ТГК-1 представила вчера финансовые результаты за 1П23 по РСБУ, согласно которым выручка упала на 4,2% г/г до 52,4 млрд руб., себестоимость реализации выросла на 3,5% г/г до 46,3 млрд руб., а чистая прибыль уменьшилась на 39% г/г до 6,0 млрд руб.

В последний раз компания раскрывала финансовые результаты за 1К22. Ухудшение показателей связано главным образом с прекращением экспорта электроэнергии в Финляндию в 2П22, а также уменьшением выработки электрической и тепловой энергии на 6,1% г/г и 2,7% г/г соответственно.

Представленные результаты — дополнительный аргумент в пользу нашего рейтинга «Продавать» по акциям эмитента. По нашим расчетам, чистая прибыль по МСФО снизится по итогам этого года на 35% в сравнении с прошлым.

Тайц Матвей
ИБ «Синара»

Норникель получил разрешение на расширение производства в Финляндии 

Как сообщает Прайм, Норникель получил разрешение от Центра экономического развития, транспорта и окружающей среды Юго-Западной Финляндии на расширение своего финского подразделения Nornickel Harjavalta. В апреле 2021 компания объявила о планах увеличить мощность производственной площадки в 1.5 раза в течение пяти лет. В частности, выпуск продукции, как ожидается, увеличится с 65 тыс. т до 75 тыс. т в 2023 и до более чем 100 тыс. т к началу 2026 года.

Новость поддерживает ранее объявленные планы компании по расширению производства. У нас нет официального рейтинга по Норникелю.

Атон

Газета «Коммерсантъ» сообщает сегодня, что Системный оператор может включить экспорт электроэнергии в страны ЕС в программу развития энергосистем РФ. В период до 2028 г. поставки в Финляндию могут составить 24 млн МВт*ч, тогда как 6,7 млн МВт*ч могут получить в 2023–2025 гг. страны Балтии.

Экспорт электроэнергии в ЕС прекращен с мая 2022 г. Причина, по которой Системный оператор может учесть потенциальный экспорт в своих планах, — сохраняющаяся техническая возможность поставок электроэнергии в страны ЕС.

Мы не включаем возобновление экспорта в ЕС в модель финансовых результатов Интер РАО. Новость считаем нейтральной для оценки стоимости компании.

Тайц Матвей
Синара ИБ

Как сообщил сегодня «Коммерсантъ», Норникель ищет альтернативные способы доставки сырья на свой крупнейший никелевый завод в Финляндии, Harjavalta, после того как финский государственный ж/д оператор VR отказался перевозить российские грузы. Компания, по данным СМИ, ведет переговоры с другими ж/д операторами, а также рассматривает доставку морем, но не называет конкретных маршрутов и вариантов. Ранее никелевый концентрат доставляли из Мурманска в Харьявалту по железной дороге.

Отметим, что в прошлом году на заводе Harjavalta было произведено 47 тыс. т никеля, что составило 24% от совокупного объема конечной продукции компании. Как мы понимаем, железнодорожная сеть в Финляндии принадлежит государству и прочие ж/д операторы, скорее всего, также откажутся работать с Норникелем в связи с геополитической ситуацией.

Слухи о возможном сбое в поставках на финский завод уже заставили взлететь спотовую цену на никель на Лондонской бирже металлов. Для Норникеля потеря 24% объемов производства металла может оказаться существенной (составляя около 7% выручки). Вместе с тем компания, поставляя на рынок меньше никеля, сможет продавать его по более высоким ценам, и это частично компенсирует такие потери. Новость должна быть несколько негативной для акций Норникеля.

Смолин Дмитрий
Синара ИБ

Интер РАО получила уведомление от европейской биржи электроэнергии NordPool о приостановке торговли поставляемой ею электроэнергией начиная с 22 мая, согласно сообщению Коммерсанта. Nordpool является основным каналом, посредством которого Интер РАО осуществляет реализацию электроэнергии в Финляндию и страны Балтии.

На кросс-граничную торговлю электроэнергией пришлось около 16% EBITDA Интер РАО за 9М21 (19,5 млрд руб. из 119,4 млрд руб.). Денежный вклад европейского экспортного направления (которое включает в себя Финляндию и страны Балтии) в финансовые результаты компании не раскрывается.

Однако в физическом выражении на это направление пришлось около 60% от объема экспорта Интер РАО за 9М21. Исходя из этого, приостановка экспортных поставок через Nordpool может повлечь за собой умеренное снижение EBITDA компании в течение периода приостановки поставок, продолжительность которого пока не ясна.

В то время как такая приостановка является умеренно негативным событием для инвестиционной истории компании, мы продолжаем рассматривать Интер РАО как один из потенциальных центров консолидации генераторов электрической энергии в РФ. Такая роль может обуславливаться значительной чистой денежной позицией компании (свыше 300 млрд руб. до вычета обязательств по аренде по состоянию на конец 3К21) на фоне обозначенных намерений некоторых международных электроэнергетических компаний по приостановке деятельности в РФ.

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»

Интер РАО приостановила экспорт электроэнергии в Финляндию из-за остановки оплаты    

Интер РАО с 14 мая приостановила экспорт электроэнергии в Финляндию из-за просрочки оплаты контрагентами. Интер РАО является единственным оператором экспорта-импорта электроэнергии в России, а Финляндия — основной экспортный рынок для компании. В 2021 году в эту страну было поставлено 8.2 млрд кВтч электроэнергии при общем объеме экспорта 22 млрд кВтч.

На продажу электроэнергии приходится около 13-15% EBITDA Интер РАО, из которых 30-40% обеспечивает Финляндия. Таким образом, потенциально компания может потерять 3-5% годовой EBITDA, если экспорт в Финляндию не возобновится. Это умеренный убыток, поэтому мы считаем новость нейтральной для динамики акций. В целом нам нравится инвестиционный кейс Интер РАО, поскольку компания имеет очень низкую оценку, гигантскую «подушку» денежных средств, которые могут быть использованы для сделок M &A, а также генерирует значительный свободный денежный поток.

Атон