Главные темы российского рынка

Роснефть увеличивает дивиденды:

Как сообщил президент Роснефти (ROSN RX, ROSN LI) Игорь Сечин, компания планирует выплатить дополнительные дивиденды за 2011г. к уже выплаченным 3.45 руб. на акцию, чтобы довести коэффициент дивидендных выплат до 25% от чистой прибыли по МСФО. Глава Роснефти также отметил, что 25% уровень выплат должен сохраниться и в будущем.

Если исходить из чистой прибыли за 2011г. в 316 млрд. руб. ($10.75 млрд.), суммарные выплаты должны достигнуть 8.2 руб. на акцию (4.8 руб. дополнительных дивидендов). Но Сечин сказал, что выплаты вырастут до 7.53 руб. на акцию (4.1 руб. на акцию дополнительно), что, вероятно, связано с корректировкой чистой прибыли на доходы от финансовых активов. Суммарная доходность составит около 4%.

Новость, конечно, позитивна для акций Роснефти, но следует отметить, что дивидендная доходность компании наименьшая среди всех российских ВИНКов (5% у Газпрома и Газпром Нефти, 4.6% у Лукойла, 11% (12.5% по префам) у ТНК-ВР). В 2012г. она может еще более снизиться из-за сокращения прибыли после отмены льгот по НДПИ и экспортной пошлине для Ванкорского месторождения (по нашим оценкам, дивиденд может составить порядка 6.5 руб. на акцию).

Учитывая широкомасштабную инвестпрограмму Роснефти ($70 млрд. до 2015г.), компании придется выходить на рынки заемного капитала для финансирования, в том числе, расходов на выплату дивидендов. При низком текущем соотношении чистого долга к EBITDA (0.6х) и высоком кредитном рейтинге компания вполне нарастить долг не менее чем в 2 раза.

Росинтер (ROST RX) опубликовал результаты за 1кв. 2012г. Выручка выросла на 3.9% г-к-г. Слабая динамика роста была обусловлена, прежде всего, стагнировавшими сопоставимыми продажами и небольшим количеством новых открытий (3 корпоративных и 11 франчайзинговых ресторана за год). Сопоставимые продажи остались на уровне прошлого года в результате продолжающегося оттока покупателей (-5.1%), частично компенсированного ростом среднего чека на 5.3%.

Валовая рентабельность улучшилась на 2.3пп по сравнению с 1кв. 2011г. и составила 19.1%, однако значительно снизилась по сравнению с показателем 4кв. 2011г. (23.2%) за счет роста закупочных цен. EBITDA была в 17 раз выше показателя за аналогичный период прошлого года, однако оказалась на 15% и 16% ниже показателя 3 и 4 кварталов, соответственно. Таким образом, рентабельность по EBITDA составила 6.4% против 7.2% в 4 квартале и 7.6% в 3 квартале 2011г.

Росинтеру удалось значительно снизить убыток от обесценения основных средств до 1.6 млн. руб. против 38 млн. руб. в 1кв. 2011г. Несмотря на это, компания по-прежнему показывает чистый убыток.

В целом, мы рассматриваем результаты как смешанные, так как компании за год удалось значительно исправить финансовые результаты, однако нас по-прежнему тревожит падающий трафик в сопоставимых ресторанах и слабые темпы роста.

Скорее всего, отчетность не окажет значительного влияния на котировки Росинтера, так как рынок ожидает новой стратегии развития компании и мер по восстановлению падающего трафика. В ходе последнего конференц-звонка менеджмент во главе с недавно назначенным гендиректором Кевином Тоддом заявил, что в настоящий момент активно занимается разработкой новой стратегией развития, которую должен опубликовать в августе.

Rostelecom OJSC (MICEX — RTS: RTKM, RTKMP; OTCQX: ROSYY), Russia’s national telecommunications operator, today announces that it has two loan agreements with Sberbank of Russia (“Sberbank”) totalling RUB 60 billion, which will mature in 3 and 5 years, respectively. Rostelecom will use the proceeds raised from the agreed loans to refinance its current liabilities, as well as to finance its operating activities and CAPEX programme.

Номос-Банк начал покрытие Русгидро:

ДВМП:

президент Группы настаивает на том, что Сумма последует «хорошему тону» корпоративного управления и сделает добровольную оферту миноритарным акционерам.

При добровольном выкупе основным вопросом является его цена, поскольку она не ограничена рынком и ценой сделки. Учитывая тот факт, что ни один крупный госбанк не объявил о финансировании этой сделки, а ВТБ официально заявил, что участвовать в сделке не будет, мы полагаем, что решающим фактором для цены выкупа является стоимость кредита для Суммы. В газете пишут, что в кредитовании могут поучаствовать Номос-банк, Альфа-банк и иностранные структуры, которые не могут позволить себе предложить такое дешевое фондирование, как, например, Сбербанк.

В целом, мы полагаем, что выкуп состоится, но цена будет далека от цены покупки 56% пакета и размер премии для миноритариев будет минимален.

День инвестора Уралкалия 14-15 июня:

Поездка в Березники позволяет нам в очередной раз подтвердить нашу в целом позитивную оценку перспектив и стратегии Уралкалия. Стратегия, в частности, предполагает относительно дешевую экспансию в сегменте, где компания обладает рядом конкурентных преимуществ, в числе которых – самая низкая в секторе себестоимость производства. При этом в планы Уралкалия не входит диверсификация или экспансия за счет сделок M&A, которые, на наш взгляд, могли бы лишь ухудшить его прибыльность или оказаться сомнительными в том, что касается эффекта синергии. Однако, по нашему мнению, все это во многом уже учтено в котировках. Соответственно, в кратко- и среднесрочной перспективе обеспечить рост рыночной стоимости акций компании потенциально могут только внешние факторы. Между тем подписание новых контрактов с Китаем, а затем с Индией теперь отложено на август-сентябрь, общая же макроэкономическая ситуация и волатильность на основных рынках не дают оснований ожидать, что эти контракты будут заключены по существенно более высоким ценам. К тому же переговоры могут затянуться, как это уже не раз бывало. Учитывая все вышесказанное, мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции Уралкалия.