ExxonMobil и Chevron: прибыль за 1К23 выше прогнозов рынка

В пятницу (28 апреля) ExxonMobil и Chevron представили операционные и финансовые показатели за 1К23, общей чертой которых стали по-прежнему высокие показатели в части рентабельности и свободного денежного потока. Кроме того, обе компании превзошли оценки рынка по чистой прибыли: ExxonMobil ($2,79 на акцию) — на 7%, а Chevron ($3,46 на акцию) — на 4%.

Отчетный квартал стал не самым благоприятным в плане цен на нефть и газ по сравнению с конъюнктурой годичной или квартальной давности, что нашло отражение в динамике выручки и EBITDA. Вместе с тем мы обращаем внимание на рентабельность по EBITDA в 24–26%, которая остается на солидном уровне. В квартальном сравнении операционных показателей и свободного денежного потока более выигрышно смотрится ExxonMobil, но Chevron, в свою очередь, оставляет без изменения план выкупа собственных акций в объеме $17,5 млрд в год, добавляя инвесторам оптимизма в отношении бумаг. Чистый долг обеих компаний уже с конца прошлого года находится на многолетних минимумах.

( Читать дальше )

ExxonMobil: прибыль за 4К22 немного выше консенсус-прогноза

Опубликованную вчера финансовую отчетность ExxonMobil за 4К22 мы оцениваем как достаточно сильную. Рынок закладывал в своих прогнозах снижение ключевых показателей компании по отношению к 3К22 ввиду уменьшения цен на энергоносители (в 4К22 нефть WTI стоила $83/барр. против $93/барр. в 3К22). Скорректированная прибыль ExxonMobil в 4К22 в размере $3,4 на акцию превысила на 3% ожидания рынка. Операционный денежный поток за отчетный период сократился на 28% к/к вследствие снижения выручки (на 15%) и EBITDA (на 23%). За 2022 г. чистый долг компании уменьшился на 72%, до $11,5 млрд, а его отношение к EBITDA составляет только 0,1.

Скорректированная прибыль ExxonMobil за 4К22 на 3% превысила ожидания рынка, что в ходе ближайших торговых сессий должно оказать умеренную поддержку котировкам. В качестве негативных моментов отметим резко выросшие капзатраты (+ 41% г/г, $5,7 млрд) и отсутствие в планах компании наращивания добычи в 1К23.

Считаем, что акции ExxonMobil сейчас оценены рынком справедливо (наш рейтинг — «Держать»). Детальные планы на год ExxonMobil обычно представляет в феврале-марте на «Дне инвестора».

Бахтин Кирилл
ИБ «Синара»
       

С 21 июня 2022 г., с даты присвоения нами рейтинга «Покупать», цена акций вертикально ориентированных компаний ExxonMobil и Chevron выросла на 26% и 20% соответственно (без учета промежуточных дивидендов), а с 27 июля 2022 г. котировки Cheniere E.P. прибавили 18%, также оправдав нашу рейтинг «Покупать». В связи с ростом стоимости вышеуказанных бумаг мы снижаем их рейтинг до «Держать», а по ConocoPhillips после повышения цены устанавливаем рейтинг «Продавать» (ранее — «Держать»).

Катализаторы: рост маржи нефтепереработки в 2023 г. из-за эмбарго ЕС на российские нефтепродукты; повышение котировок газа на мировых рынках.

Риски: влияние инфляции на операционные расходы и капвложения; снижение прогнозов по темпу роста добычи нефти; введение налогов на сверхдоходы.


( Читать дальше )

ExxonMobil раскрывает ряд целевых показателей на период до 2027 г

Компания ExxonMobil объявила вчера ряд целевых показателей на следующие 5 лет, до 2027 г. включительно, в том числе увеличив и продлив программу обратного выкупа акций. На период до 2027 г. годовой объем капитальных затрат ExxonMobil планирует в диапазоне $20–25 млрд. Более 70% вложений предполагается направить в стратегические для компании добычные активы в Пермском бассейне США, Гайане, Бразилии, а также в развитие СПГ-проектов. Добыча компании к 2027 г. по плану вырастет на 14% до 4,2 млн бнэ в сутки. В 2023 г. капзатраты, по оценкам компании, должны составить $23–25 млрд, и мы в своих прогнозах ранее ориентировались на нижнюю границу данного диапазона.

Продление программы выкупа собственных акций мы считаем позитивным фактором для котировок ExxonMobil на ближайшие торговые сессии. Новая программа предусматривает выкуп в размере до $50 млрд до конца 2025 г., тогда как ранее заявлялась программа в объеме до $30 млрд до конца 2023 г. В этом году компания планирует потратить $15 млрд на покупку своих акций, при этом $10,5 млрд уже израсходовано за 9М22. Новость о капзатратах мы расцениваем при этом нейтрально, поскольку долгосрочный годовой коридор ($20–25 млрд) лишь немногим шире текущего диапазона ($21–24 млрд).

Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям ExxonMobil.

Бахтин Кирилл
Синара ИБ

ExxonMobil и Chevron в пятницу представили показатели за 3К22, которые мы оцениваем как очень сильные: скорректированная на разовые факторы прибыль ExxonMobil ($4,45/акцию) и Chevron ($5,56/акцию) оказалась выше консенсус-прогноза на 15% и 11% соответственно. Несмотря на снижение нефтяных цен относительно 2К22, маржа нефтепереработки остается высокой, как и цена реализации газа. В случае ExxonMobil дополнительным позитивным фактором стал рост объемов нефтепереработки, в то время как у Chevron в 3К22 наблюдалось снижение из-за сохраняющихся коронавирусных ограничений в Азии.

Примечательно, что у обеих компаний вырос свободный денежный поток в квартальном сопоставлении (на 30% у ExxonMobil и на 16% — у Chevron), чему отчасти способствовали благоприятные изменения рабочего капитала за отчетный квартал. Продолжает быстрыми темпами снижаться и долговая нагрузка: у ExxonMobil размер чистого долга уменьшился на 47% за квартал до $14,9 млрд, у Chevron — на 41% до $8,3 млрд.

Мы позитивно оцениваем опубликованную отчетность ExxonMobil и Chevron за 3К22. Можно с уверенностью говорить о том, что на протяжении нескольких кварталов высокая маржа в сегменте нефтепереработки сохранится вследствие сокращения мощностей и опасений снижения поставок нефтепродуктов на мировой рынок после введения ЕС эмбарго на продукцию РФ. Наш текущий рейтинг по акциям обеих компаний — «Покупать», но потенциал роста стал уже незначительным.

Бахтин Кирилл
Синара ИБ
       

Компания ExxonMobil в пятницу представила очень сильную отчетность за 2К22: скорректированная чистая прибыль в расчете на акцию выросла вдвое к 1К22 и, составив $4,1, превысила консенсус-оценку на 11%. Основным фактором, повлиявшим на динамику прибыли, стало увеличение маржи переработки, обусловленное нехваткой мощностей на фоне продолжающегося роста спроса на энергоносители после пандемии.

В условиях благоприятной конъюнктуры 2К22 (нефть WTI подорожала на 15% к/к, газ на Henry Hub — на 61%) компания наращивала производство углеводородов (+2% к/к до 3,7 мбс) и получила выручку в $116 млрд (+28% к/к). При этом денежные операционные расходы возросли только на 18% к/к, что предопределило рост EBITDA на 68% к/к до $30 млрд. Свободный денежный поток, достигший во втором квартале $17 млрд, оказался на 56% больше, чем кварталом ранее, но динамика могла быть и лучше, если бы не рост оборотного капитала на $2,7 млрд.

Мы положительно оцениваем опубликованную отчетность ExxonMobil за 2К22 и сохраняем по бумагам компании рейтинг «Покупать». Считаем, что потенциал роста результатов в сегменте downstream еще в полной мере не реализован. Во-первых, из-за коронавирусных ограничений в Азии маржа нефтехимии пока увеличилась не так значительно, как можно ожидать. Во-вторых, ExxonMobil к 1К23 завершит реализацию проектов по расширению мощности НПЗ на 0,25 мбс, маржа которых, по нашему мнению, сохранится высокой в течение нескольких последующих кварталов. Кроме того, компания продолжает придерживаться политики жесткого контроля над затратами: в 2К22 капвложения составили $4,6 млрд, притом что годовым ориентиром было заявлено $21–24 млрд.

Бахтин Кирилл
Синара ИБ
       

Время вертикально интегрированных компаний  

После ралли котировок нефтяных компаний США c начала года на 22–41% (на фоне подорожания нефти на 30%) мы видим потенциал дальнейшего роста только в акциях вертикально интегрированных компаний ExxonMobil и Сhevron, по которым повышаем рейтинг до уровня «Покупать». Рынок может не в полной мере учитывать в ценах стремительно растущую маржу нефтепереработки (крэк-спреды) из-за нехватки свободных мощностей НПЗ. В акциях компаний сегмента добычи (ConocoPhillips, EOG, Pioneer) потенциал, на наш взгляд, уже исчерпан, и мы подтверждаем по ним рейтинг «Держать».

Катализаторы: публикация отчетности за 2К22, отражающей рост маржи НПЗ; перенос издержек высоких переделов (нефтехимии) на потребителей; ускоренная реализация программ выкупа акций.


( Читать дальше )

Представленные в пятницу финансовые результаты ExxonMobil за 1К22 выглядят достаточно слабо. В частности, ниже прогноза рынка ($2,23/акцию) оказалась чистая прибыль ($2,07/акцию). Выделим три негативных момента:

снижение добычи углеводородов на 4% к/к из-за погодного фактора и проведения плановых ремонтных работ;
опережающий по сравнению с выручкой рост денежных операционных расходов;
снижение маржи в нефтехимическом сегменте, где цены на продукцию выросли не так сильно, как издержки на энергоносители.

В благоприятном с точки зрения конъюнктуры квартале (цена на нефть сорта WTI выросла на 22% к/к) показатель EBITDA ExxonMobil не изменился, а свободный денежный поток сократился на 28% к/к.

Вместе с публикацией достаточно слабых результатов компания объявила о трехкратном увеличении — до $30 млрд — программы выкупа акций на горизонте до конца 2023 г. и подчеркивала временный характер снижения добычи, демонстрируя уверенность в росте рентабельности в последующие кварталы. В целом новостной поток считаем нейтральным для котировок акций ExxonMobil, по которыми нами установлен рейтинг «Держать».

Бахтин Кирилл
Синара ИБ
        

Западные компании продолжают выходить из российских проектов 

Согласно пресс-релизу ExxonMobil, компания, являющаяся оператором проекта Сахалин-1, покидает проект. На данный момент ExxonMobil владеет 30%-ной долей в проекте Сахалин-1, остальные доли принадлежат Роснефти (20%), SODECO (30%) и ONGC (20%). Кроме того, OMV решила завершить переговоры о покупке у Газпрома 25%-ной доли в проекте разработке ачимовской свиты, а также пересмотрит свое участие в проекте газопровода Северный поток 2.

Зарубежные компании продолжают выходить из российских нефтегазовых проектов вслед за BP и Shell из-за ситуации на Украине. Это усиливает негативные настроения по Газпрому и Роснефти.

Атон

Роснефть подписала 10-летнее соглашение с CNPC о поставке 100 млн т нефти 

Роснефть и CNPC подписали соглашение на $80 млрд о поставке 100 млн т нефти через Казахстан в течение 10 лет. Сырье будет поставляться на НПЗ на северо-западе Китая. Стороны также договорились о сотрудничестве в области низкоуглеродного развития.

Благодаря новому соглашению Роснефть должна увеличить экспорт нефти в Китай с 50 до 60 млн т в год, наращивая таким образом поставки на азиатский рынок с 25% до 29%. Необходимо отметить, что почти половина нефти, производимой компанией, поставляется на российские НПЗ и экспорт в западные страны (22–24%) уже стал меньше по объемам, чем экспорт в Азию — это многообещающий рынок в силу увеличения населения и перспектив роста спроса на нефтепродукты. Средняя оценка стоимости барреля ($110) в соглашении на $80 млрд базируется на текущих ценах на нефть и, вероятно, дефляторах на следующие 10 лет. Эта цифра скорее необходима для проведения заседания совета директоров и не отражает зафиксированную в соглашении цену реализации.

Бахтин Кирилл

( Читать дальше )