Как сделать аллокацию на золото для рублевого портфеля? Порой от подписчиков приходят вопросы, ответы на которые нам кажутся очевидными. Тем не менее, такие моменты необходимо объяснять дополнительно и максимально внятно.

К примеру, вопрос: какие именно активы с аллокацией на золото покупать на российском рынке?

На отечественных биржах торгуются акции нескольких золотодобывающих компаний. В первую очередь, это, естественно, «Полюс» и «Полиметалл, наиболее крупные и качественные компании.


( Читать дальше )

«Бурятзолото» владеет рудником Ирокинда, в апреле этого года другой рудник компании (Холбинский) был продан, так как его запасы в значительной степени истощены.

Nordgold (принадлежит семье Мордашовых) контролирует 91,7% УК (92% АО и 86,3% АП) и рассматривает возможности по дальнейшему увеличению своей доли в капитале «Бурятзолота». Ранее компания уже активно скупала префы в рынке у миноритарных акционеров по ценам на уровне котировок обыкновенных акций на бирже, то есть оценка не подразумевала никакого дисконта. Префы, как правило, торгуются на внебиржевом рынке с дисконтом к цене обыкновенных акций на бирже в районе 20-25%.

В 2020 г. выпуск аффинированного золота на руднике Ирокинда вырос на 3%, до 39,6 тыс унций, а в 1К21 рост производства ускорился до 12% г-к-г, что вкупе с высокими ценами на золото и IPO Nordgold создает фундаментальные предпосылки для наращивания финансовых результатов по итогам года и удачный момент для переоценки бумаг на рынке.

Согласно отчету по МСФО, на конец 1П21 консолидированная чистая денежная позиция «Бурятзолота» достигла 14 млрд руб., или 1872 руб. в расчете на акцию, в то время как текущая цена акций в рынке — в районе 1100 руб. В свою очередь, чистые активы на акцию выросли до 2443 руб. Это свидетельствует о существенной недооценке акций даже независимо от дальнейшей динамики цен на золото, так как в текущих рыночных ценах практически не учитываются не только накопленные денежные средства, но и полностью игнорируется стоимость запасов золота на балансе.

( Читать дальше )

Сегодня золото обновило исторический максимум, котировки всех компаний, причастных к добыче золота, покоряют новые вершины: «Полюс» (+7%), «Лензолото» (+25%), «Бурятзолото» (+35%).
           
Подрастает сегодня и ГМК «Норникель», правда, непонятно с чем связан рост. То ли бумаги отыгрывает формирование комиссии, то ли поддерживают подвижки в оспаривании штрафа, то ли в рамках роста цветных металлов.

Тренд есть, им стоит пользоваться, но пользоваться с умом. Тем, кто не успел войти в низколиквидные ценные бумаги, не стоит делать это сейчас.

Кабаков Ярослав
ИК «Финам»

В данном отчете мы проводим обзор золотодобывающих компаний средней капитализации (HGM и POG) и небольших низколиквидных производителей (SELG, LNZL, TSG, BRZL).

У нас нет по ним официальных рейтингов, но мы анализируем оставшийся потенциал переоценки, их плюсы и минусы, а также возможности, которые они предлагают инвесторам. Мы прогнозируем рост цены золота до $2 000/унц. и считаем его фактором поддержки для компаний сектора.
           
           

( Читать дальше )

Металлургический сектор

В этом обзоре мы производим краткий обзор фундаментальных показателей 17ти компаний третьего эшелона металлургического сектора. Мы рассматриваем их оценку и долговую нагрузку, количество акций в свободном обращении и ликвидность, а также — ключевые инвестиционные темы, которые в настоящее время вызывают интерес инвесторов. Мы не выпускаем официальных рекомендаций, но даем общее представление о привлекательности акций. Во время нашего последнего маркетинга в Москве мы были удивлены количеству вопросов по неликвидным именам, таким как дочерние компании Мечела. При этом мы признаем, что при среднем дневном обороте всего в 25 тыс. долларов в день (не включая Распадскую) выборка обозреваемых компаний навряд ли заинтересует всех инвесторов. Более подробная информация по акциям представлена на Рис. 2-Рис. 7.

Атон

Дочерние компании Мечела: UKUZ, KOGK, CHMK, UNKL
Ключевыми темами, на которые ставят инвесторы в дочерние компании Мечела, являются: 1) 100%-ая консолидация дочерних компаний Мечелом – маловероятно, поскольку банки, скорее всего, заблокируют отток денежных средств, не связанный с уменьшением долговой нагрузки; 2) Банкротство Мечела и продажа его дочерних компаний банками-кредиторами крупным стальным компаниям по более высоким мультипликаторам – маловероятно, поскольку госбанки продемонстрировали поддержку в гораздо более трудных экономических условиях. Дочерние компании также дороги по мультипликаторам, на наш взгляд вероятно, из-за специфического распределения затрат/прибыли внутри группы.
Южный Кузбасс (UKUZ). Основной угольный актив Мечела – очень неликвидная (оборот $1 тыс в день, free float 1%, капитализация $300 млн) ставка на коксующийся и энергетический уголь. Выглядит очень дорого с мультипликатором EV/EBITDA 2018 17x и имеет чрезвычайно высокую долговую нагрузку – $2.2 млрд с соотношением чистый долг/EBITDA 16x. Завод испытывает нехватку полувагонов, что негативно сказывается на результатах производства и продаж. Несколько недавних скачков котировок нельзя объяснить публичными новостями или изменениями цен на уголь.

( Читать дальше )