что его не существует.

Проблема возникает из-за отсутствия качественных данных, либо из-за их прозрачности. По данным Банка международных расчётов, общий объём кредитования в Китае нефинансового сектора в процентах от валового внутреннего продукта (ВВП) в 2017 году достиг 257 процентов. Это большая цифра, но у других стран он составляет: США — 249%, Великобритания — 281%, Япония — 373%. Если у Китая и появится долговой пузырь, то у него есть компания. Фактически, некоторые экономисты считают, что нет ничего плохого в странах с высоким уровнем сбережений (например, в Китае), у которого высокое соотношение задолженности к ВВП. Их мнение заключается в том, что, поскольку сбережения превращаются в инвестиции (долг) через банковскую систему, страна с высокой экономией неизбежно будет иметь более высокий уровень кредитования. Другие экономисты отмечают, что Китай имеет 1 триллион долларов безнадёжных долгов, которые, как только будут списаны, приведут к катастрофе в экономике. Они ссылаются на бухгалтерские уловки внутри корпораций, у каждой из которых есть активы с перекрёстными долгами, чтобы можно было соответствовать реальной ситуации. Кому верить?

( Читать дальше )

Автор: Мюррей Ганн

Глобальный долг достиг рекордного уровня в 233 триллиона долларов. Но большинство понтификаторов до сих пор не видят никаких проблем.

Общий аспект, связывающий экономические депрессии, заключается в том, что им предшествует чрезмерное наращивание задолженности. Долг формируется в периоды позитивного социального настроения, но когда настроение становится негативным, чрезмерная задолженность становится разрушительной, поскольку она либо должна быть погашена, либо отменена. Спираль долговой дефляции характерна для депрессий. Вероятно, вы думаете что нас должно беспокоить, что глобальный долг продолжает сильно расти? Возможно, но большинство людей ведь это не беспокоит.

В недавнем докладе Института международных финансов (IIF) рассчитывался текущий мировой долг в $233 триллиона. В конце 2016 года он составлял $216.5. Увеличение на 7,6% отражает рост задолженности, особенно в нефинансовых секторах Франции, Швейцарии, Турции, Кореи, Гонконга и Канады. Действительно, как видно из графика, задолженность нефинансового сектора сейчас самая большая, она составляет $68 триллионов. Ниже только государственный долг — составляет $63 триллиона, затем идёт долг финансового сектора — $58 трлн, и замыкает сектор домашних хозяйств — $44 триллиона.

( Читать дальше )

Автор: Мюррей Ганн

Количество мировых облигаций с отрицательной доходностью остаётся высоким. Это служит якорем для ожиданий высоких потребительских цен.

Это простое уравнение. Вы одалживаете кому-то деньги, и они возвращают вам их в большем размере – основной долг плюс проценты, которые заёмщик платит за привилегию совершить транзакцию. Однако с 2014 года это изменилось с появлением во всем мире долгов, которые имеют отрицательную доходность. Это означает, что вы одалживаете свои деньги кому-то, и они возвращают вам их в меньшем размере — основной долг минус проценты, которые заёмщик взимает с вас за привилегию совершить транзакцию. Вы платите кому-то за привилегию предоставить ему деньги. Делайте это снова и снова, и это, по-видимому, станет квинтэссенцией безумия. Или нет?

Что, если распространённость долга с отрицательной доходностью во всём мире является показателем дефляционного настроения? На свободно функционирующем рынке облигации с отрицательной доходностью не появились бы, если бы инвесторы не нуждались в этом. Если бы никто не инвестировал в этот долг, заёмщики вынуждены были бы предлагать более высокие процентные ставки, выше нуля, чтобы финансировать потребности. Конечно, центральные банки зависели от государственных облигаций, сохраняя доходность ниже нуля в рамках своей политики количественного смягчения. В этом случае возникает аргумент, что рынки облигаций не полностью «свободны». Но тот факт, что величина долга с отрицательной доходностью остаётся высокой, свидетельствует о том, что инвесторы (категория, в которую входят и центральные банки) фактически готовы принимать отрицательную отдачу от своих инвестиций. Зачем вам это делать? Вы говорите: «Я сознательно готов принять гарантию меньшего количества денег в будущем». Хотя некоторые из возможных причин для этого заключаются в том, что у вас нет других возможностей защитить ваши деньги, или у вас их слишком много, чтобы беспокоиться об этом, или вы просто невежественны, экономическое же обоснование заключается в том, что вы полагаете, что в будущем всё будет стоить меньше.

( Читать дальше )

Автор: Мюррей Ганн
23 ОКТЯБРЯ 2017 ГОДА

Австралийский долг сильно увеличился за последние несколько лет, но когда же он снизится? Мы покажем индикатор, который должен помочь ответить на этот вопрос.

1949

Гамильтон Болтон основал исследовательскую компанию «Bank Credit Analyst» (ныне известную как «BCA Research») в 1949. Он и Ральф Эллиотт переписывались и делились сходными взглядами на рыночные циклы. Изучив историю крупных депрессий, Болтон пришёл к выводу, что у всех них есть общий аспект: дефляция избыточного кредита. В какой-то момент рост избыточного кредита становится явным предупреждающим знаком о том, что экономический спад является значительным риском.

В Австралии за последние три десятилетия наблюдался рост задолженности домашних хозяйств на огромные суммы, причём большая часть из них связана с ипотечным кредитованием. Как показывает наш график ниже, долги домашних хозяйств в процентном отношении к доходам были довольно стабильными в промежутке между 35 и 45% в течение 1970-х и 1980 годов. В 1988 году они выросли примерно до 60%. С тех пор рост был запредельным: последние данные показывают, что долг австралийских домохозяйств достиг 193%, то есть, они почти вдвое превышают доход, что является самым высоким показателем в G10.

( Читать дальше )

Результаты нового исследования о долге

Автор: Боб Стокс
18 октября 2017 г.

Тратить — всегда весело! Лёгкий кредит может создать сложности. Долг способен довести до депрессии. И на данный момент многие меры задолженности близки к рекордным уровням. Посмотрите за чем сейчас наблюдают аналитики «EWI».

Перевод в субтитрах:



( Читать дальше )

22 августа 2017 года

Дефляция предполагает сокращение количества денег и кредитов.

«European Financial Forecast» предупреждает, что развивающаяся дефляционная тенденция на континенте будет только ухудшаться.

Например, в марте «European Financial Forecast» заявил:

Ранние признаки стресса подтверждают, что значительное сокращение задолженности принимает угрожающие размеры.

Др Франк Болл пишет из Ротселаара, Бельгия для «The Financial Times» (20 августа):

К сожалению, дефляция, вероятно, никуда не уйдёт. Дальнейшее увеличение мировой задолженности со времени последнего кризиса 2007–09 гг. позаботится об этом. Таким образом, будущий рост переносится на сегодняшний день. Об этом знают на рынках государственных облигаций высшего качества. Они ожидают снижение роста номинального валового внутреннего продукта. Это предполагает в будущем снижение долгосрочных ставок, независимо от возможного увеличения ставок политических.

Кроме того, возможно, бессмысленно ссылаться на экономическую теорию, чтобы создать прецедент неизбежного роста ставок, поскольку мир ещё ни разу не был свидетелем таких уровней глобальной задолженности.

[Другой комментатор] отделяет высокий уровень долга как причину последнего кризиса, от низкой производительности и демографических изменений как причин последующего малого роста. Да, культура бонусов была создана для менее ощутимых инвестиций и, следовательно, для снижения производительности. Но кроме того, поощрение увеличения задолженности любой ценой способствовало низкой производительности, оставив при этом растущую долю убыточных компаний-источников расходов, о чём Банку международных расчётов было сообщено в двух моих последних ежегодных докладах. Таким образом, высокий уровень долга не только вызвал последний кризис, как, возможно, вызовет и следующий, но также может объяснить текущую тенденцию к сокращению роста.

Несмотря на это, на европейском кредитном рынке царит самоуспокоенность. Возвращаясь к «

( Читать дальше )