Рынок ОФЗ негативно отреагировал на итоги заседания ЦБ РФ и комментарии регулятора – индекс RGBI вернулся на минимумы середины апреля, доходность индексного портфеля вросла на 12 б.п. – до 13,73% (максимум с весны 2022 г.). Накануне мы отмечали, что не ждем позитивных для рынка ОФЗ комментариев от ЦБ.

По итогам заседания ЦБ дал умеренно жесткий сигнал, повысив прогнозы по инфляции на конец года до 4,3% — 4,8% (с 4,0% — 4,5%) и средней ключевой ставке до 15% — 16% в 2024 г. (с 13,5% — 15%). Таким образом, ЦБ дает сигнал, что ставка в конце года, скорее всего будет снижена только до 15%, а также высока вероятность ее сохранения на текущем уровне. Хотя ЦБ пока не ориентирует рынок на дополнительное повышение ставки, ожидания ее снижения сдвинутся на конец 2024 г. – первую половину 2025 года, что негативно для инвесторов в длинные ОФЗ.

Рекомендация по рынку облигаций остается прежней – продолжать держать основную часть портфеля в корпоративных флоатерах, которые при текущей ставке обеспечат доходность на уровне 17,5%-18,0% годовых.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

На годовом общем собрании акционеров ЛУКОЙЛа, состоявшемся 26 апреля в форме заочного голосования, акционеры одобрили финальные дивиденды за 4 квартал 2023 года в размере 498 руб. на акцию. С учётом ранее выплаченных промежуточных дивидендов за 9 месяцев 2023 года совокупный дивиденд по акции ЛУКОЙЛа за весь год составит 945 руб. на акцию. Датой закрытия реестра для получения дивидендов объявлено 7 мая, то есть для того, чтобы получить дивиденды, необходимо купить акции нефтяной компании не позднее 6 мая.


( Читать дальше )

В среду рынок ОФЗ практически не изменился — доходность индексного портфеля RGBI выросла на 1 б.п. – до 13,60% годовых: рынок продолжает консолидироваться недалеко от локальных минимумов с весны 2022 года.

Отметим, что на этой неделе Минэкономразвития повысило прогноз по инфляции на конец года до 5,1%, что выше прогноза ЦБ (4,0%-4,5%). ЦБ может также повысить прогноз средней ключевой ставки на 2024 (с 13,5-15,5% до 15-16,5%) и 2025 годы (с 8-10% до 10-12%) — жесткая ДКП может сохраняться и далее. Кроме того, Минфин идет по плану размещения на II кв. (1 трлн. руб.), размещая преимущественно длинные ОФЗ-ПД – негативно для длинных бумаг.

Мы по-прежнему не видим факторов для устойчивого разворота котировок ОФЗ-ПД; фокус остается на флоатерах (ОФЗ и корпоративных).

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Курс доллара в I квартале оставался стабильным, несмотря на усиление давления на внешний сектор. Фактический курсовой тренд соответствует нашему прогноз у конца 2023 года – в феврале-марте доллар закрепился в диапазоне 90–93 руб. Мы не меняем прогноз курса на оставшуюся часть 2024 года.

Полагаем, что курс доллара в II полугодии будет находиться в диапазоне 94–98 руб. на фоне сохранения оттока капитала и повышенной инфляции. Меры валютного контроля и профицит текущего счета позволяют рассчитывать на сохранение курсовой стабильности на валютном рынке.

«Промсвязьбанк»
         
В начале 2024 года месячный рост потребительской инфляции замедлился: 0,6–0,7% м/м в феврале-марте после 0,9–1,1% в конце 2023 г. Однако уровень инфляции и инфляционных ожиданий оставался повышенным, а потребление усиливалось несмотря на высокую стоимость кредитов. Это не позволило ЦБ РФ смягчить сигнал по ставке. Причем регулятор пытается убедить рынок в недооценке сроков удержания высокой ключевой ставки и опасается не вернуть инфляцию к таргету к концу года (прогноз ЦБ РФ: 4–4,5% г/г).

( Читать дальше )

В России ключевой макроэкономической публикацией будут данные по инфляции. На этой неделе в центре внимания будут еженедельная сводка по инфляции, которая выйдет в среду. Последняя статистика свидетельствует об опережающем росте цен на бензин, которые рассматриваются как «лакмусовая бумажка», позволяющая получить представление о будущих инфляционных тенденциях и эффективности политики ЦБ, который намерен к концу года снизить темпы инфляции до 4,0-4,5%.


( Читать дальше )

В понедельник котировки ОФЗ продолжили попытки восстановления – доходность индекса RGBI снизилась на 9 б.п. – до 13,55% годовых, компенсировав снижение котировок прошлой недели. Объем торгов по индексу находится на среднем уровне (~10 млрд руб.); расцениваем данное движение как техническую коррекцию в преддверии заседания ЦБ 26 апреля.

Мы также накануне отмечали вероятность снижения активности продавцов на фоне роста вероятности смягчения сигнала ЦБ на заседании за счет постепенного торможения месячной инфляции. В противном случае снижение рынка снова возобновится.

В целом наиболее безопасной позицией для инвесторов по-прежнему остаются корпоративные флоатеры, обеспечивая в моменте доходность 17,5%-18,0%. За счет ожидаемого более плавного снижения ставки на годовом горизонте доходность флоатеров составит 16,3%-16,8% при отсутствии процентного риска по бумагам.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

В четверг снижение котировок ОФЗ возобновилось – доходность индекса RGBI выросла на 8 б.п. – до 13,65% годовых; оборот торгов по индексу вырос до 15 млрд руб. (6,6 млрд руб. накануне). Хотя статистика по инфляции позволяет рассчитывать на смягчение сигнала ЦБ на апрельском заседании, предложение Минфина новых ОФЗ на аукционах продолжает давить на рынок. Вчера Минфин еще раз подтвердил, что планирует реализовать программу заимствований на 2 квартал (1 трлн руб.) с упором на ОФЗ с фиксированным купоном, что, вероятно, могло усилить продажи бумаг в четверг.

Так, месячный прирост инфляции в марте снизился до 0,39% м/м после 0,68% м/м в феврале, а базовая инфляция показала минимальные уровни с 1 квартала 2023 года. Годовой уровень инфляции остался на уровне 7,7% г/г за счет низкой базы начала прошлого года.

Снижение ставки ждем не ранее июля, однако уже 26 апреля ЦБ может дать более четкий сигнал о ее снижении на следующих заседаниях. Это может стабилизировать рынок ОФЗ, однако говорить о развороте тренда на рынке госбумаг из-за предложения Минфина преждевременно. Пока не рекомендуем сокращать позиции во флоатерах и увеличивать дюрацию.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

В центре внимания. В среду на мировом рынке заметно усилились risk-off настроения. Мартовская статистика из США указала на более выраженное, чем ожидалось, ценовое давление, что переносит вправо сроки начала смягчения монетарной политики ФРС. В России вчера также вышли данные по инфляции. В марте рост цен в стране замедлился с февральских 0,68% м/м до 0,39% м/м, в годовом выражении инфляция осталась у 7,7% г/г (прогноз 7,7% г/г). Месячные данные из-за заметного удорожания услуг были вновь выше недельных оценок, но в целом темпы роста цен в марте были близки к целевым. С другой стороны, недельный рост цен в РФ ускорился с 0,10% н/н до 0,16% н/н и до 7,8% в годовом выражении. Ускорение инфляции произошло в первую очередь на фоне более высоких темпов роста цен на продовольствие, но пока нельзя игнорировать риски дальнейшего усиления ценового давления в апреле.

Инвесторы в мире сегодня будут отыгрывать ценовую статистику уже из Китая – в марте инфляция в стране замедлилась с 0,7% г/г до 0,1% г/г (прогноз 0,4% г/г).

( Читать дальше )

В четверг продажи ОФЗ возобновились – индекс RGBI вновь обновил минимумы с марта 2022 г., доходность индекса прибавила 7 б.п., составив 13,49% годовых.

Факторов для разворота рынка госбумаг с фиксированной ставкой по-прежнему не прослеживается – Минфин строго придерживается плана по размещению с фокусом на ОФЗ-ПД (план на 2 квартал 1 трлн руб.), инфляция «застыла» на уровне 7,5%-7,7% в годовом выражении при сохранении амбициозной цели 4,0%-4,5% по итогам года (консенсус-прогноз по инфляции держится выше 5,0%).

В результате, как минимум до ближайшего заседания (26 апреля) не ждем появления новых вводных по инфляции и ключевой ставке, в результате чего давление на котировки облигаций с фиксированной ставкой будет сохранятся.

По-прежнему рекомендуем удерживать в портфеле корпоративные флоатеры: выпуски с рейтингом на уровне ААА-АА предлагают премию к ключевой ставке / RUONIA в диапазоне 130-180 б.п., что в моменте транслируется в доходность 17%-18% годовых.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Котировки ОФЗ вчера консолидировались на локальных минимумах с марта 2022 г. – доходность индекса RGBI снизилась на 1 б.п. – до 13,42% годовых после роста на 6 б.п. накануне.

В центре внимания вчера были итоги аукционов Минфина. Аукцион по линкеру был признан несостоявшемся – спрос на инфляционные бумаги остается низким на фоне жесткой политики ЦБ. При этом, впервые с начала года был предложен среднесрочный 5-летний выпуск, спрос на который составил 124 млрд руб., объем размещения 55 млрд руб. при средневзвешенной доходности 13,34% годовых. С учетом доходности соседнего выпуска на уровне 13,18% годовых премия к кривой при размещении составила 16 б.п., что вдвое ниже аналогичной премии при размещении выпусков срочностью более 10 лет.

Результаты аукциона продемонстрировали наличие спроса на среднесрочные выпуски за счет более умеренного процентного риска по сравнению с длинными ОФЗ. Однако в рамках квартального плана Минфина из 1 трлн руб. только 30% будет приходиться на бумаги срочностью до 10 лет.

( Читать дальше )