✔️Про авансирование: больше 30% требует обоснования, т.е. по сравнению с 2023 годом немного ужесточили. 6-7% расходов перераспределились с декабря на начало года.

✔️Про доходы: +2.7 трлн за счет цен на нефть ($71 за баррель), курса (90 руб./долл.) и изменений налогового законодательства (переход на НДД и пр.)… +3.2 трлн ненефтегазовые из которых существенная часть экспортные пошлины и возврат налогового кредита по страховым взносам.

✔️Про расходы связанные с реализацией послания Президента: сумма превышающая 1 трлн руб. ежегодно (близко к ожидаемому 1-1.5 трлн руб. в год, около 0.5-0.7% ожидаемого ВВП).

✔️ Про налоги: пока без комментариев, но есть предложения по НДФЛ и налогам на бизнес.

✔️Про бюджетное правило: $60 — достаточно пограничный уровень, Минфин предложения по ослаблению не поддерживает.

✔️Про долг: расходы по обслуживанию долга от общего уровня доходов в 2024 году увеличиваются до 6,5%, а в 2026 году — могут вырасти до 9,7%… рынок неликвидный, ставки высокие.

( Читать дальше )

По итогам 2023 года московский метр в общем-то вернулся к максимумам 2022 года после коррекции, индекс недвижимости Мосбиржи/ДомКлик вырос до 286.6 тыс. руб., т.е. на 13.1% с минимумов января (253.3 тыс. руб.), после чего немного снижается. Средняя за 4 недели цена метра растет на 11.5% г/г в номинальном выражении и достаточно скромные 3.7% г/г в реальном выражении. Здесь, конечно, нужно учитывать, что это индекс по ценам на готовое жилье, рост которого был сильно скромнее, чем на первичку с льготными программами ипотеки. По данным Сбериндекса цены предложения на первичку выросли за год сильно агрессивнее – почти 25% г/г.

Если смотреть относительно динамики з/п – то, на самом деле, московский метр отошел от минимумов 2022 года и остается примерно в районе средней годовой з/п в Москве за 10.5 лет за квартиру 60 кв.м. (по цене Домклик). Конечно, ставки по ипотеке теперь запретительные (16.8-17.1% годовых) и это может подтолкнуть рынок ниже, но одновременно резко сократилось предложение жилья на вторичном рынке по данным Сбериндекс и резко растет предложение на первичном, где активно закручиваются регуляторные гайки и стимулирующие меры.

( Читать дальше )

На прошлой неделе выходил ряд данных по инфляции, денежной массе и кредитам ...

✔️ Инфляция составила в декабре 0.7% м/м и 7.4% г/г – чуть ниже ожиданий за счет нулевого роста цен в последнюю неделю месяца, в начале января (1-9 января) инфляция цены выросли на 0.26%, годовые темпы роста 7.4% г/г. Инфляция за 3 месяца 9.1% (saar), за 6 месяцев 10.6% (saar). Можно осторожно говорить о некоторой стабилизации процесса.

✔️ Повышение ставки и ужесточение регулирования привели к тому, что банки агрессивно повышали ставки, средняя максимальная ставка по данным ЦБ выросла за декабрь с 13.6% до 14.75% (добавьте сюда ФОР и АСВ 1.2 п.п. и получим ~16%), ставки по годовым депозитам по данным FRG доросли до 11.2% (в начале ноября были на 2 п.п. ниже).

Последние данные по денежной массе подтверждают, что это работает:

▶️Cрочные рублевые депозиты компаний и населения в декабре резко выросли ~4.1 трлн руб. (+9.2% м/м), из них на 1.5 трлн руб. (+5.9% м/м) – население, но самое важное, что это не история одного месяца, если сделать поправку на сезонность – то срочные депозиты активно растут 5 месяцев подряд.

( Читать дальше )

Минфин опубликовал  данные по бюджету за май, после чего было много немного оценок вроде дефицита в 7-9 трлн по итогам года.

Доходы за месяц составили 2.04 трлн руб. — это близко к доходам за май прошлого года (+1.3% г/г) и на 11% выше уровня мая 2021 года.

✔️ Нефтегазовые доходы составили 571 млрд руб. – они были ни 34.5% ниже уровня мая 2022 года и на 7.5% ниже уровня мая 2021 года. Эти доходы формировались при средней «бюджетной цене» на нефть в $51.5 за баррель. Учитывая квартальный НДД в июне при такой цене НГ-доходы составят 3.5 трлн руб. на первое полугодие и за второе полугодие они будут не ниже. Т.е. даже по нижней границе мы говорим о НГД >7 трлн руб.

✔️ Ненефтегазовые доходы показывают позитивную динамику, зафиксировав рост до 1.465 трлн руб. (+28.8% к маю 2022 года и 20.5% к маю 2021 года). 2022 год не очень релевантный для сравнения из-за большого количества разных льгот (только налоговый кредит по соцвзносам составлял около 0.8 трлн руб. за 2-3 кварталы). Сравнивая с 2021 годом мы увидим, что текущий темп роста ненефтегазовых доходов в принципе догоняет рост номинального ВВП. Майская динамика как раз указывает на рост ненефтегазовых доходов по итогам года до ~19 трлн руб. Т.е. нижняя граница по доходам на текущий год 26 трлн руб.

( Читать дальше )

Стоимость московского метра по данным индекса Мосбиржи/Домклик с начала года практически не меняется (255.2 тыс.), очевидно рынок встал на паузу. Средняя за 4 недели цена упала на 9.4% г/г в номинальном выражении и 12.1% г/г в реальном выражении. В реальном выражении с поправкой на инфляцию цены на уровнях начала 2021 года, но если считать относительно средней московской з/п – они уже в 2020 году. Правда при ставке по ипотеке без льгот 11-11.5% — вряд ли большой спрос здесь появится. 

В марте рынок ипотеки ожил, резко восстановился ипотечный кредит (выдачи составили по данным Frank RG 574 млрд руб.), это скорее отложенный рост после провала в начале года. Ну и, понятно, банки пытаются стимулировать процесс перед ужесточением  условий со стороны ЦБ, который пытается как-то ограничить «креативные» практики застройщиков, а те придумывают новые. Ипотечная активность будет достаточно высокой до лета видимо, когда ужесточения вступят в силу. По последним данным Домклик в апреле продолжали расти заявки на кредит по РФ, выдачи кредитов и регистрации.

( Читать дальше )

Рубль потихоньку забрался к 80 руб./дол., сразу появились немного истеричные нотки в комментариях. Потянулся рубль вверх на достаточно низких объемах, после завершения налогового периода. Хотя продажи экспортеров нынче достаточно скромные – Минфин опубликовал оценку «налоговых» цен на нефть марки Urals на уровне $47.9 за баррель, фактические цены продажи, конечно, выше, но экспортерам нет резона продавать больше валюты, чем им нужно. Тем более, что они достаточно много инвестируют в последние месяцы в перенастройку логистики, сотни невидимых танкеров уже бороздят мировые океаны. Здесь надо сказать, что Индия и Китай в начале года покупали российскую нефть (по таможенной статистике) по цене около $74 за баррель.

На самом деле фактический приток валюты на рынок же чуть больше, чем эти цены, т.к. Минфин продает в рамках бюджетного правила $1.5-2 млрд в месяц (равно ценно добавке ~$6-8 за баррель).

При этом, сальдо текущего счета около $6 млрд — несколько миллиардов в месяц может уходить на зарубежные счета населения (частично импорт) и выкуп ценных бумаг (например, еврооблигаций).

( Читать дальше )

После бурной коррекции во второй половине прошлого года, московский метр ушел в стагнацию по данным индекса Мосбиржи/Домклик, в последние пару недель цены здесь немного снизились, перед этим немного подросли и находятся на уровне 256 тыс. руб. за метр.  Средняя за 4 недели цена упала на 5% г/г в номинальном выражении и падает на 10.9% г/г в реальном выражении. Цена с поправкой на инфляцию сейчас находится на уровнях двухлетней давности, хотя это выше на 10%, чем уровни, с которых ралли начиналось в 2020 году, но большая часть роста в реальном выражении в общем-то утилизирована инфляцией и коррекцией цен. 

Ипотечная активность ниже на 10-15%, чем в прошлом году, но отчасти это обусловлено мощным декабрьским всплеском на фоне ожиданий отмены программ льготной ипотеки. Программы продлили, хоть ставки в среднем стали выше, льготная ипотека по данным Дом.РФ  теперь 7.6%, рыночная ипотека 11-11.2% годовых. Драйвером является, конечно, семейная ипотека, где и условия доступа смягчили и ставки низкие – она теперь обеспечивает почти половину выдачи льготной ипотеки. По данным Домклик количество заявок на ипотеку, выдач и регистраций в марте сильно выросло по России. 

( Читать дальше )

Сегодня много раз спросили про забавную картинку бюджета на 16 февраля: 

— доходы 0.95 трлн руб.
— расходы 4.92 трлн руб.
— дефицит 3.97 трлн руб.

Смотреть эти цифры, конечно, забавно, но обсуждать практически бессмысленно, т.к. с переходом Единый налоговый платеж (ЕНП) практически все налоги платятся 28 числа месяца, а до этого Минфин только тратит и ничего практически не собирает. Учитывая, что 28 число — это последний день месяца, получит налоги Минфин в полном объеме скорее в первые дни марта — тогда и можно будет смотреть на бюджет. 

Был вопрос про достаточно бурный рост среднедневных расходов, в этом феврале длинные выходные и меньше, чем обычно рабочих дней — понятно, что основные расходы смещены в первые две декады месяца. Поэтому какая-то более менее осмысленная оценка будет возможно в начале марта, а по хорошему только по итогам 1 квартала...

P.S.: Влияние продаж экспортеров на курс тоже смещено теперь ближе к концу месяца

https://t.me/truecon

Минфин наконец опубликовал предварительные данные по бюджету, ФНБ и нефтегазовым доходам. Оперативные  цифры по январю, конечно немного удивили, но сам Минфин их разъяснил, потому хотелось увидеть фактаж, чтобы не заниматься спекуляциями на тему. Что имеем: 

1️⃣ Доходы бюджета в январе сократились до 1356 млрд, упав на 35.1% г/г, из них: 

✔️ Нефтегазовые доходы сократились до 426 млрд, упав на 46.4% г/г, что обусловлено использованием для расчета налогом цены Urals (~$50 за баррель). Минфин, конечно, уже сигнализирует, что ему это некомфортно, но, обычно прижимистый Минфин пока нетороплив. Что в общем-то неплохо, т.к. дает хороший стимул перестроиться логистике (что очень резво и происходит). Честно говоря, на этот счет я меньше всего бы напрягался. Снизились «газовые» налоги, но здесь понятно, средние цены в прошлом году уже были высокими, а объемы еще были высокими, но, учитывая, что при прочих равных цены на газ в ЕС в 4-6 раз выше, чем должны бы быть при такой конъюнктуре – надо просто немного подождать.  

( Читать дальше )

Сегодня опять спросили по QE от Банка России: является ли РЕПО от ЦБ количественным смягчением? Нет конечно. Количественное смягчение предполагает, что центральный банк покупает на рынке какой-либо рисковый актив (не важно зашит в этот актив процентный, кредитный, или иной риск) за соответствующий объем  валюты. Одной из особенностей QE является то, что ЦБ в этом случае мало интересует наличие спроса на ликвидность – он ее вливает в систему скорее насильно на неопределенный срок.  

Месячные/годовые РЕПО Банка России предполагают в любой момент возможность снижения лимита (вплоть до обнуления), не предполагают покупку риска и актива в соотв. объеме и предполагает наличие спроса на ресурсы (соответствующей дюрации). Аукционы лишь немного смягчают дефицит ресурсов на денежном рынке  со сроками >1 ...1.5 месяцев, сложившийся у нас в текущей ситуации. 

При этом, в целом в рублях наблюдается большой структурный профицит ликвидности (~2.7 трлн руб.),

( Читать дальше )