На прошлой неделе Сбербанк опубликовал отчетность по РПБУ за апрель 2024 года, а также мы встречались с топ-менеджментом на бизнес-завтраке. Как мы считаем, у рынка есть несколько базовых сомнений по деятельности Сбера на этот год. Мы постарались найти ответы на основные запросы рынка, а также выяснить наиболее важные моменты по нашей ключевой идее.

1. Апрель был ударным месяцем. В первую очередь это вызвано ростом экономической активности, причем как по физлицам из-за реального роста заработных плат, так и по юрлицам, которые пересматривают прогнозы по производству и инвестициям в этом году. Даже несмотря на высокую ключевую ставку идет рост кредитного портфеля. Рынок же раньше считал, что будет сокращение портфеля или его стагнация. В итоге в первом квартале был рост портфеля на 1,1%, а за 4 месяца уже на 2,5%. Менеджмент ожидает по году прирост корпоративного портфеля на 12-15%, портфеля физлиц выше 11%. Но основной прирост должен быть во втором полугодии.

2. Чистая процентная маржа стабильно высокая. Высокая ключевая Сбера для деятельности Сбера в целом нейтральна, так как маржинальность стала даже чуть выше, но при этом снижаются темпы роста портфеля. Основной переход ставок по депозитам уже завершен, а доходность кредитов всё ещё продолжает расти.

( Читать дальше )

Чистый процентный доход за 4 месяца 2024 вырос на 19,2% г/г до 828,1 млрд. руб. на фоне увеличения объема работающих активов по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. Чистый комиссионный доход за 4 месяца 2024 увеличился на 8,3% г/г до 225,4 млрд. руб., при этом в апреле рост составил 15% г/г в основном за счет роста объемов эквайринга и доходов от расчетно-кассового обслуживания. Без учета влияния изменения валютных курсов стоимость риска составила 1,6% за 4 месяца 2024 года. Отношение расходов к доходам составило 25,6%. Чистая прибыль Сбера за 4 месяца 2024 выросла на 5,1% г/г до 495,1 млрд. руб. при рентабельности капитала в 22,4%. В апреле Сбер заработал 131,1 млрд. руб. чистой прибыли, рентабельность капитала за месяц составила 23,6%. Розничный кредитный портфель вырос на 1,3% за месяц или на 3,4% с начала года до 16,1 трлн. руб. Корпоративный кредитный портфель увеличился на 1,5% за месяц до 23,8 трлн. руб. С начала года портфель вырос на 2,0%.


( Читать дальше )

Группа М.Видео-Эльдорадо объявляет о решении Совета директоров Компании утвердить увеличение уставного капитала через дополнительный выпуск 30 млн. обыкновенных акций по открытой подписке, что соответствует 17% от существующего уставного капитала. Компания получила предварительное согласие от одного из крупнейших акционеров — инвестиционного холдинга «ЭсЭфАй» — приобрести весь объем дополнительной эмиссии. Сделка позволит улучшить показатели финансовой ликвидности и сохранить гибкость при принятии операционных, финансовых и инвестиционных решений.

Решение о дополнительной эмиссии в принципе было ожидаемо, поскольку на конец 2023 года МВидео имела следующие долговые метрики: Чистый долг/EBITDA 3,15х; EBITDA/Проценты 1,9х, что является довольно высокими показателями, хотя с ними компания могла продолжать деятельность и далее. Но не стоит забывать, что первое полугодие традиционно характеризуется оттоком денежного потока в оборотный капитал, что вновь повысит метрики.

( Читать дальше )

Рынок за последние 2 недели находится в боковом движении. В праздничные дни, как правило, активность торгов низкая, как и новостного потока, хотя продолжают выходить корпоративные события. Вышедший отчет Газпрома разочаровал рынок, что неминуемо отразилось на индексе Мосбиржи. Ещё одним «техническим ударом» выступит дивидендный гэп в Лукойле, который произойдет уже 7 мая. Но обратная сторона дивидендов – это приток большого количества свежих денег на рынок в конце мая, что должно поддержать индексы и рынок в целом.

Среди наших идей выходили новости по ЮГК, Сберу, X5 и Европлану. ЮГК в течение 12 месяцев проведет дополнительную эмиссию акций с максимальным объемом в 14% от текущего капитала, однако эмиссия учитывая преимущественное право, что указывает на то, что выкуплена будет только часть. Мы считаем, что на самом SPO (FPO) будет хорошая возможность купить ЮГК в портфель или увеличить долю. Предполагаем, что событие состоится уже в июне.

Сбербанк выпустил отчетность за 1 квартал 2024 года. В целом всё идет в рамках наших ожиданий. Целевую цену мы не поменяли, хотя слегка изменили прогнозные показатели.

( Читать дальше )

Выручка увеличилась на 19% год к году до 67,8 млрд рублей за счет роста цен на золото в 2023 году и ослабления рубля по отношению к доллару США. EBITDA выросла на 23% год к году до 30,9 млрд рублей за счет опережающего роста выручки по сравнению с расходами. Чистая прибыль составила 0,7 млрд рублей по сравнению с убытком 20,1 млрд рублей в 2022 году. Вопрос о выплате дивидендов будет рассмотрен советом директоров ЮГК в мае и вынесен на годовое общее собрание акционеров (ГОСА), которое пройдет до конца июня.

Результаты ЮГК немного ниже наших ожиданий. Хотя ключевая история в кейсе компании – это выход на проектную мощность новых месторождений Курасан, Коммунар и ГОК Высокое, что должно дать уже заметную прибавку по добыче уже в этом году. При этом цены на золото сейчас выше, чем средние уровни 2023 года примерно на 18%, что довольно существенно улучшит динамику показателей в 2024 году даже не учитывая рост производства. К сожалению, компания пока выпустила только краткий пресс-релиз, сегодня вечером проведет вебинар с аналитиками, а 27 апреля опубликует полный МСФО отчет. Пока наш взгляд на компанию прежний, а целевую цену мы оставляем неизменной на уровне 1,6 рубля. Более подробно прокомментируем этот кейс после комментариев менеджмента и выхода полного отчета.

( Читать дальше )

На прошлой неделе российский рынок продолжил свой рост. Акции постепенно выкупаются на фоне приближающегося дивидендного сезона. Уже завтра станет известно о рекомендации набсовета Сбербанка по дивидендам за 2023 год. Впереди дивидендные отсечки по Лукойлу, Северстали и другим крупным компаниям. Дивидендные притоки должны подпитывать рынок ликвидностью и даже при столь высоком уровне ключевой ставки рынок должен продолжить «карабкаться наверх». Уже на этой неделе состоится заседание ЦБ РФ, на котором консенсус аналитиков выступает за сохранение текущего уровня ставки регулятором. Мы в их числе и сюрпризов не ожидаем.

Теперь прокомментируем наши инвестидеи. Завтра, как мы уже писали выше, состоится заседание набсовета Сбербанка по дивидендам. Мы ожидаем рекомендацию в размере 50% от чистой прибыли или 33,2 рубля на оба типа акций. Инвесторы уже подкупают бумаги в ожидании рекомендации.

X5 Group выпустила рекордный отчет за 1 квартал 2024 года. Компания в полном порядке, темпы роста даже выше ожидаемых, маржинальность на хорошем уровне.

( Читать дальше )

Выручка до межсегментных элиминаций составила 71 718 млн руб. По сравнению с 1-м кварталом 2023 года показатель вырос на 45%. Выручка «Русагро» существенно увеличилась на фоне роста объемов реализации в масложировом бизнесе. Дополнительным фактором роста выручки «Русагро» является консолидация группы компаний «НМЖК» (+14 520 млн руб.) В 1-ом квартале 2024 года по сравнению с аналогичным кварталом предыдущего года объемы реализации сахара «Русагро» увеличились на 26% (+39 тыс. тонн) – до 187 тыс. тонн. Реализация сахара осуществлялась с учетом рыночной конъюнктуры, при этом рост продаж обусловлен ростом производства. В 1-ом квартале 2024 года «Русагро» выпустила 296 тыс. тонн сырого растительного масла, что на 124% (+164 тыс. тонн) больше уровня аналогичного квартала предыдущего года. Динамика обусловлена ростом объемов производства Масложирового сегмента после модернизации МЭЗ Балаково и консолидацией объемов группы «НМЖК», которая произвела 88 тыс. тонн сырого растительного масла. В 1-ом квартале 2024 года «Русагро» выпустила 73 тыс. тонн свинины в живом весе на убой, что на 17% (-15 тыс. тонн) меньше уровня аналогичного квартала предыдущего года. Объемы снизились в результате снижения рождаемости вследствие вспышки АЧС в 2023 году.

( Читать дальше )

В рамках размещения свой пакет предложит основной акционер группы Денис Фролов. Предложение составит от 10,5 млн. бумаг, но не более 21 млн. Продажа от 5% позволит претендовать на попадание в первый уровень листинга Московской биржи. В случае продажи 10% акций компания сможет рассчитывать на попадание в индекс Мосбиржи. В результате SPO free-float группы с учетом ранее проведенного IPO может увеличиться до 15%. Сбор заявок продлится с 15 по 18 апреля включительно, но может быть завершен досрочно по решению продающего акционера.

Астра делает логичный и прогнозируемый нами шаг. После удвоения капитализации с момента IPO, проведения дня инвестора и выступлений на конференциях для частных инвесторов, сейчас самое удачное время для проведения вторичного публичного размещения акций. Мы считаем, что SPO можно воспользоваться, чтобы купить акции дешевле рынка. Астра является одним из наших фаворитов в секторе IT с целевой ценой в 654 рубля и высоким долгосрочным потенциалом роста.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь: https://solidbroker.ru/disclaimer/

( Читать дальше )

Выручка Группы в 2023 году выросла в рамках ожиданий и достигла 3,2 млрд. руб., что на 18% выше показателя прошлого года. К концу года динамика выручки заметно улучшилась за счет стабильного роста портфеля займов при сохранении средней ставки по займам (на уровне 80+). Показатель OIBDA Группы увеличился на 9% г/г, достигнув 1,9 млрд. рублей. Темпы роста выручки выше динамики OIBDA из-за расходов на маркетинг, нацеленных на рост объемов продаж и клиентской базы.

Чистая прибыль выросла на 42% г/г и составила 554 млн. руб., превысив данный ранее прогноз по итогам года. Динамика чистой прибыли резко выросла до +71% г/г в 4 квартале как результат роста оборотов и рентабельности основного бизнеса. По итогам 2023 года рентабельность капитала (ROE) составила 18,7%. Это незначительно ниже в сравнении с показателем за 2022 год (19,7%), но существенно выше нашего прогноза по году, данного ранее (17,9%). Снижение ROE обусловлено существенным разовым увеличением капитала в результате сделки DPO. Скорректированная ROE (без учета разовых расходов на сделки pre-IPO и DPO) в 2023 году составила 21,6%.

( Читать дальше )

Выручка сократилась на 5% год к году. Операционная прибыль снизилась на 29%. Проценты к получению выросли на 49%, а «кубышка» в рублях выросла на 35%. Чистая прибыль выросла с 60 млрд. рублей до 1,334 трлн рублей.

В Сургутнефтегазе инвесторов больше всего интересует размер дивидендов на привилегированные акции. Расчетный дивиденд за 2023 год составляет 12,29 рублей. Таким образом, дивидендная доходность составляет 18,4%. Также важно понимать, какой будет следующий дивиденд. Если не учитывать прибыль от валютных переоценок «кубышки», то Сургутнефтегаз способен зарабатывать около 5 рублей на преф (доходность от текущей цены 7,5%).

Однако мы ожидаем, что рубль к концу года девальвируется ориентировочно к 100 рублям за доллар. В таком случае дивиденды могут составить порядка 9 рублей, а это уже 21,3 рубля за ближайшие 2 года или 32% дивдоходности по текущей цене. Если перевести в годовые, то имеем 16% доходность.

Интересно ли в текущей ситуации такая доходность? Мы считаем, что Сургутнефтегаз в целом торгуется справедливо, но не исключаем достижения 70 рублей перед дивидендной отсечкой летом. Таким образом, наиболее логично либо просто удерживать позицию, либо даже слегка сократить для высвобождения капитала для других идей.

( Читать дальше )