Обновляем табличку дивиденды 2019, хоть и немного с задержкой. ГЭХ еще 2 недели назад дал прогноз по прибыли РСБУ всех своих дочек.
Считаем дивиденды:
 
Денис Федоров заявлял, что дивиденды будут как минимум 26% от РСБУ, так что это нижняя планка. Сюрпризы маловероятны, но возможны)

Пост слишком сложный для понимания тем, кто привык искать правду и виноватых в различных сетевых разборках) Надеюсь, что найдется пара человек, кто что-то понимает в российской электроэнергетике.

Тут вчера коммерсант написал статью про рост тарифа +18% на старую мощность в 1 ценовой зоне для генкомпаний на 2019 год.

А кто-нибудь знает, сколько % от этого повышения достанется самим генкомпаниям в виде роста выручки за старую мощность, а сколько уйдет в виде перекрестных субсидий на АЭСы и ДВ?

Это важно, чтобы просчитать модель доходов ТГК-1, за которыми я слежу.

Сегодня вышла квартальная отчетность ТГК-1. 
По кварталу идет снижение чистой прибыли относительно 3Q17 и 3Q16:
smart-lab.ru/q/TGKA/f/q/MSFO/net_income
Поквартальной разбивки они не дают, но я так полагаю, что прибыль сжалась на фоне сохранения выручки на уровне 15,6 млрд руб, а расходы операционные выросли на 6% примерно. 

Из позитивного: сокращение долга с 17,7 на конец года до 10,6 млрд руб сейчас.
smart-lab.ru/q/TGKA/f/q/MSFO/net_debt
Это я считаю правильно и прагматично, потому что за 9 мес у ТГК-1 снизились процентные расходы на 0,7 млрд руб., что весьма существенно если сравнивать с див. выплатой за 2017 на уровне 1,9 млрд руб.

Таким образом, мы видим, что ТГК-1 направляет прибыль на сокращение долга, а не на дивиденды, и судя по такой динамике, акционерам не стоит ждать по итогам 2018 роста див.выплат с 25% от прибыли. А это значит, что краткосрочного драйвера позитивного в этой бумаге нет. При 25% пэйауте дивдоходность будет примерно 6%.

Важно понимать, что сейчас у ТГК-1 пик платежей по ДПМ. Этот пик сохранится на 2019 и 2020 годы. 
Но с 2021 EBITDA начнет сокращаться за счет окончания 10-летних сроков ДПМ. График выпадения доходов у ТГК-1 я рассчитывал тут.


( Читать дальше )

АО Теплосеть Санкт-Петербурга:

• АО Теплосеть СПб — оказывает услуги по доставке тепла от ТЭЦ ТГК-1 до коненчно потребителя
• 25% принадлежит городу
• 75% ТГК-1
• Износ 70%
• Тарифы Смольный держит низкие — тариф не окупает модернизацию=>убытки
• 50% всей потребляемой городом энергии
• 700 км магистральных сетей
• 1800 км внутриквартальных сетей
• В 2016-м ТГК-1 признало убыток по теплосети СПБ в размере 1,6 млрд руб.

В 2014 году ТГК-1 планировало продать Теплосеть за 6 млрд с отсрочкой платежа на 20 лет. Акционер ТГК-1 Фортум сделку заблокировал.
Полтавченко хотел отжать Теплосеть у ТГК-1 за бесплатно. Суть в том, что инвестиции в ремонт теплосетей частные, а город тариф повышать не хочет, чтобы инвестиции окупились. Население же тогда уронит рейтинг Единой России:)) 

Тариф предусматривал до 2 млрд руб в год ремонта.
А реально приходилось вбухивать до 4,5 млрд руб.
Отсюда убыток на баланс ТГК-1. Суммарно ТГК-1 инвестировал в теплосеть 16 млрд руб (на 2016 год).

И вот сняли губера в СПб и процесс сразу пошел.
https://www.kommersant.ru/doc/3787595

СПБ увеличит долю с 25% до 40%.
Будет допэмиссия, средства от нее направят на покупку труб.
Город выделит на ремонт труб 9 млрд пуб 2019-2021.
Пока в соглашении Миллера-Беглова есть сумма 1,5 млрд руб на 2019.

p.s. я пока не понимаю как это скажется на финансах ТГК-1.
Беглым взглядом не смог в отчете 2017 отыскать убыток от Теплосети СПб в структуре ТГК-1.
Если поможете, буду признателен:)

ДПМ — это повышенная плата за мощность, которую генкомпании получают в течение 10 лет по новым объектам, чтобы окупить их (иначе при наших тарифах на электроэнергию для населения никакие инвестиции не окупаются).

Для ТГК-1 я построил табличку вывода ДПМ по годам и примерно оценил, к какому падению дохода ТГК-1 это приведет.
 
Получается, что если ДПМ окончилась сегодня, то ТГК недозаработала бы 11 млрд рублей.
Печалька в том, что без этих платежей, получается ТГК-1 будет совсем не так прибыльна.
Вся прибыль ушла бы в минус:

https://smart-lab.ru/q/TGKA/f/y/MSFO/net_income/ 

Прикол только в том, что за 3 года у ТГК-1 прибыли может быть больше, чем текущая капитализация:)

ТГК-1 — компания, которая мне нравится, хотя и является частью ГЭХ.
Что пишет Сергей Бейден из Ренессанса?

* Консервативный прогноз прибыли 2018 = 10,1 млрд руб
* это 7% дивдоходности даже при всего 25% к-те выплат
* Чистый долг снизился за квартал с 12,8 до 8,5 млрд руб!
* В модернизации может участвовать 450мВт мощности (из 7 Гвт)
* Аукционы модернизации ожидаются в ноябре этого года (я хз что это такое)

Цель по акциям 0,0144
Потенциал 54%
Рейтинг Покупать

Квартальная Прибыль ТГК-1:

Какие вы видите риски для миноритариев ГЭХа из-за слияния с Т Плюс?

Я себе вижу примерно таким образом. Т Плюс — это ЖКХшная история, с обилием полурентабельных теплосетей. Вексельберг хочет слить актив. Для этого он хочет внести его на баланс СП с ГЭХом, где получит блок (25%) и откуда планирует получать регулярные дивиденды. Т плюс Векселю ниче не платил с 2008 года, только в 2017 с миру по нитке собрал прибыль 3 млрд и почти всю прибыль её направил на дивиденды себе. Общие дивы дочек ГЭХа 2017 = 10 млрд руб.

Впоследствии ГЭХ выкупит у него Т Плюс.

За чей счет выкупит? Бабло у ГЭХа может возникнуть за счет дивидендов, либо за счет кредитов, которые можно повесить на дочки. В этом году ГЭХ например уже пытался протащить через собрание акционеров возможность выдачи ТГК-1 кредит материнской компании, которое заблокировали акционеры. Прощупывали почву, так сказать?:)

Риск для миноритариев ГЭХа еще и в том, что Вексель под санкциями, внесение его активов в СП может поставить весь ГЭХ под вторичные санкции.

ГЭХ мощь: 39 ГВт
Т+ мощь: 16 ГВт

p.s. пока слияние не окончательно утверждено. По словам Федорова я так понял, что пока «мы еще только поговорили».

У меня есть вопрос тем, кто глубоко в теме.

Хочу оценить количественно, сколько надбавки ТГК-1 получает по новым объектам генерации, построенным в рамках ДПМ?
Для чего? Для того, чтобы понять, как будет снижаться выручка после окончания действия программы ДПМ по этим объектам.


Помогите плиз кто в теме. Спасибо!

Знаете, господа, текущий рынок напоминает мне 2006 год примерно… Но только по внешним ощущениям. Волатильность невысокая, фьючи мертвые, все увлечены выбором акций. Чтобы прям реально повторить момент, не хватает еще двухлетнего мега-ралли, которое возведет наш рынок из разряда дешевых в разряд переоцененных. Для этого осталось только нефти начать последовательно расти:))) Ну а потом как всегда сам знаете чем все кончится)

Смотрим по традиции изменения объемов в акциях на ММВБ:

• Детский Мир +2,7% объем x51 раз. Ничего особенного, просто вчера был очень маленький объем...
• Транснефть -5%, объем x6 раз. Вес Транснефти неожиданно снизили в индексе MSCI. Новость
• НЛМК +4,7% объем вырос x4 раза. Акции НЛМК включены в индекс MSCI. Все изменения вступят в силу 31 мая. Интересно, что ММК (-2%) падает против НЛМК уже не первый день.
• ТГК-1 -1,4% объем x4 раза. Объявлен дивиденд 0,000345336. ДД = 2,8%.
• Алроса -2,7% на чем? 
• МРСК Центра +7,6%, объем +70%. Объявлен дивиденд, который оказался на 50% выше прогноза. 0,044215195 руб, ДД=10%.
• Мосбиржа -3,3%. объем +30%. Второй день падает после дивидендов. Это значит что до инвесторов уже дошло, что прибыль Мосбиржи не будет расти так бурно в будущем. 
• ФСК ЕЭС -3,3%. На чем? Я так понял, что дочки Россетей объявляют дивиденды без учета платы за техприсоединение, ну и типа есть идея что инвесторы в этом факте разочаровались и поняли что ФСК заплатит 50% из прибыли без учета ТП. Из 124,4 млрд руб прибыль от техприсоединения 40 млрд. Остается 84,4 млрд. Переоценка ИнтерРАО принесла 54 млрд руб. В терминалогии «Путина» это «бумажная прибыль». Таким образом, «справедливой» прибыли там остается с гулькин нос. Причем я думаю, что в общем за техприсоединение и могут выплатить дивиденды. Так что нормальной были там 68 ярдов. Если заплатят 50% их, то это 14,5% дивиденды. Если отнять оттуда 40 ярдов ТП, то получается ДД = 6% всего. Ну в общем тоже не дурнец, но и не фонтан:) Так что на 6% можно рассчитывать в худшем случае. 
• Яндекс -0,5%. Великие укры запретили вконтакт и яндекс:) Яндекс и мейл уже заявили, что хохлы на их бизнес не повлияют.
• Кстати вчера еще Ростел объявил дивиденды. Ничего особенного. Прибыль Ростела из года в год падает, так что ничего интересного.
• МГТС утром спайканул еще на 30%, но потом ушел в ноль почти.

Ну так себе день.
Ничего не пропустил?

терминала Reuters, Bloomberg и… Tradingview.
Эта фича — это изменение бара в %. 
Вот, например, сегодня ТГК-1 падает на 7,5%. Кто-нибудь знает, почему?
Когда такое последний раз случалось? 
Ставим индикатор Percent Change...

И видим, что последний раз такое было в апреле 2015.
Чтобы добавить такой индикатор, надо кликнуть на график правой кнопкой, нажать «добавить индикатор» и там найти «percent change...»

Честно говоря, мне пришлось попариться, прежде чем я нашел этот индюк.
К сожалению, такая фича доступна только на самом сайте tradingview, а если открыть график ТГК-1 через смартлаб, то там ее не будет:
http://smart-lab.ru/g/tgka/d

А вот аналогичного индикатора, который строил бы столбики абсолютного изменения одного бара, я и вовсе не нашел. Может кто запрограммирует его там, а?


( Читать дальше )