ПИК СЗ акции

Сильный рост реализации недвижимости связан с консолидацией показателей Мортона. ПИК не раскрывает отдельные показатели Мортона в операционных результатах за 1 кв., поэтому определить реальную динамику самого ПИКа и Мортона сложно. В целом результаты первого квартала пока в рамках годовых прогнозов менеджмента. В частности, в 2017 году Группа ПИК планирует реализовать 1,7- 1,9 млн кв. м жилья, поступления денежных средств должны составить 190-200 млрд руб.

Операционные результаты выглядят сильными. Это в том числе результат приобретения компании Мортон в конце прошлого года — одного из крупнейших игроков на рынке недвижимости. Средняя цена за квадратный метр существенно выросла по сравнению с прошлым годом и по сравнению со средней динамикой, демонстрируемой другими публичными застройщиками. Объявленные показатели свидетельствуют, что цель компании реализовать 1,7-1,9 млн кв м жилья в этом году вполне достижима.

Группа ПИК в 1 квартале 2017 года объем реализации недвижимости +86,3% г/г — до 380 тыс. кв. м.
Общий объем поступлений денежных средств +118,9% — до 44,9 млрд рублей.
Доля ипотечных сделок составила 55% от общего объема продаж.
В планах -  реализовать в 2017 году 1,7–1,9 млн. кв. м. жилья и получить общий объем поступлений денежных средств в размере 190 — 200 млрд рублей.


пресс-релиз

ПИК продемонстрировал сильные результаты на операционном уровне, увеличив передачу готового жилья клиентам на 24,8% и сохранив среднюю цену реализации на уровне 2015 года. Это дало позитивный эффект на выручку. В то же время себестоимость росла более высоким темпами (на 24%), что снизило операционную маржу. Данный фактор оказал влияние и на EBITDA, правда, большее давление на этот показатель оказало снижение амортизации и корректировки, не связанные с операционной деятельностью.

Компания представила хорошие финансовые результаты, которые включают в себя ряд разовых бумажных статей прибыли, связанных с приобретением Мортон. Более 80% валовой задолженности является долгосрочной, и долговая нагрузка представляется комфортной после приобретения. Из-за специфики отрасли недвижимости результаты по МСФО отражают продажи и финансовые результаты, которые имели место несколько лет назад. Операционные результаты за 1К17 являются более свежими данными и будут опубликованы на следующей неделе. Акции торгуются с мультипликатором P/СЧА равным 0,85, что близко к Группе ЛСР. У нас нет рекомендации по акциям компании, и мы ожидаем умеренно позитивной реакции на результаты.

Чистая прибыль Группы ПИК по МСФО за 2016 год увеличилась в 1,8 раза г/г и составила 20,5 млрд рублей.
Общая выручка +17,5% и составила 60,1 млрд рублей. Выручка от продажи недвижимости +25,8% и составила 54 млрд рублей.
Приведенная EBITDA -16,5% и составила 11,4 млрд рублей. Рентабельность по показателю приведенная EBITDA составила 19% по сравнению с 26,8% в 2015 годом.
Валовая рентабельность (маржа) составила 30,9% по сравнению с 34,5% в 2015 году.
Валовая рентабельность от продажи недвижимости составила 31,9% по сравнению с 38,9% в 2015 году.
Денежный поток от операционной деятельности без учета приобретений, продаж и предоплаты инвестиционных прав увеличился на 97,2% и составил 28,3 млрд. руб. (в 2015 г. — 14,4 млрд руб.).
Чистый денежный поток от операционной деятельности увеличился на 104,1% и составил 18,8 млрд руб. (2015 г: — 9,2 млрд руб.)

пресс-релиз
презентация

Новость нейтральна для котировок компании. Хотя не все предъявленные к выкупу ГДР были приняты, эта доля высока (более 90%). У нас нет рекомендации по акциям компании.

Группа ПИК приняла у держателей GDR к приобретению на пропорциональной основе (за вычетом частичных прав) 49 990 198 GDR (максимальное количество GDR в рамках предложения о приобретении) по цене $5,1 за GDR, общей стоимостью $255 млн.
В общей сложности было предложено к выкупу и не отклонено 53 025 804 GDR.
Принятые к выкупу GDR = 62,6% выпущенных GDR компании по состоянию на 24 марта 2017 года.
Цена выкупа предполагала премию в 13% к средневзвешенной цене GDR за предыдущие 3 месяца и премию в 3% к цене закрытия торгов на Лондонской фондовой бирже 10 марта 2017 года.

Финам

Выкуп может быть профинансирован за счет ранее размещенных рублевых облигаций. После покупки Группы Мортон у ее акционера Группа ПИК консолидировала Мортон в отчетности за 2016 г. по МСФО, которая еще не опубликована. Выкуп ГДР, на который компания может потратить до 255 млн долл. (15 млрд руб.), будет, повидимому, финансироваться за счет ранее размещенных облигаций – так, в дополнение к облигациям, размещенным в 3 кв. 2016 г., ПИК также разместил еще один выпуск рублевых облигаций на сумму 13 млрд руб. в начале марта 2017 г. Увеличение количества акций в свободном обращении за счет SPO и возобновление дивидендных выплат на базе прозрачной дивидендной политики было бы позитивно для акций компании.

В настоящий момент у нас нет официальной рекомендации по акциям компании, но мы считаем условия оферты привлекательными и рекомендуем инвесторам ее принять.