Атака беспилотника на Нижегородский НПЗ ЛУКОЙЛа привела к остановке его крупнейшей установки первичной переработки, снизив мощности завода вдвое. Хотя частично это может быть компенсировано за счет загрузки других установок, рынок может потерять объем бензина и дизельного топлива, эквивалентный около 2,5% внутрироссийского потребления. Это сделает более сложной задачу правительства по сдерживанию цен на топливо в текущем году: биржевые котировки 12 марта уже перешли к росту.

Надо признать, что эти риски сейчас повышены. Нижегородский НПЗ и до этого работал на пониженной мощности из-за ремонта установки каталитического крекинга в начале года. Лукойл, конечно, в такой ситуации может больше направлять нефть на экспорт, однако лишается маржинальной части бизнеса. Пока сложно оценить сколько займет ремонт и как он скажется на финансовых показателях, но по предварительным данным влияние незначительное.

В кейсе Лукойла сейчас гораздо более важна ситуация с дивидендами. Вышедший вчера отчет за 2023 год лишь частично пролил свет на этот вопрос.

( Читать дальше )

Выручка группы выросла на 7,9% год к году до 434,4 млрд руб. Показатель EBITDA Группы вырос на 49% до 21,5 млрд руб. EBITDA маржа выросла на 1,4 п.п. до 4,95%, вернувшись к целевому диапазону, благодаря росту операционной эффективности. При этом в 4 квартале показатель EBITDA вырос на 91%, а EBITDA маржа — на 1,8 п.п. до 6,7%. Чистый убыток Группы по итогам года сократился на 31%, до 5,2 млрд руб. (6,6 млрд руб. по МСФО (IFRS) 16). В 4 квартале 2023 года Группа получила чистую прибыль в размере 1,6 млрд руб., что на 2,5 млрд руб. лучше показателя за 4 квартал 2022 года. Чистый долг Группы на 31 декабря 2023 года составил 67,8 млрд руб., долговая нагрузка по показателю чистый долг / EBITDA снизилась до 3,2х.

Действительно, результаты М.Видео можно назвать успешными. Мы видим сразу несколько улучшений.
Во-первых, рост EBITDA и рост маржинальности до целевых значений, что свидетельствует о том, что бизнес по большей части адаптировался к текущим условиям.
Во-вторых, во втором полугодии чистый убыток сократился до 556 млн. рублей. Компания уже приблизилась к уровню безубыточности по чистой прибыли.

( Читать дальше )

На мировых рынках продолжается ралли. Индекс S&P 500 продолжает переписывать максимумы, золото также обновило максимум. «Цифровое золото» биткоин тоже обновляет максимумы.

На этом фоне российский рынок акций тоже приступил к обновлению максимумов прошлого года. Индексу Мосбиржи удалось закрепиться выше многомесячного сопротивления в 3300 пунктов. Следующая техническая цель по индексу – уровень 3500 пунктов. На этой неделе в РФ пройдут выборы президента. Традиционно, рынок себя чувствует хорошо в эти периоды. Поэтому можно ожидать продолжения восходящего движения. Из рисков – рост доходностей по длинным ОФЗ, что отчасти вызвано активностью Минфина на рынке первичных размещений. Но ожидаемое снижение ставки нивелирует текущий рост доходностей госбумаг.

На этой неделе ожидается отчет по одной из наших идей – Лукойлу. Акции сейчас стоят на историческом максимуме. На сильной отчетности (в первую очередь внимание на свободный денежный поток) акции могут также продолжить движение вверх и потянуть за собой индекс Мосбиржи. В начале следующей недели ожидаем отчетность Совкомфлота, после чего уже будет понятен размер финальных дивидендов. По остальным идеям пока без важных новостей.

( Читать дальше )

Positive Technologies завершает разработку Политики работы с капиталом. В её рамках компания устанавливает максимальную величину дополнительной эмиссии акций в размере 15% на каждый двукратный рост капитализации и определяет объем первого дополнительного выпуска акций — 7,9%. Планируемая дополнительная эмиссия будет единственной в этом году и учитывает рост капитализации за 2023 год. Рост капитализации до 2023 года в этой или последующих допэмиссиях учитываться не будет.

Отметим, что как это не странно, новость о дополнительной эмиссии в Позитиве положительна, поскольку фактический размер «допки» сильно меньше, чем предполагалось ранее. Тем более, база расчета была сдвинута, а за 2023 год размытие составит всего 7,9%.

Также Позитив представил предварительные показатели за 2023 год. Темп роста выручки составил 61%, что немного ниже наших ожиданий, а маржинальность EBITDA 48%, что немного выше ожиданий. Прибыль до капитализации расходов, из которой рассчитываются дивиденды, составила 8,5 млрд. рублей. При распределении 75% от этой величины с учетом допэмиссии в 2024 году выходит выплата дивидендов в размере 79 рублей или 3,2% дивидендной доходности. Мы повышаем целевую цену по бумагам Группы Позитив до 3290 рублей (апсайд 32%).

( Читать дальше )

Рынок акций РФ на старте торгов во вторник сохранил позитивную динамику рублевых цен большинства голубых фишек, подогретую ожиданиями дивидендных новостей и финансовых отчетов компаний, в то время как внешние рынки капитала подают негативные сигналы (нефть Brent, например, просела ниже $82,5 за баррель). Индексы РТС и МосБиржи за минуту торгов прибавили 0,2-0,3%, причем второй превысил рубеж 3300 пунктов впервые с февраля 2022 года во главе с бумагами «Яндекса» и Polymetal.

Для нас важным событием является и достижение уровня 300 по Сбербанку, где он последний раз был в начале января 2022 года. В целом можно сказать, что рынок теперь отыграл всю просадку 2022 года.

Хуже всего из тяжеловесных бумаг себя показали Газпром и ГМК Норникель, где были свои конкретные причины. Тем не менее, есть все основания для продолжения роста рынка в этом году. Главное событие, которое может поспособствовать этому росту — это начало снижения ключевой ставки.

Также вчера произошло ещё одно важное событие. Был опубликован список экономически значимых организаций (ЭЗО), в который вошли структуры X5 Group и Альфа-групп.

( Читать дальше )

Сегодня российский рынок обновил двухлетние максимумы. Можно сказать, что индекс сейчас в шаге от уровней начала резкого обострения на Украине. Российские компании в значительной степени перестроились и адаптировались к новым санкционным реалиям. Проще назвать компании, которые не под санкциями, чем те, которые уже в блокирующих списках. Запад продолжает давить на те отрасли, где ещё остаются слабые места и где рынки сильно не изменятся в отсутствии российских производителей.

Например, среди пострадавших можно выделить Новатэк, у которого с уже запущенного проекта роста Арктик СПГ-2 не могут сделать отгрузку СПГ из-за отсутствия газовозов. Прошлые контрактные договоренности были полностью перечеркнуты. При этом от европейских политиков риторика идет в пользу полного отказа от российского газа, включая СПГ Новатэка. В итоге компания вынуждена адаптироваться даже в таких условиях.

Безусловно, рынок СПГ гораздо более широкий, и основной спрос сейчас в Азии (правда, туда дороже везти). По газовозам идет работа, как и по выстраиванию новых контрактов. Мы считаем, что компания и дальше будет развиваться, просто реализация проектов сдвигается «вправо», а также появятся дисконты к рыночным ценам реализации. Последствия падения БПЛА на комплекс в Усть-Луге устранены, поэтому этот риск уже ушел.

( Читать дальше )

Чистые процентные доходы выросли до 736,3 млрд. руб. в IV квартале 2023 года за счет увеличения объема работающих активов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. За 12 месяцев 2023 года чистые процентные доходы выросли на 36,8% до 2 564,6 млрд. руб. Чистые комиссионные доходы составили 210,4 млрд. руб. в IV квартале 2023 года. Увеличение доходов от операций с банковскими картами и расчетно-кассового обслуживания стали основными драйверами роста. Чистая прибыль Сбера в IV квартале 2023 года выросла до 359,7 млрд. руб. За 12 месяцев 2023 года Сбер заработал 1 508,6 млрд. руб., увеличив чистую прибыль более чем в 5 раз.

Отчет Сбера, ожидаемо, сильный. В 2023 году единственное, что было далеко от нашего прогноза – это рост прочих операционных расходов. Но как пояснил на конференц-звонке Герман Греф, это по большей части разовое доначисление обесценения активов. Также порадовала динамика стоимости риска, в конце года удалось улучшить показатель.

На звонке также была подтверждена приверженность менеджмента к рекомендации по распределению 50% чистой прибыли на дивиденды.

( Читать дальше )

Выручка по сравнению с IV кварталом 2022 г. выросла на 9%, до 209,3 млрд. рублей. Показатель OIBDA вырос на 12%, до 74,0 млрд. рублей Чистая прибыль составила 1,9 млрд руб. против 3,9 млрд руб. за IV квартал 2022 год. Капитальные вложения выросли на 51%, до 69,9 млрд. рублей (33,4% от выручки). FCF составил 27,4 млрд руб. против 2,5 млрд. рублей за IV квартал 2022 года.

Мы уже не раз говорили, что Ростелеком довольно неплохо перестроил бизнес с 2018 года. Теперь почти 22% выручки составляют классические продукты IT-компаний: услуги дата-центров, облачные услуги, софт кибербезопасности, государственные цифровые сервисы, а также онлайн-кинотеатр Wink, который теперь занимает второе место в РФ после Кинопоиска от Яндекса.

Это позволяет не только наращивать выручку, но и увеличивать маржинальность. Конечно, пока темпы роста относительно, например, Яндекса или Позитива, слабы, но бизнес постепенно перестраивается.

Текущая оценка выглядит довольно низкой: EV/OIBDA 3х, P/E 5.7х. По итогам 2023 года мы ожидаем дивиденды в размере не менее 50% от чистой прибыли, что в пересчете на оба типа акций составляет 6,06 рубля (8,2% дивдоходность на преф).

( Читать дальше )

Прошедшая неделя для российского рынка прошла под знаком новых санкций от США, ЕС и Великобритании. Рынок ожидал, что могут быть введены санкции на НКЦ, а это в свою очередь уже может иметь последствия. Например, биржевые торги долларом или евро в таком случае были бы недоступны и обмен валюты происходил бы на внебиржевом рынке, что принесло бы как минимум рост расходов. Хотя фатальными для рынка такие санкции бы не стали, но в моменте эффект был бы, мягко говоря, неприятный. В остальном же, санкции были наложены на ряд компаний, например, из наших идей в этот список попали ЮГК и Совкомфлот.

ЮГК сегодня утром сообщила, что санкции никак не повлияют на операционную деятельность компании, так как всё было перестроено ещё в 2022 году. Что произойдет с Совкомфлотом пока ясности нет, санкции на танкеры и аффилированные компании могут вызвать определенные трудности и вынудить компанию вновь перестраивать бизнес. Здесь предлагаем дождаться годового отчета через 3 недели и комментариев менеджмента, чтобы понять масштаб проблемы.

( Читать дальше )

Комиссионный доход вырос до 52,2 млрд рублей, благодаря высокой клиентской активности, а также запуску новых продуктов и услуг. Доля комиссионного дохода в структуре операционных доходов Биржи составила 50%. Чистая прибыль в отчетном периоде увеличилась до 60,8 млрд рублей.

Отчетность Мосбиржи очень сильная. Комиссионные доходы биржи вновь сравнялись с процентными доходами за счет высокой ключевой ставки. При этом рост наблюдается год к году, так и квартал к кварталу. Чистая прибыль поставила квартальный рекорд в размере 20 млрд. рублей или 8,8 рубля на акцию. Напомним, что Мосбиржа приняла новую дивидендную политику в прошлом году, где минимальный уровень установлен на уровне 50% от чистой прибыли, но биржа будет стремиться выплачивать свободный денежный поток. Мы считаем, что биржа заплатит примерно 80% от скорректированной чистой прибыли или 20,5 рубля на акцию. Дивидендная доходность в таком случае будет около 10,5%. Биржа торгуется по форвардным мультипликаторам P/E 2024 5.3х, P/B 2024 1.6х, что ниже среднеисторических значений на 20-50%.

( Читать дальше )