Куба уже более 60 лет известна как, вероятно,наиболее последовательный оппонент США среди стран Карибского моря.

В конце 1950-х годов в ходе революционных событий в стране появилась новая власть, которая вскоре начала политическое и экономическое сближение с СССР.

В ответ на это США наложили масштабный и беспрецедентный (на тот момент) режим санкций на Кубу и правительство Фиделя Кастро, полностью запретив торговлю с островом в любом виде, запретив любые инвестиции на Кубе для американских граждан, затем организовав режим вторичных санкций (любая страна, помогавшая Кубе, автоматически лишалась помощи США) и, наконец, запретив в 1966 году любые посещения острова гражданами США.
Некоторые послабления для санкционного режима вводились при администрации Обамы в начале 2010-х, однако экономические ограничения остались в силе по сей день.

Остановимся поподробнее на оценке нанесенного санкциями ущерба экономике Кубы.

Из публичных данных известно, что в 2010-м году официальные лица Кубы оценивали ущерб от санкций США с 1960 по 2010 год примерно в 100 млрд долларов в текущих ценах. В начале 2020-х годов те же источники оценивали ущерб в 150 млрд долларов в текущих ценах.

Вопреки распространенному мнению, уровень богатства страны зачастую зависит не столько от трудолюбия её граждан, сколько от особенностей устройства её экономики, государственного механизма и качества государственных институтов.

Статистика от 2022 года показывает, что уровень доходов населения не всегда связан с объемом отработанного времени — например, среднестатистический немец работает всего около 28 часов в неделю со средней зарплатой 2 700 евро чистыми в месяц, тогда как граждане Венгрии работают в среднем более 35 часов в неделю с зарплатой около 1 000 евро в месяц чистыми.

Крайне важное значение имеет то, за чей счет будет преимущественно развиваться экономика страны — за счет средств самой страны (национального бизнеса и граждан) или за счет внешнего капитала иностранных инвесторов. Этот момент имеет ключевое значение в уровне роста доходов, потому что пришедшие из-за рубежа деньги приводят к появлению бизнеса, создающего рабочие места (увеличивается ВВП и налоговые доходы бюджета) и впоследствии инвестирующего прибыль обратно в экономику страны.

В декабре 2023 года руководство Пенсионного фонда Норвегии, известного в мире как крупнейший государственный инвестиционный фонд, заявило, что сумма активов фонда в долларовом эквиваленте достигла 1.5 трлн долларов.

В начале 1990-х фонд был создан как капитал для будущих поколений норвежцев, создаваемый за счет бюджетных профицитов, вызванных доходом с добычи нефти, обнаруженной в крупных объемах в конце 1960-х. С 1990 года ВВП Норвегии стал расти значительно сильнее соседних стран, что породило крупный бюджетный профицит, направляемый частично в фонд на инвестиции — главным образом, в акции и облигации.

На настоящий момент около 71% активов фонда занимают акции (интересно, что доли в портфеле не всегда повторяют соотношение акций в индексах соответствующих стран) более 8 800 компаний из 65 стран мира (включая, кстати, РФ — ключевые акции индекса Мосбиржи в портфеле тоже есть).
Ещё 27% активов — государственные и корпоративные облигации почти 1400 эмитентов.
Недвижимость занимает около 2% портфеля — и это исключительно Западные страны.

Один из самых известных индикаторов для оценки уровней цен на рынке акций — индикатор Баффетта.

Индикатор Баффетта = Капитализация рынка акций / ВВП страны

Уточню, что в числителе стоит сумма капитализаций всех публичных компаний страны.
Т.е. лучше всего при расчете брать не самый популярный индекс страны (скажем, S&P 500 для США), а максимально широкий (Wilshire 5000 для США)

Из-за простоты формулы посчитать показатель можно и самостоятельно, но обычно проще посмотреть его в онлайн-агрегаторах данных.

В чем суть показателя?
Чем выше значение показателя относительно значения среднеисторического тренда (Historical Trend Line на графике выше), тем сильнее переоценен фондовый рынок страны в данный момент.

Почему среднеисторическое значение нужно брать именно из тренда?
Потому что по мере технологического прогресса компании начинают работать с бОльшим ROE, что приводит к росту прибыли на единицу выручки в среднем по экономике. Отсюда и получается, что капитализация рынка акций, зависящая напрямую от прибыли, растет быстрее, чем ВВП страны. Таким образом, среднее за 1980-е уже совсем не похоже на среднее на начало 2020-х.

Проведем поверхностную оценку переоцененности/недооцененности рынка акций Сингапура через показатель CAPE (Shiller P/E).


CAPE = Shiller P/E = Цена / Усредненная за 10 лет прибыль, очищенная от инфляции

Внешние ресурсы дают на январь 2024 года следующие оценки для рынка акций Сингапура:

CAPE = 13.25 при среднеисторическом для страны за последние 20 лет CAPE = 15-17

Показатели экономики страны выглядят следующим образом:

1. Реальный рост ВВП в среднем за последние 10 лет был равен около 3-4% годовых.

2. Инфляция в среднем за последние 10 лет составила около 2-3% годовых.

Прирост цены акций на рынке зависит от 2-х составляющих: фундаментальной (доходность от текущей прибыли компаний + темпы роста прибыли компаний) и спекулятивной (доходность/убыток от изменения настроений инвесторов на рынке, не обоснованный фундаментальными показателями компаний)

1. Фундаментальный прирост цен на акции

А. Доходность от текущей прибыли компаний

1 / CAPE = 1 / 13.25 * 100% = 7.5% годовых реальной доходности — от текущей прибыли (при условии, что прибыль компаний в будущие годы будет увеличиваться ровно на уровень инфляции в последние 10 лет + предположим, что инфляция в стране и в будущем будет около 2-3% годовых)