Исходя из результатов Банка «Санкт-Петербург» за второй квартал 2016 года, а также учитывая немного ухудшившийся годовой прогноз менеджмента, мы понизили рекомендацию по акциям банка до «держать». Наш прогноз чистой прибыли на 2016 год снижен на 16% в рублевом выражении и предполагает коэффициент ROAE, равный 7% против прежних 8% (менеджмент ожидает 5–10% по сравнению с 10% ранее). Чистая процентная маржа у банка сейчас лучше, чем в прошлом году, особенно если брать ее базовую составляющую. Однако в том, что касается качества активов, заметны признаки ухудшения, в частности одной из причин для более консервативного прогноза рентабельности стала увеличившаяся стоимость риска. Еще одна причина – ухудшение прогноза по росту кредитования (в первую очередь корпоративного). С другой стороны, мы на 60 б.п. понизили безрисковую ставку и отразили в финансовой модели банка наш новый макроэкономический прогноз, предусматривающий, что в 2017–2018 годах рубль будет на 3–6% дороже, чем мы полагали раньше. В результате мы оставили прогнозную цену для акций банка без изменений, поскольку текущая цена бумаг близка к справедливой.
Валовый кредитный портфель банка в первом полугодии 2016 года сократился на 0,4% с начала года: сокращение корпоративных кредитов на 1,7% (хотя оно и было техническим – вызванным ослаблением рубля) сбалансировало 7-процентный рост в рознице (доля розничных кредитов в портфеле – 16%). Политика в сегменте розничного кредитования остается прежней, то есть приоритет отдается ипотечному кредитованию, а необеспеченные потребительские кредиты предлагаются только собственным клиентам, при этом банк продолжает показывать в рознице опережающую динамику (к 1 июля объем розничных кредитов в секторе сократился на 1% с начала года). Мы ожидаем, что доля розницы в портфеле БСП останется примерно на текущих уровнях, и с учетом медленного роста в корпоративном сегменте (наш текущий прогноз – плюс 3% по итогам года) годовые темпы роста общего объема кредитов должны составить 5%, что соответствует новому прогнозу менеджмента. Стоимость риска мы видим на уровне 3,2% против 2,8% ранее, что также укладывается в диапазон, названный руководством банка (3–3,5% по сравнению с 2,5–3% прежде). Доля кредитов, просроченных на один день, выросла до 6,5% во втором квартале 2016 года (преимущественно из-за увеличения доли просроченных корпоративных кредитов), что является максимумом с четвертого квартала 2013 года и продолжением тренда, сформировавшегося полтора года назад. Доля обесцененных, но непросроченных кредитов выросла до 8,8% от валового портфеля с 7% кварталом ранее. Покрытие суммарных проблемных кредитов (они достигли 15,3% от общего объема во втором квартале 2016 года) сократилось до минимума с первого квартала 2013 года – 72% против 76,5% в предыдущем квартале.
Среди позитивных моментов в отчетности – повышение доходности активов и снижение стоимости фондирования. По словам менеджмента, базовая чистая процентная маржа, достигнувшая в этот раз рекордного уровня (5,9% против 4-процентной суммарной ЧПМ), может оказаться устойчивой – частично благодаря имеющемуся потенциалу для снижения стоимости депозитов. Кроме того, рост расходов, как считает менеджмент, должен замедлиться во втором полугодии 2016 года до 12–15% по итогам года с 21% за первое полугодие 2016 года, в том числе из-за эффекта высокой базы. Мы прогнозируем отношение Расходы/Доходы на уровне 42% в нынешнем году, что несколько выше 39%, зафиксированных по итогам прошлого года, но все равно неплохо. Представители руководства банка отметили, что коэффициент дивидендных выплат в размере 20% чистой прибыли по РСБУ не выглядит чрезмерным. Это говорит об уверенности менеджмента в том, что коэффициенты достаточности капитала останутся в комфортной зоне»