Компания представила финансовую отчётность по МСФО по итогам года. Результаты за IV квартал оказались ожидаемо слабые.
За IV квартал:
— Выручка 111,4 млрд руб
— Скорректированная чистая прибыль -34% г/г до 21,2 млрд руб
— Свободный денежный поток отрицательный -10,78 млрд руб
Отрицательный денежный поток, как раз как результат введённых экспортных пошлин и «добровольных взносов». То о чём предупреждал чуть больше неделе назад в посте разборе производственных результатов "3 млн тонн взяли":
«При этом акции покупать бы сейчас не спешил. Надо подождать когда компания опубликует финансовые результаты по итогам года. <....>Там [возможно] будет всё не так радужно.»
А так как дивиденды выплачиваются из свободного денежного потока, то неприятные сюрпризы очень вероятны. Пока же СД просто отложил рассмотрение вопроса о дивидендах.
По итогам года (рис 1):
— Выручка уменьшилась на 22,7% до 440,3 млрд руб.
— Чистая прибыль уменьшилась на 53,4% до 86,14 млрд руб.
— Долги подросли +24% до 223,2 млрд руб. Соотношение чистого долга к EBITDA выросло с 0,7х до 1,2х.
Сейчас котировки ФосАгро $PHOR мне чем-то напоминают курс рубля: уже чуть больше полугода в узком диапазоне, но рост как стоимости акций, так и дивидендов в перспективе неизбежен
Посмотрел квартальный отчёт ФосАгро
Основные моменты (рис 1):
— Впервые в истории компании квартальный выпуск агрохимической продукции составил более 3 млн тонн. С этим помог выход на проектную мощность Волховского производственного комплекса.
— Долгосрочная стратегия развития компании продолжает реализовываться. Стратегия заключается в постоянном расширение и модернизации производственных мощностей.
— 73 млрд руб на развитие в этом году (+14% год к году)
Т.е. операционные результаты отличные. Производство растёт. Сбыт растёт. Да, на капекс высокие расходы (CAPEX capital expenditure — капитальные расходы) в 73 млрд рублей, но без этого амбициозную стратегию роста не воплотить.
При этом акции покупать бы сейчас не спешил. Надо подождать когда компания опубликует финансовые результаты по итогам года. Появится ближайший месяц скорей всего. Там [возможно] будет всё не так радужно. Так как с 1 октября 2023 (IV квартал) были введены экспортные пошлины с привязкой к курсу рубля $USDRUB
Инвестиции и неутверждённые дивиденды
Детали с собрания акционеров:
• Десятилетний цикл инвестиционной деятельности дал рост выпуска основной продукции на 80%
• Планы компании сохранить стратегию развития и направить ближайшие 5 лет на инвестиции более 250 млрд руб
• В этом году на инвестиции запланирована рекордная сумма в 67 млрд руб
• Дивиденды за первое полугодие не утвердили. Но вопрос по распределению прибыли может быть [прим автора: а может и не быть] рассмотрен на ближайших заседаниях
• ФосАгро сейчас в условиях прохождения во втором квартале нижней точки развития ценового цикла на мировом рынке минеральных удобрений
• ФосАгро сохраняет стратегическую и операционную гибкость
Теперь простыми словами, что всё это значит.
Основной бизнес компании продолжает расти. При этом обратите внимание на оценку компании, что низшая точка цен ценового цикла на удобрения – пройдена во втором квартале. Т.е. компания ожидает роста.
Первая часть тут
Курс рубля $USDRUB подбирается к 85 уверенно слабея с начала года. Дефицит бюджета, который регулярно обсуждаем, даёт о себе знать. Несмотря на рост акций, при сохранении текущего курса можно прикинуть будущие дивиденды (~15%), получается, что акции Сургута сейчас по бросовым ценам.
Но мы помним, что слабеющему рублю радуется Минфин, а не ЦБ. Так что безоткатного роста рубля ждать не стоит (хотя кто знает). Курс на конец года может сильно отличатся от текущего (в обе стороны). А именно от этого зависят дивиденды. Сегодня добавил в портфель ещё немного акций. И если дадут возможность взять со скидкой возьму ещё чуть-чуть.
На цену акций сейчас давит неопределенность с налогами и цены на удобрения, которые уже не такие высокие как в прошлом году. А без высоких цен и с высокими налогами дивиденды будут не такими интересными. Добавим немного геополитики и на этом акции могут хорошо скорректироваться.
Но компания активно наращивает производство, растут и продажи (в объёмах), а курс рубля слабеет. Несмотря на то, что сейчас цены на удобрения под давлением, в среднесрочной перспективе они продолжат расти. ФосАгро ещё одна история которую планирую добавлять
Крупнейший производитель удобрений в Европе отчитался о рекордном объём производства по итогам 2022 — 11,1 млн т (+5% г/г) и рекомендовал выплатить щедрые дивиденды за 4К22 в 465 руб на акцию. Если вы задумываетесь о покупке ближайшее время, то надо держать в голове ближайшиеключевые даты:
▪️ 24 Марта — годовое собрание акционеров. Важно, что пока это только лишь Рекомендация Совета Директоров. Её ещё должны утвердить акционеры. (Важно не забывать про прошлогодний кейс Газпрома $GAZP )
▪️ 4 Апреля — Дата закрытия реестра на получение дивидендов
Учитывая режим торгов отсчитываем два рабочих дня назад и получаем:
▪️ 31 Марта — крайний день покупки, если вы хотите получить дивиденды.
▪️ 3 Апреля — экс-дивидендная дата (если дивиденды одобрят). В этот день будет дивидендный Гэп (скорей всего)
Об «интересности» ФосАгро в целом пишу часто, и на днепосле мобилизации, и в подборке«Какие Акции можно добавить на коррекции рынке». Вопрос сейчас в том, будут ли они интересны для покупки после рекордных выплат и отыгранного роста?
Интерфакс сообщает, что размер «добровольного» взноса в бюджет может составить всего около 5% от прироста прибыли за 2021–2022
Складывают прибыль 2021 и 2022 из суммы вычитают прибыль 2018 и 2019 (2020 в расчётах не участвует)
Источники подчёркивают, что формула пока не окончательная и может меняться. Но примерный ход мысли «сделать универсальную формулу для всех секторов» понятен.
Можно даже посчитать на коленке, кому заплатить придётся больше. Делается просто. Открывается отчётность за 2018/19/21, оценки доходов за 2022. Вычитаем, берём 5% и смотрим как много это от чистой прибыли за 2022.
Приведу на примере ФосАгро $PHOR (отчёты тут), это наверно один из самых ярких примеров где разница между 18/19 и 21/22 одна из самых больших
Скорректированная чистая прибыль, млрд руб:
156,3 + 130,2 — 37,1 — 41,7 = 207,7 млрд руб
Берём от этой суммы 5% = 10,4 млрд руб на добровольный взнос + ещё добавится сумма за 4 квартал 2022.
Но общая сумма не такая уж и критичная для ФосАгро. Так же можно посчитать, к примеру и для Полюс Золота $PLZL, Мечела $MTLR или Распадской $RASP которые показали хорошую прибыль в 2021
Ещё раз, формула пока не окончательная и может меняться. НО как и писал в начале Февраля не так страшен «Добровольный взнос», каким он кажется 😉
Сегодня фондовый рынок РФ без особой динамики. Индекс ММВБ в символическом минусе на 0,1% опустившись до 2173. Выделяются бумаги ФосАгро которые прибавляют +4,3%
Одна из причин может быть в том, что завтра компания планирует опубликовать отчетность за 3 квартал 2022 по МСФО и инсайдеры рассчитывают на новые дивиденды компании после хорошего отчёта
У компании стабильная дивидендная политика которая предполагает ежеквартальную выплату дивидендов. А для расчёта размера дивидендов совет директоров исходит из объема консолидированного свободного денежного потока. Завтра посмотрим на результаты и разберём подробнее
Пока же можно сделать вольное предположение, что если цены на удобрения держатся на высоких уровнях (благодаря высоким ценам на газ), то и выручка должна показать рост
Для тех кто сильное переживает из-за точки входа, то среднесрочные перспективы у компании смотрятся хорошо, плюс компания застрахована от санкций, так как является одним из крупнейших мировых производителей минеральных удобрений