Apple или почему можно покупать компанию за 5 балансов?

Как я и обещал, по своим главным инвестициям в американские акции на Санкт-Петербургской бирже напишу подробнее. Начну с компании-мечты Apple, самой дорогой компании в мире на текущий момент.

Многие поспешили похоронить её будущее, после смерти её вдохновителя Стива Джобса, но цифры пока говорят об обратном.



Я привел нужные для моих расчетов цифры.

Ранее в своем блоге уже упоминал про использование Биссектрисы Арсагеры. Рекомендую ознакомится и вникнуть в физический смысл данной модели оценки.

Чтобы понять, что такое Биссектриса Арсагеры, рекомендую к прочтению статью Биссектриса Арсагеры, или что должна делать каждая компания.

В новом издании книги Заметки инвестирования  есть глава про биссектрису.

В основе Биссектрисы Арсагеры лежит основная идея стоимостного инвестирования, которую можно выразить в формуле:

где P — капитализация компании;

BV — балансовая стоимость;

Е — чистая прибыль компании;

ROE — рентабельность собственного капитала;

r — требуемая доходность

Уже из данной формулы можно получить еще два важных равенства

Данные равенства показывает «справедливую» цену бизнеса, так как у инвестора есть всегда альтернатива вложений средств между долговыми (депозиты, облигации) и долевыми (акции) инструментами.

Сопоставляя  справедливую и рыночную цены акции можно понять, располагает ли акция «запасом прочности», т.е. та цену, которую ты платишь намного меньше, той ценности, что ты получаешь.

В нормально функционирующей финансовой системе существует прямая связь между доходностями рынка акций и рынка долговых инструментов. На этом строится всё стоимостное инвестирование.

Биссектриса Арсагера – это по факту графическое отображение данных формул. Она помогает визуально оценить потенциалы по акциям.

Данная методика предполагает рациональное поведение в долгосрочном периоде как рыночных инвесторов, так и органов управления самого АО. Это означает, что цена акции АО рано или поздно должна находиться на Биссектрисе Арсагеры, то есть определяться соотношением: Р = BV * ROE/R.

Выход на биссектрису является целью каждой компании, которая работает на акционера. В США с этим вопросом нет проблем, там сами компании предпринимает необходимые корпоративные действия (выкуп акций, выплата дивидендов, эмиссия акций), чтобы максимизировать прибыль акционера.

Тут еще несколько замечаний, в расчете Биссектрисы Арсагеры я упрощенно принимаю требуемую доходность R, считаю требуемую доходность равной двукратной доходности длинных трежерей (сейчас это 2.35 х 2 = 4.7%), и плюс беру текущие значения коэффициентов Р/BV и ROE/R, без построения моделей на будущее. 

В УК Арсагера R считают иным способом и для каждой компании, и так же строят модели изменения показателей работы компании на будущее, плюс время выхода на биссектрису. Как-нибудь я этому посвящу отдельный пост.

Я составил для Apple историю движения по Биссектрисе Арсагера



Долгое время компания находилась в пространстве аванса и будущих заслуг, весьма кстати заслужено, а на данный момент Apple находится в треугольнике потенциала!

Тут же она была в 2008, и 2011-2012 гг. Конечно, инвесторы действуют на опережение, но по Apple потенциал есть еще очень хороший. Это тот самый случай, когда дорогая акция может стать еще дороже.



И я считаю, что при текущем уровне ROE (отдаче на собственный капитал) около 47% и уровне требуемой доходности 4,7% — Apple может стоить и 10 балансов.

Конечно, данная модель не статична, всё меняется, и показатели компании, чистая прибыль, ROE, и требуемая доходность, возможно, период дешевых денег в США наконец-то закончится, и инвесторы будут требовать большую доходность от акции, и плюс цена акции меняется.

Тут столько измерений. Плюс еще время. Биссектрису Арсагера смело можно строить и в третьем, и в четвертом измерении.



Apple мне очень нравится — при росте выручки и чистой прибыли — у нее растет и ROE. Компания стала платить дивиденды, что разумно, т.е. она использует разумную модель управления акционерным капиталом (МУАК). Дивиденды растут. Вспоминаю свою любимую цитату Баффетта про дорогой вход и золотой дождь, который получает акционер в виде постоянно растущих дивидендов.

По Apple пока рано делать Модель Гордона, но думаю, это будет хороший «дивидендный аристократ».

Компания Apple имеет «мощный ров» в виде своего бренда, рост продаж, особенно  прошлогодний рост в Китае (удвоение продаж) радуют.



Думаю, Китай станет №1 по продажам Apple (Европу он уже обогнал). Но и в Европе и Америке рост продаж также не плохой. А еще есть другие бурно развивающиеся экономики Азии — Индонезия, Вьетнам, Индия, Малайзия, Таиланд. Всё время говорят, что Apple уже сильно вырос, но расти еще есть куда.  

Телефоны и прочие гаджеты от Apple будут в самый раз. Интересный момент, развитие развивающихся стран в итоге будет приносить доход развитой стране.

В этом можно поучаствовать, купив акции Apple, я это сделал, и планирую еще купить на Санкт-Петербургской бирже.

Успешных инвестиций!