Мы понижаем целевую цену по акциям Газпрома на 13% до RUB 210 за акцию и меняем взгляд на нейтральный с позитивного. Также понижаем прогноз дивидендной доходности на 2023 г. до 9% с 16%. Ожидаем, что такой уровень дивдоходности сохранится за счет сегмента жидких углеводородов. Бумага торгуется по мультипликатору P/E на 2024п на уровне 5.0x — с премией 35% к среднему уровню за 10 лет. На наш взгляд, это отчасти оправдано щедрой дивидендной политикой.
     


( Читать дальше )

Минэнерго США прогнозирует падение добычи ЖУВ в РФ до 9,3 мбс в 4К23

В новом ежемесячном отчете Минэнерго США ожидает сокращения выпуска ЖУВ в России с 11,4 мбс в 1К22 до 9,3 мбс в 4К23, поскольку эмбарго Евросоюза на импорт российской нефти и нефтепродуктов морским транспортом вступит в силу через шесть и восемь месяцев соответственно. По мнению Минэнерго США, существует риск более значительного снижения объемов, поскольку ограничения на страховку морских перевозок не были учтены в прогнозе.

Мы считаем прогнозируемое снижение выпуска российских ЖУВ в 2 мбс слишком высоким и возможным, только если российские производители не смогут найти новых потребителей для всех экспортируемых в ЕС нефтепродуктов (1,3 мбс) и заменить одну треть морских поставок нефти. Полагаем, что падение с текущего уровня производства в 10,2 мбс из-за начала эмбарго окажется менее значительным (не более чем на 0,5 мбс), а к концу 2023 г. выпуск может вновь превысить 10 мбс, по мере того как разрешатся сложности с транспортировкой. В логистике начались изменения еще до объявления ЕС эмбарго на прошлой неделе. В мае доля российского экспорта нефти в Европу сократилась до 50% (1,8 мбс) по сравнению с 60% в конце 2021 г., а впереди шесть месяцев на подписание новых контрактов с покупателями из Азии. Что касается нефтепродуктов, хотя Россия и ЕС более взаимозависимы в этом сегменте, чем в сегменте сырой нефти, РФ исторически продавала 40% другим регионам, и теперь у нее есть восемь месяцев, чтобы нарастить и эту долю.

Бахтин Кирилл
Мордовцев Василий
Синара ИБ

«Роснефть» занимает уникальное положение в российском нефтегазовом секторе. Компания сочетает значительный потенциал роста (среднегодовое увеличение добычи углеводородов в 2021–2026 гг. ожидается на уровне 5%: при 4%-м росте добычи ЖУВ и газа на 7,7%) с существенным локальным лоббистским ресурсом и господдержкой эксплуатируемых месторождений и потенциальных активов. Вклад одного только Восток Ойл в стоимость акции «Роснефти» составляет 233 руб. на акцию, из которых 80% обеспечены за счет различных налоговых каникул и субсидий на инфраструктурные капвложения.

Мы возобновляем аналитическое покрытие «Роснефти» с рекомендацией «ЛУЧШЕ РЫНКА» и целевой ценой 850 руб./акц. По оценочному коэффициенту P/E на 2022 и 2023 гг. акции компании торгуются на уровнях 3,1 и 2,9, соответственно, по коэффициенту EV/EBITDA – на уровнях 3,2 и 3,0, что предполагает дисконты в размере 54% и 33% относительно средних значений этих коэффициентов у аналогов развитых и развивающихся рынков. Кроме того, согласно оценкам, по доходности свободного денежного потока (СДП) за 2022 и 2023 гг. «Роснефть» торгуется на уровнях 25% и 28% и с дивидендной доходностью 14% и 15%, что предполагает наличие положительного спреда в размере 14% и 13% относительно аналогов развитых и развивающихся рынков.

( Читать дальше )

«Газпром нефть» запустила нефтедобывающую инфраструктуру Песцового и Ен-Яхинского месторождений в ЯНАО.

Окончательное инвестиционное решение по Песцовому и Ен-Яхинскому месторождениям было принято в 2020 году, после чего компания начала строительство собственной инфраструктуры, тогда ранее в основном использовались объекты владельца лицензий «Газпром добыча Уренгой» (с которым Газпром нефть заключила долгосрочные рисковые операторские договоры). Плановые показатели добычи ЖУВ и сроки реализации проекта умеренно превышают наши оценки.

Мы полагаем, что выход на полную мощность проекта по освоению нефтяных оторочек будет одним из ключевых факторов для увеличения добычи компании в 2021 и 2022 годах.

Громадин Андрей
Самарин Константин
Sberbank CIB

Сегодня «Газпром нефть» представила отчёт за 3-й квартал 2021 года. Выручка нефтяника выросла на 53,5% г/г до 824 млрд руб., EBITDA – на 89,6% до 215 млрд. руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась в 5 раз и достигла 140 млрд руб.

Всего за 9 месяцев «Газпром нефть» заработала 357 млрд руб. чистой прибыли. Это позволило СД рекомендовать выплатить по итогам 9 месяцев 40 руб. на акцию в виде дивидендов. Доходность выплаты составляет 7,7%, а пэйаут равен 52,9%. Отметим, что размер дивидендов превысил наши и рыночные ожидания. Кроме того, продолжает радовать сильное значение свободного денежного потока, которое выросло на 255% г/г и 11% кв/кв.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Ключевым фактором для улучшения финансовых результатов «Газпром нефти» стало увеличение средней цены реализации нефти на экспортном направлении на 61% г/г и 6% кв/кв. Также положительно влияют и операционные показатели – добыча ЖУВ выросла на 5,9% г/г, а газа – на 13,6% г/г. Рост добычи связан как со смягчением ограничений ОПЕК+, так и с развитием новых проектов, включая Тазовское месторождение и Нефтяные оторочки.

( Читать дальше )

Результаты за 2К21 лучше консенсуса, дивидендная доходность за 1П21П порядка 3.1% 

Роснефть опубликовала сильные результаты за 2К21, поддержанные благоприятной ценовой конъюнктурой и улучшением операционных показателей благодаря смягчению ограничений ОПЕК+ и росту добычи газа на проекте Роспан. (Выручка, EBITDA и чистая прибыль оказались на 3-4% выше консенсуса). Сильный денежный поток от операционной деятельности способствовал существенному росту FCF до 315 млрд руб.

Атон

Роснефть остается одним из наших фаворитов с точки зрения долгосрочных инвестиций в российский нефтяной сектор, поскольку мы ожидаем, что рынок будет все больше учитывать проект Восток Ойл. Мы считаем потенциальную продажу долей в проекте важнейшими катализаторами для динамики акций. Продажа 5% Vitol и Mercantile & Maritime, как ожидается, будет финализирована осенью.

В настоящий момент Роснефть торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021П 4.6x – в рамках показателей российских нефтегазовых аналогов и на 2% ниже ее 2-летнего среднего.

( Читать дальше )

Сегодня финансовую отчетность по МСФО за 2 кв. 2021 г. представила «Роснефть». Результаты оказались лучше ожиданий рынка. Отмечаем увеличение рентабельности EBITDA до 25,9% и рост чистой прибыли в 5,4 раза. С учетом полученных результатов и исходя из дивидендной политики, акционеры «Роснефти» могут рассчитывать на высокие полугодовые дивиденды.

«Роснефть» отчиталась за 2 кв. 2021 г. лучше ожиданий. Выручка выросла более чем в 2 раза (+108,6% г/г), до 2167 млрд руб. Это обусловлено ростом цен на нефть, несмотря на сокращение объемов добычи ЖУВ (-3,4% к уровню 2 кв. 2020 г.) вследствие ограничений по добыче нефти в рамках соглашения ОПЕК+.

EBITDA показала рост 3,4 раза (+235,9% г/г), до 571 млрд руб. преимущественно благодаря ценовому фактору и положительного эффекта «обратного акциза». На фоне роста EBITDA выросла и рентабельность – до 25,9% по сравнению с 15,8% во 2 кв. 2020 г. По итогам 2 кв. 2021 г. Роснефть получила 233 млрд руб. (рост в 5,4 раза). Получение такого результата обусловлено ростом операционной прибыли. Рентабельность по чистой прибыли составила 10,8%.

( Читать дальше )

Сегодня «Роснефть» отчиталась по МСФО за второй квартал 2021 года.

Выручка нефтяника выросла на 108,6% г/г до 2167 млрд руб., скорр. EBITDA – на 235,9% до 571 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась за год в 5,4 раза до 233 млрд руб. Отметим, что чистая прибыль за полугодие эквивалентна дивидендам в размере 18 руб. на акцию, что соответствует 3,2% доходности.

Также порадовал инвесторов сильный показатель свободного денежного потока, который по сравнению с первым кварталом вырос на 65,8%, что в основном связано с ростом операционного денежного потока. Сильный FCF позволяет «Роснефти» постепенно сокращать чистый долг, что вместе с ростом EBITDA привело к снижению показателя Net Debt/EBITDA до 1,7 против 2,3 в начале года. Интересно отметить, что динамике свободного денежного потока не помешало даже увеличение капитальных затрат на 30% г/г на фоне роста инвестиций в реализацию проекта «Восток Ойл», так как «Роснефть» перешла к строительству основных объектов инфраструктуры для проекта.

Уверенная положительная динамика финансовых результатов в первую очередь связана с ростом цен на нефть. Во 2 квартале её средняя цена реализации в странах дальнего зарубежья увеличилась на 14,5% кв/кв и на 154% г/г до 4,7 тыс. руб. за баррель. Также положительно на результатах сказалось увеличение обратного акциза. Небольшим сдерживающим фактором стало снижение добычи ЖУВ на 3,4% г/г в основном из-за обмена ряда активов на месторождения для проекта «Восток Ойл».

( Читать дальше )

В пятницу, 13 августа, «Роснефть» представит свои финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2021 года. Мы ожидаем, что выручка нефтяника вырастет в 2 раза, до 2074 млрд руб., EBITDA – В 3,3 раза, до 562 млрд руб., а чистая прибыль увеличится в 5,2 раза, до 225 млрд руб.

Существенная позитивная годовая динамика, конечно, связана с ростом цен на нефть марки Urals на 113% г/г. Небольшим негативным моментом станет прогнозное снижение добычи ЖУВ на 2,5% г/г, что в основном связано с продажей активов взамен на месторождения для проекта «Восток ойл». При этом отметим, что последние полтора года «Роснефть», благодаря своим масштабным планам по развитию, постепенно становится компанией роста, на фоне чего текущие финансовые результаты имеют не такое большое значение, как у других нефтяников.

На конференц-звонке, который состоится в тот же день в 16:00 мск, в центре внимания инвесторов будут новости по реализации проекта «Восток ойл» и наличию новых потенциальных инвесторов, а также актуальные прогнозы по капитальным затратам на год.

На данный момент мы рекомендуем «Покупать» акции «Роснефти» с целевой ценой 735,4 руб., что соответствует апсайду 31,1%.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

В новом обзоре мы проанализировали портфель проектов «Газпром нефти». Их реализация помогает раскрыть стоимость резервов Газпрома и при этом способствует росту добычи и более эффективной реализации проектов самого Газпрома. Мы ожидаем увеличения доли добычи газа в портфеле «Газпром нефти» при усиливающейся значимости сегмента жидких углеводородов (ЖУВ) для бизнеса Газпрома.

С учетом возможностей для позитивных изменений вдоль всей цепочки добавленной стоимости в газовом сегменте мы полагаем, что в долгосрочной перспективе «Газпром нефть» сейчас является самой привлекательной компанией российской нефтяной отрасли. Запасы на ее балансе уже вдвое превышают объем доказанных, вероятных и возможных запасов ЛУКойла, а портфель геологоразведочных проектов по объему ресурсов и потенциалу добычи сопоставим с проектом Роснефти «Восток Ойл». По нашим оценкам, в ближайшие десять лет «Газпром нефть» может обеспечить ежегодный рост добычи углеводородов в среднем на 5%, хотя для этого некоторым из проектов потребуются дополнительные налоговые льготы. Мы также полагаем, что менеджмент компании будет уделять больше внимания вопросам ESG, особенно в ближайшие несколько кварталов. В целом, «Газпром нефть», по нашему мнению, представляет собой уникальное сочетание отличных перспектив роста и конкурентоспособной доходности. График реализации проектов из ее портфеля позволяет предположить, что вопрос о вторичном размещении акций скорее будет актуален в среднесрочной перспективе, а не в ближайшем будущем.

Мы считаем, что бизнес «Газпрома» продолжит устойчиво расти, как в сегменте газа, так и ЖУВ. По нашему мнению, дивидендная доходность в 2022 году увеличится более чем в два раза до 12% на фоне повышения прибыли, а в 2025 году превысит 15%. Мы полагаем, что на «дне инвестора» «Газпрома», который запланирован на 29 апреля, в центре внимания будет контроль над расходами, генерирование свободных денежных потоков для устойчивого финансирования растущих дивидендных выплат.

Мы по-прежнему позитивно оцениваем российский нефтегазовый сектор в целом и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по всем освещаемым компаниями. Мы значительно повысили целевую цену только для Газпром нефти, акции которой мы считаем хорошей ставкой на рост в долгосрочной перспективе. При этом в краткосрочной перспективе мы отдаем предпочтение «Татнефти», «Газпрому», «Роснефти» и «ЛУКойлу», ожидая роста прибыли и выплаты высоких дивидендов.

Громадин Андрей
Sberbank CIB